編者按：10月21日，2020全國(guó)雙創(chuàng)活動(dòng)周重要活動(dòng)之一——第八屆中國(guó)創(chuàng)業(yè)投資行業(yè)峰會(huì)在京舉行，江蘇省創(chuàng)業(yè)投資協(xié)會(huì)會(huì)長(zhǎng)、江蘇高科技投資集團(tuán)有限公司董事長(zhǎng)、黨委書(shū)記董梁出席峰會(huì)，并發(fā)表主題演講，總結(jié)了創(chuàng)投行業(yè)發(fā)展的成績(jī)，分析了創(chuàng)業(yè)投資的本質(zhì)作用，提出了創(chuàng)業(yè)投資應(yīng)該“入局、順勢(shì)、走長(zhǎng)路”。 本文根據(jù)演講內(nèi)容整理而成。
二十多年的發(fā)展，最重要的是作用得到共識(shí)
中國(guó)創(chuàng)投行業(yè)自誕生以來(lái)，經(jīng)過(guò)20年的發(fā)展，除了規(guī)模增大了，創(chuàng)造了可觀的財(cái)富，投資了無(wú)數(shù)中小企業(yè)，支持了很多企業(yè)IPO。但最重要的是，我認(rèn)為，經(jīng)過(guò)這二十多年的發(fā)展，大家認(rèn)識(shí)到創(chuàng)投這件事情非常重要，有獨(dú)特的作用。為什么重要？ 這里有一個(gè)強(qiáng)大的邏輯。不僅是資金的多少，而是有一個(gè)機(jī)制，可以把企業(yè)發(fā)展的核心要素——資金、技術(shù)、人才有效地結(jié)合起來(lái)，這就是創(chuàng)業(yè)投資。經(jīng)過(guò)二十多年的發(fā)展，幾乎所有人都明白了這件事情非常重要，重要性那么大，以至于根本無(wú)法回避，而這個(gè)作用在當(dāng)下新發(fā)展格局的大背景下顯得尤為重要。 中國(guó)的VC+PE加起來(lái)，大概有10萬(wàn)億元人民幣，其中VC有1.44萬(wàn)億元，PE有9.17萬(wàn)億元。假如每個(gè)VC項(xiàng)目投資兩千萬(wàn)元，可以投資7.2萬(wàn)個(gè)VC項(xiàng)目；一億元做一個(gè)PE項(xiàng)目，可以投資9.1萬(wàn)個(gè)項(xiàng)目。這個(gè)行業(yè)的游戲規(guī)則，存量資金基本上三年左右投完，就可以大概推算出行業(yè)現(xiàn)在大概的體量和重要的作用了。還有這么一組數(shù)據(jù)，2018年，創(chuàng)投行業(yè)投向未上市企業(yè)的股權(quán)資本金，是當(dāng)年所有境內(nèi)企業(yè)IPO募資的資本量的9倍；2019年是3倍左右。創(chuàng)投資金在科創(chuàng)板的滲透率達(dá)到90%左右，這也足以說(shuō)明創(chuàng)投資金確實(shí)發(fā)揮著非常重要的作用了。
作用的本質(zhì)是什么？
發(fā)揮作用的根本是什么？一是創(chuàng)投是風(fēng)險(xiǎn)資本，厭惡風(fēng)險(xiǎn)是資本的特征，因此，形成風(fēng)險(xiǎn)資本的機(jī)制就特別重要，實(shí)際上，可以形成風(fēng)險(xiǎn)資本的機(jī)制太少了，創(chuàng)業(yè)投資是為數(shù)不多的一種機(jī)制。二是創(chuàng)投可以形成長(zhǎng)期資本，支持初創(chuàng)、中小企業(yè)，陪伴其成長(zhǎng)，長(zhǎng)期資本看起來(lái)簡(jiǎn)單，但特別重要。第三它還是智慧資本，能夠主動(dòng)發(fā)現(xiàn)價(jià)值，并提升價(jià)值。正因?yàn)檫@樣的因素，起到了對(duì)科技創(chuàng)新和產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型的推動(dòng)作用，為整個(gè)經(jīng)濟(jì)更好地往前邁進(jìn)提供了為數(shù)不多的有效的支持方案。 還有一個(gè)深層次的原因，是由經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)方式的變化引起的。過(guò)去，企業(yè)的發(fā)展更依賴于一些有形資源，傳統(tǒng)的金融方式就可以支持它；現(xiàn)在，企業(yè)的核心要素是以人為本，特別是技術(shù)要素和管理要素，用傳統(tǒng)的金融支持這個(gè)體系，會(huì)顯得力不從心。美國(guó)市場(chǎng)間接融資和直接融資有一個(gè)強(qiáng)烈的數(shù)字對(duì)比，二者之間是2:8，而目前在中國(guó)市場(chǎng)正好相反，間接融資占了近80%的比例，但這個(gè)傳統(tǒng)的金融以信貸為主，現(xiàn)在更需要?jiǎng)?chuàng)投這種智慧的、風(fēng)險(xiǎn)的、長(zhǎng)期的資本。這個(gè)其實(shí)跟目前新冠疫情和國(guó)際局勢(shì)變化關(guān)系不那么大，新冠疫情和國(guó)際局勢(shì)變化提供的不是增量，只不過(guò)使得這個(gè)變化更加突出，需求更加強(qiáng)烈，這個(gè)變化是根本的結(jié)果。
更多期待，更高要求，問(wèn)題顯現(xiàn)
大家認(rèn)識(shí)到創(chuàng)業(yè)投資有不可或缺的作用，就會(huì)對(duì)此有很多的期待，有期待就會(huì)有要求，要求更高很多的問(wèn)題就會(huì)顯現(xiàn)出來(lái)。 首先是缺乏長(zhǎng)期的資金，缺乏風(fēng)險(xiǎn)匹配的資金。大家對(duì)這個(gè)行業(yè)的評(píng)價(jià)，比如散、弱、小，魚(yú)龍混雜，能力欠佳，惡意競(jìng)爭(zhēng)等等，也不是沒(méi)有道理。 投資環(huán)境方面，資本市場(chǎng)需要有效的退出市場(chǎng)、并購(gòu)市場(chǎng)；政策方面，需要促進(jìn)行業(yè)發(fā)展的扶持政策、監(jiān)管政策和稅收政策。在產(chǎn)業(yè)方面，投資創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)需要有一大堆優(yōu)秀企業(yè)的苗，有一大堆優(yōu)秀的企業(yè)家，包括合理的預(yù)期、估值與合作等等。 那么，問(wèn)題的本質(zhì)是什么？其實(shí)是個(gè)系統(tǒng)觀的問(wèn)題，創(chuàng)業(yè)投資這個(gè)機(jī)制要發(fā)揮作用，除了專業(yè)、協(xié)同和信義以外，很重要的就是在良性的環(huán)境下發(fā)展，這個(gè)環(huán)境包括政策環(huán)境、產(chǎn)業(yè)環(huán)境、資本市場(chǎng)環(huán)境等等，這個(gè)就是一個(gè)系統(tǒng)觀的問(wèn)題。而所有系統(tǒng)性的問(wèn)題，需要生態(tài)逐步完善的事情，不斷演化和進(jìn)化的事情，基本上都是困難的事情、長(zhǎng)期的事情，很難一兩天解決，需要我們用系統(tǒng)觀的思維去解決。
行業(yè)發(fā)展需要“入局、順勢(shì)、走長(zhǎng)路”
那么，行業(yè)未來(lái)的方向在哪里？回顧行業(yè)的發(fā)展歷程，第一波的驅(qū)動(dòng)因素很簡(jiǎn)單，就是財(cái)富效應(yīng)，大量的境外上市、民營(yíng)資本和社會(huì)資本涌進(jìn)來(lái)；第二階段是資源整合與增值服務(wù)，促使這個(gè)行業(yè)向更大、更深層次發(fā)展?，F(xiàn)在是第三階段，我認(rèn)為就是融入大局的階段，面對(duì)那么多需要解決的問(wèn)題，不能自彈自唱，需要融入大局、順應(yīng)大勢(shì)、目標(biāo)長(zhǎng)遠(yuǎn)才能解決面臨的問(wèn)題。 融入大局，一方面，要求行業(yè)要主動(dòng)融入國(guó)家發(fā)展大局，對(duì)接國(guó)家發(fā)展戰(zhàn)略，主動(dòng)融入金融體系大局，主動(dòng)對(duì)接多層次資本市場(chǎng)建設(shè)等等。融入大局還有另外的意思，就是躬身入局，深耕產(chǎn)業(yè)，深度介入到產(chǎn)業(yè)發(fā)展中去，實(shí)際上目前能做到深耕產(chǎn)業(yè)的機(jī)構(gòu)并不多，如果未來(lái)大多數(shù)創(chuàng)投機(jī)構(gòu)能夠深耕產(chǎn)業(yè)了，創(chuàng)投這個(gè)行業(yè)就比較健康了。
融入大局需要我們創(chuàng)投做什么？首先需要有責(zé)任、擔(dān)當(dāng)與信義，這是大家都形成的共識(shí)。另外，很重要的是在當(dāng)下，需要大家有長(zhǎng)期觀，走長(zhǎng)路。長(zhǎng)期觀也不是件很容易的事，因?yàn)殚L(zhǎng)期投資結(jié)果太慢，資本都希望快，希望效率高。但是長(zhǎng)期觀非常重要，尤其是在當(dāng)下，長(zhǎng)期觀不是說(shuō)研究明天后天的事情，而是以長(zhǎng)遠(yuǎn)目標(biāo)為考慮的當(dāng)下的事情，是以長(zhǎng)期價(jià)值為目標(biāo)決定了當(dāng)下應(yīng)該做什么，這是創(chuàng)投行業(yè)在今后發(fā)展過(guò)程中應(yīng)該注意的事情。尤其是當(dāng)長(zhǎng)期目標(biāo)和短期目標(biāo)發(fā)生矛盾的時(shí)候，過(guò)去，當(dāng)企業(yè)出現(xiàn)生存問(wèn)題的時(shí)候會(huì)重視短期目標(biāo)，但是今天不行了，可能要放棄短期目標(biāo)，更加重視考慮長(zhǎng)期目標(biāo)，這樣才能走長(zhǎng)路。
