21世紀(jì)經(jīng)濟報道記者獲悉，截至今年4月底，中證指數(shù)公司累計發(fā)布ESG、社會責(zé)任、綠色主題等持續(xù)發(fā)展相關(guān)指數(shù)70條。其中，ESG指數(shù)包括滬深300、中證500、中證800的ESG基準(zhǔn)、ESG領(lǐng)先和ESG...

近期，ESG（環(huán)境、社會和公司治理）投資越來越趨于火熱，各類ESG指數(shù)宛如雨后春筍般涌出。

21世紀(jì)經(jīng)濟報道記者獲悉，截至今年4月底，中證指數(shù)公司累計發(fā)布ESG、社會責(zé)任、綠色主題等持續(xù)發(fā)展相關(guān)指數(shù)70條。其中，ESG指數(shù)包括滬深300、中證500、中證800的ESG基準(zhǔn)、ESG領(lǐng)先和ESG策略等指數(shù)。

“目前，眾多民營指數(shù)信息服務(wù)機構(gòu)與券商正向我們積極推介不同主題策略的ESG指數(shù)?！币晃粐鴥?nèi)大型私募機構(gòu)ESG投資組合主管向記者透露。

在他看來，跟隨ESG指數(shù)投資具有兩大優(yōu)勢：一是中長期而言，由于ESG所囊括的上市公司因ESG效應(yīng)能獲得更低的融資成本，相應(yīng)來說利潤可能更高，業(yè)績表現(xiàn)往往高于基準(zhǔn)指數(shù)；二是在股市回調(diào)期間，ESG指數(shù)權(quán)重股往往受到避險資金追捧，回撤值低于基準(zhǔn)指數(shù)。

但他也承認(rèn)，當(dāng)前ESG指數(shù)的同質(zhì)化程度相當(dāng)高，無論是在權(quán)重股配置，還是個股占比方面，多數(shù)ESG指數(shù)都高度趨同，投資機構(gòu)很難博取差異化的超額回報。

“我們對此做了研究，發(fā)現(xiàn)眾多ESG指數(shù)為了降低波動性，都在超配銀行股，導(dǎo)致其重倉股重疊性較高。此外，它們還喜歡重點配置新能源汽車、電力設(shè)備、低碳建筑、新材料等行業(yè)龍頭股，抱團取暖特征明顯，很難拉開收益差距?！鄙鲜龃笮退侥紮C構(gòu)ESG投資組合主管指出。

記者注意到，部分指數(shù)信息服務(wù)機構(gòu)正著手研發(fā)差異化的ESG指數(shù)。比如，近日上海華證指數(shù)信息服務(wù)有限公司與上海財大國際金融中心研究院聯(lián)合發(fā)布國內(nèi)首款氣候投融資ESG指數(shù)——華證-SIIF氣候投融資ESG指數(shù)。

“對于新面世的不同主題策略ESG指數(shù)，我們會先開展小規(guī)模的投資測試，一是考察其業(yè)績表現(xiàn)與我們收益目標(biāo)的偏離度是否足夠?。欢顷P(guān)注在股市劇烈波動狀況下，它能否創(chuàng)造更低的回撤值與波動性?！币晃凰侥紮C構(gòu)資產(chǎn)配置部主管指出。但是，若要將ESG指數(shù)納入資產(chǎn)配置范疇，要走的路還很長。

ESG指數(shù)“大同小異”怎么選？

上海華證指數(shù)信息服務(wù)有限公司總經(jīng)理劉忠向記者透露，不同于以往ESG指數(shù)超配銀行金融股，華證-SIIF氣候投融資ESG指數(shù)將重點關(guān)注新能源升級、電力設(shè)備、新能源車、低碳建筑、新材料、碳服務(wù)、以及氣候相關(guān)金融服務(wù)行業(yè)的上市公司。

目前，保險資管機構(gòu)、私募基金等投資機構(gòu)已開始嘗試應(yīng)用這個指數(shù)，優(yōu)化自身的ESG投資組合。

“對于不同主題策略的ESG指數(shù)，我們都會做一些小規(guī)模的投資測試，檢驗它的投資回報與波動性是否符合預(yù)期指標(biāo)?！鄙鲜鯡SG投資組合主管透露。他們希望通過測試不同主題策略的ESG指數(shù)，尋找差異化的超額回報。

ESG指數(shù)高度同質(zhì)化的背后，在于指數(shù)信息服務(wù)機構(gòu)不愿“過度冒險”，令眾多ESG指數(shù)重倉股高度趨同，即超配銀行股，重倉新能源汽車、電力設(shè)備、低碳建筑、新材料等行業(yè)龍頭股。因此，多數(shù)ESG指數(shù)實際回報往往存在大起大落的特征，比如前些年抱團取暖股大漲，眾多ESG指數(shù)的年化平均收益達(dá)到25%-30%，但今年抱團股又大幅回調(diào)，其回報普遍低于2%。

“由于ESG指數(shù)高度趨同，目前我們只能依靠主動投資個股博取更高的ESG投資超額回報，但這令我們投資風(fēng)險與凈值波動性雙雙增加?！鄙鲜鯡SG投資組合主管說。此外，一些ESG指數(shù)為了尋求差異化主題特征，所納入的一些權(quán)重股缺乏足夠高的流動性，機構(gòu)一旦調(diào)倉，就會觸發(fā)相關(guān)股價較大幅度回調(diào)，間接拖累ESG指數(shù)配置的投資回報。

劉忠表示，針對這些弊端，華證-SIIF氣候投融資ESG指數(shù)做了三方面改進(jìn)：一是從華證大盤指數(shù)成分股里，重點關(guān)注新能源升級、電力設(shè)備、新能源車、低碳建筑、新材料、碳服務(wù)等在減緩氣候變化方面有較大貢獻(xiàn)的上市公司；二是剔除ESG風(fēng)險較高（特別是環(huán)保風(fēng)險較高）、主營業(yè)務(wù)存在損害環(huán)境、氣候問題的上市公司；三是剔除過去1年日均成交額位于樣本空間后20%的上市公司，選擇華證—SIIF氣候投融資水平得分較高的前100只股票，進(jìn)而構(gòu)成指數(shù)成分股。

“此舉一方面可以解決指數(shù)成分股的流動性問題，另一方面能引導(dǎo)資金投向?qū)夂蜃兓喈?dāng)友好的企業(yè)，實現(xiàn)更可觀的超額回報。”劉忠表示。自2018年底華證-SIIF氣候投融資ESG指數(shù)設(shè)立以來，其測試階段的累計收益達(dá)到62.21%，年化收益率約在22.7%。

指數(shù)如何實現(xiàn)“產(chǎn)品化”？

ESG投資熱，驅(qū)動著越來越多機構(gòu)將ESG指數(shù)轉(zhuǎn)化成產(chǎn)品。

截至4月底，中證指數(shù)公司已發(fā)行31只基于中證ESG等持續(xù)發(fā)展主題的相關(guān)指數(shù)產(chǎn)品，資產(chǎn)管理規(guī)模合計達(dá)到約511.44億元。

前述國內(nèi)大型私募機構(gòu)ESG投資組合主管指出，眾多指數(shù)信息服務(wù)機構(gòu)之所以積極推介不同主題策略的ESG指數(shù)，一個重要目的就是借助機構(gòu)的投資實踐，持續(xù)優(yōu)化編制方法與權(quán)重股比例，進(jìn)而贏得更多投資機構(gòu)青睞，實現(xiàn)指數(shù)“產(chǎn)品化”。

劉忠坦言，未來將推動華證-SIIF氣候投融資ESG指數(shù)的投資應(yīng)用，希望能形成指數(shù)化投資產(chǎn)品，包括指數(shù)基金或特定資管產(chǎn)品等。

不過，ESG指數(shù)要實現(xiàn)產(chǎn)品化，并非易事。一是在當(dāng)前上市公司風(fēng)險事件日益增多的情況下，一旦指數(shù)納入這類高風(fēng)險上市公司遭遇風(fēng)險，很可能失去資本市場的青睞。

二是機構(gòu)在投資應(yīng)用過程中，與指數(shù)研制機構(gòu)往往存在信息不對稱狀況。比如部分私募機構(gòu)在引入不同主題策略ESG指數(shù)時，會根據(jù)自身投資風(fēng)格與風(fēng)控要求，對指數(shù)個別股票權(quán)重進(jìn)行調(diào)整，或加入自主研發(fā)的指數(shù)增強型策略。但是，私募機構(gòu)未必會將自己的調(diào)整舉措反饋給指數(shù)研制機構(gòu)，導(dǎo)致后者對ESG指數(shù)回報與波動性風(fēng)險可能出現(xiàn)誤判。

“事實上，一個指數(shù)要實現(xiàn)產(chǎn)品化，至少需要2-3年時間?！币晃凰侥蓟甬a(chǎn)品部主管告訴記者，期間機構(gòu)一方面會重點考察ESG指數(shù)每一次樣本調(diào)整是否準(zhǔn)確，能否避開高風(fēng)險上市公司；另一方面關(guān)注樣本調(diào)整后的業(yè)績表現(xiàn)是否較以往更出色，從而證明ESG指數(shù)策略迭代升級的可靠性。

他透露，目前部分業(yè)績表現(xiàn)長期卓越的ESG指數(shù)，已成為很多私募機構(gòu)、資管機構(gòu)ESG投資組合的重要底倉之一，這些投資機構(gòu)大約拿出20%ESG投資組合資金進(jìn)行配置。

（作者：陳植 編輯：馬春園）