據(jù)21世紀經濟報道記者統(tǒng)計，新規(guī)發(fā)布以來，已有19家科創(chuàng)板及創(chuàng)業(yè)板擬上市企業(yè)完成了詢價、定價工作。不同于此前新股網(wǎng)下詢價過程中，百余家網(wǎng)下投資者管理的上萬配售對象在0.01元區(qū)間內爭搶的情形?！霸儍r新規(guī)”發(fā)布后的詢價市場有效報價區(qū)間變得十分“寬闊”。

以剛剛完成詢價工作的華蘭股份為例，公司共收到463家網(wǎng)下投資者管理的10568個配售對象的初步詢價報價信息，報價區(qū)間為12.30 元/股-121.00元/股。

其中，因“高價剔除”，共有141個配售對象與新股無緣。低價未入圍的配售對象更高達2584個，且在入圍的價格區(qū)間中，10341個配售對象相對均勻地分布在75元/股到58.61元/股的價格區(qū)間中，以此計算華蘭股份有效報價區(qū)間寬度達到了119%。

更早之前，首單按照新規(guī)則詢價的高鐵電氣，剔除1%的最高報價后、高于四數(shù)孰低值的有效報價區(qū)間為7.18元/股-8.00元/股，有效報價區(qū)間寬度約11%；9月30日詢價的3單項目中自科技、凱爾達、匯宇制藥有效報價區(qū)間進一步擴大到20%-40%。而詢價制度修訂之前，IPO詢價入圍報價的最高價和最低價往往出現(xiàn)僅幾分錢的落差，區(qū)間寬度不足1%。

值得一提的是，鑒于“詢價新規(guī)”中，最高報價剔除比例由“不低于10%”調整為“不超過3%”，同時也“不低于1%”。19家企業(yè)詢價過程中，多次出現(xiàn)了低價未入圍配售對象多于高價剔除的現(xiàn)象。中信證券統(tǒng)計數(shù)據(jù)即顯示，科創(chuàng)板新股中低價未入圍比例中樞從4.1%增加至28.4%，創(chuàng)業(yè)板中樞從7.1%增加至31.2%。

除此以外，新股報價難度也有所上升，有效報價比例明顯下滑。如科創(chuàng)板新股高鐵電氣與創(chuàng)業(yè)板新股久盛電氣配售對象入圍率僅在30％左右?？苿?chuàng)板配售對象整體入圍比例的中樞也從新規(guī)發(fā)布前的85.8%下降至70.6%，創(chuàng)業(yè)板中樞則從82.9%下降至67.8%。

“現(xiàn)在報價難度上升了，原來大家的心思都很好猜，無非是在高價剔除的背景下為保證中簽，盡量往低了報?，F(xiàn)在敢報高價的多了，低價區(qū)反而容易被淘汰。”有上海公募基金相關負責人稱，缺少參考的情況下，機構想要成功獲配必須依賴自身的研究能力，“不是過去拍腦袋的定價方式了?！?/p>

“實際上詢價還是拍腦袋，價格本來就是拍腦袋的事，都是反映了股票在你心目中的價值。現(xiàn)在詢價區(qū)間拉開，反映的不是研究能力，而是市場意愿。每一家的價格報出來是不同的，只有拉開了差距，才能夠反映出市場整體對新股價格的態(tài)度，這對市場發(fā)展和投資者是有益的?！鄙鲜鲑Y深投行人士稱。

資深投行人士王驥躍也表示，過去的“抱團報價”，扭曲了整個市場對新股報價的真實態(tài)度，“以往機構報價往往參照比較大的機構，他們報什么價，我就跟著報什么價，其實并沒有真實反映市場對這只新股到底是一個什么樣的看法?！?/p>

新股開啟“溢價發(fā)行”打新收益率或將走低

在“詢價新規(guī)”發(fā)布后，除機構“抱團報價”情況得到改善外，新股還出現(xiàn)了“溢價發(fā)行”的情況。

此前，注冊制下新股發(fā)行定價均會受到“四數(shù)約束”的制約。所謂“四數(shù)約束”，指的是發(fā)行人和主承銷商詢價確定的發(fā)行價格超過剔除最高報價后網(wǎng)下投資者報價的中位數(shù)和加權平均數(shù)，剔除最高報價后公募基金、社?；?、養(yǎng)老金、企業(yè)年金基金和保險資金報價中位數(shù)和加權平均數(shù)孰低值的，應當發(fā)布投資風險特別公告。

按照原先的制度安排，新股發(fā)行定價超出“四數(shù)”比例不高于10%的，應在網(wǎng)上申購前至少五個工作日發(fā)布一次以上投資風險特別公告；超出比例超過10%且不高于20%的，在網(wǎng)上申購前至少十個工作日發(fā)布二次以上投資風險特別公告；超出比例超過20%的，在網(wǎng)上申購前至少十五個工作日發(fā)布三次以上投資風險特別公告。對此，“詢價新規(guī)”則取消了新股定價突破“四數(shù)孰低值”時需延遲發(fā)行的要求。

“以前說是超出四數(shù)需要發(fā)布風險公告并延遲發(fā)行，但實際上就是不允許超出四數(shù)，這其實也鎖死了新股詢價的范圍?，F(xiàn)在取消了相關安排，一方面有助于擴大新股詢價區(qū)間，同時也有利于加快發(fā)行節(jié)奏，提高發(fā)行效率。”有北京地區(qū)券商投行稱。

中信證券統(tǒng)計數(shù)據(jù)即顯示，“詢價新規(guī)”修訂前，注冊制下新股絕大部分以略低于“四數(shù)孰低值”的價格定價發(fā)行?！霸儍r新規(guī)”修訂后，整體定價中樞有所上移。7只科創(chuàng)板新股中有2只定價突破“四數(shù)參考價”；8只創(chuàng)業(yè)板新股中有5只定價突破“四數(shù)參考價”。

如高鐵電氣新股發(fā)行定價就高出了“四數(shù)孰低值”1.13%。此外，百勝智能則成為創(chuàng)業(yè)板第一家發(fā)行價高于“四個值”的公司，其超過幅度為3.7%。雖然超出幅度有限，但均代表了注冊制下新股發(fā)行定價環(huán)節(jié)的突破。

不過，隨著新股詢價、定價漸趨科學與理性，業(yè)內人士也指出，未來新股打新收益或將迎來一定程度的下滑。

中信證券即預計稱，新股上市首日漲幅將有所下滑。具體而言，一方面，最高報價剔除比例由“約10%”調整至“約1%”，高價被剔除的可能性降低；另一方面，取消新股發(fā)行定價與申購安排、投資風險特別公告次數(shù)掛鉤的要求，定價突破“四數(shù)參考價”的案例增加。綜合來看，新股整體定價中樞正在上移，因此，在其他條件不變的情況下，預計上市首日漲幅將有所下降，這也將為投資者打新帶來影響。

對此，王驥躍認為，新股二級市場價格實際存在一個沒有人干預的正常市場價格，新股上市首日漲幅越大，說明一級市場的定價越扭曲。新股定價合理，對于發(fā)行人而言意味著能夠通過發(fā)行上市募集到足夠的資金，對于散戶投資者也能賺得合理的收益，“這才是一個比較正常的良性循環(huán)，而不需要去追求上市首日的漲幅有多高。”王驥躍對記者說。