臨近年末，多重積極信號(hào)釋放下的大消費(fèi)板塊再度活躍。11月16日， 醫(yī)藥生物、食品飲料、家用電器等板塊繼續(xù)強(qiáng)勢(shì)領(lǐng)漲，Wind數(shù)據(jù)顯示，截至當(dāng)日收盤，申萬一級(jí)行業(yè)食品飲料、生物醫(yī)藥、休閑服務(wù)、家用電器板塊分別漲2.28%、2.23%、0.64%、0.54%，兩市成交額連續(xù)18個(gè)交易日突破萬億元。多家機(jī)構(gòu)表示，未來市場(chǎng)投資主線或?qū)⑥D(zhuǎn)向偏穩(wěn)健的板塊，消費(fèi)行情有望回歸。

多重利好疊加 消費(fèi)修復(fù)方向持續(xù)

綜合國家統(tǒng)計(jì)局最新發(fā)布的數(shù)據(jù)來看，10月社會(huì)消費(fèi)品零售總額同比增長4.9%，兩年復(fù)合增速為4.6%，超出市場(chǎng)預(yù)期。

“扣除價(jià)格因素來看，10月社零實(shí)際兩年復(fù)合增速為3.2%，較9月大幅提高0.8個(gè)百分點(diǎn)。隨著經(jīng)濟(jì)的逐步修復(fù)，居民購物需求也持續(xù)釋放。10月商品零售額同比增長5.2%，連續(xù)兩個(gè)月增速加快；限額以上單位18個(gè)商品類別中有一半的零售額增速較9月加快。向后看，雖然冬季疫情防控壓力或加大，但消費(fèi)的內(nèi)在動(dòng)力比較充足，居民較高的儲(chǔ)蓄率孕育著較大的消費(fèi)潛力，消費(fèi)中長期持續(xù)復(fù)蘇的確定性仍較大?！毙鞘顿Y相關(guān)負(fù)責(zé)人指出。

具體來看，中金公司數(shù)據(jù)顯示，必選消費(fèi)增速相對(duì)韌性，可選消費(fèi)升級(jí)品類表現(xiàn)較優(yōu)，汽車拖累社零數(shù)據(jù)。可選消費(fèi)品類中，通訊器材、金銀珠寶、文化辦公用品表現(xiàn)活躍，同比分別增長34.8%、12.6%和11.5%，兩年平均增21%、15%和12%；汽車、服裝紡織類同比則分別降11.5%、3.3%，兩年平均增速為-0.4%、4%，對(duì)社零有所拖累；而必選消費(fèi)品類中，9月煙酒類、糧油食品、飲料類繼續(xù)較快增長，同比分別增14.3%、9.9%和8.8%，兩年平均增15%、9%、13%；另外，地產(chǎn)后周期品類中，10月建材、家電、家具類有所分化，同比分別增12%、9.5%和2.4%，兩年平均增8%、6%和2%?！罢雇?022年，后疫情時(shí)代消費(fèi)有望持續(xù)復(fù)蘇，多數(shù)品類增速預(yù)計(jì)前低后高。預(yù)計(jì)明年經(jīng)濟(jì)與人均可支配收入恢復(fù)將帶來消費(fèi)持續(xù)改善，2022年社零有望中高個(gè)位數(shù)增長，考慮基數(shù)等原因，增速或?qū)⑶暗秃蟾?。”中金公司分析稱。

大消費(fèi)的持續(xù)修復(fù)與改善在剛剛落幕的“雙十一”也得到了一定程度的驗(yàn)證。根據(jù)星圖數(shù)據(jù)，“雙十一”期間全網(wǎng)綜合電商GMV（網(wǎng)站成交金額）達(dá)9523億元，同比增13.4%，家電銷售額位居首位。盡管供需兩端仍承受不小的壓力，今年參與活動(dòng)的上市公司依舊戰(zhàn)報(bào)喜人。如家電、消費(fèi)電子方面，“雙十一”期間美的系全網(wǎng)總銷售額突破128億元，在天貓、京東、拼多多與抖音平臺(tái)零售第一；聯(lián)想全網(wǎng)銷售額再創(chuàng)歷史新高，突破75億元；掃地機(jī)器人生產(chǎn)商科沃斯也成細(xì)分市場(chǎng)銷量冠軍，成交額突破16億元，同比增長55%。

9月以來，國內(nèi)促消費(fèi)政策不斷出臺(tái)。商務(wù)部表示，下一步將從穩(wěn)定大宗消費(fèi)重點(diǎn)消費(fèi)、促進(jìn)新型消費(fèi)發(fā)展和提升消費(fèi)平臺(tái)三個(gè)方面推出一系列促消費(fèi)舉措。機(jī)構(gòu)人士指出，隨著國內(nèi)企業(yè)盈利改善向居民收入傳導(dǎo)，疊加國內(nèi)共同富裕政策以及聚焦于民生剛需的產(chǎn)業(yè)政策逐漸落地，預(yù)計(jì)會(huì)有更多消費(fèi)細(xì)分領(lǐng)域迎來景氣度的改善。

資金搶籌布局 消費(fèi)行情有望回歸

“預(yù)期低、漲幅低的消費(fèi)板塊事實(shí)上從9月開始企穩(wěn)，尤其是9月中旬開始，資金向消費(fèi)板塊切換的跡象尤為明顯，反映出市場(chǎng)投資者的新共識(shí)可能正向消費(fèi)板塊凝聚。”星石投資負(fù)責(zé)人指出。

Wind數(shù)據(jù)顯示，11月16日，超百億主力加倉大消費(fèi)板塊。其中，食品飲料、生物醫(yī)藥、休閑服務(wù)、家用電器各板塊當(dāng)日主力凈流入額分別為50.29億元、49.16億元、1.10億元、3.60億元。個(gè)股方面，貴州茅臺(tái)獲凈流入超12億元，五糧液、瀘州老窖、片仔癀分別獲主力加倉7.99億元、7.18億元、4.47億元，長春高新、藥明康德、萬泰生物等均獲主力凈流入超2億元。

“與其他大類行業(yè)相比，消費(fèi)服務(wù)板塊今年盈利能力相對(duì)較弱。但預(yù)計(jì)2021年四季度消費(fèi)服務(wù)業(yè)盈利將會(huì)有所反彈，消費(fèi)服務(wù)板塊將有較大的修復(fù)空間?！闭猩套C券指出，從未來兩至三個(gè)季度來看，消費(fèi)服務(wù)板塊部分領(lǐng)域預(yù)計(jì)業(yè)績(jī)有較好表現(xiàn)，其中必選消費(fèi)可能是主要驅(qū)動(dòng)力。豬價(jià)目前已逐步見底，后續(xù)豬價(jià)有望企穩(wěn)回升，增厚畜牧業(yè)等板塊的利潤；食品飲料板塊目前估值已回落至合理區(qū)間，行業(yè)處于低點(diǎn)向上復(fù)蘇階段，近期部分食品飲料龍頭企業(yè)紛紛上調(diào)產(chǎn)品價(jià)格，明年盈利也有望兌現(xiàn)。

光大證券預(yù)計(jì)，2022年市場(chǎng)投資主線將出現(xiàn)方向性變化，整體風(fēng)格將轉(zhuǎn)向偏穩(wěn)健的板塊，重點(diǎn)關(guān)注重新回歸的消費(fèi)行情，如白酒、醫(yī)藥、航空、機(jī)場(chǎng)、酒店、家電、新能源汽車、食品等行業(yè)或方向。

“在經(jīng)歷半年的調(diào)整后，消費(fèi)行業(yè)整體估值已回落至過去五年均值。雖然基本面受經(jīng)濟(jì)下行影響較多，但中長期仍具配置價(jià)值，且為公募基金重點(diǎn)關(guān)注行業(yè)。”中歐基金相關(guān)負(fù)責(zé)人表示，若考慮到消費(fèi)板塊相較科技等其他賽道的相對(duì)估值優(yōu)勢(shì)，建議關(guān)注其中食品飲料和家用電器等行業(yè)在四季度的估值輪動(dòng)機(jī)會(huì)。近期消費(fèi)股的反彈更多表現(xiàn)出資金年末偏防御的特征，市場(chǎng)對(duì)于消費(fèi)的基本面仍偏謹(jǐn)慎，短期的震蕩期間預(yù)計(jì)仍將出現(xiàn)布局機(jī)會(huì)。

“今年以來，消費(fèi)股出現(xiàn)了持續(xù)的調(diào)整。但調(diào)整其實(shí)是股價(jià)下跌的風(fēng)險(xiǎn)，并不是經(jīng)營面的風(fēng)險(xiǎn)。實(shí)際上從長期來看，消費(fèi)白馬股具備品牌價(jià)值，具備長期增長的能力?！鼻昂ｉ_源首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家楊德龍表示。