明明（中信證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家）

春節(jié)假期期間，全球大類(lèi)資產(chǎn)中原油價(jià)格大幅上漲，黃金價(jià)格上漲，美元指數(shù)大幅下跌，非美元上漲，全球股市大體上行。1月31日-2月4日，WTI原油期貨上漲5.30%，布倫特原油上漲5.02%；全球主要股票市場(chǎng)大體上行，美國(guó)、日本、英國(guó)股票市場(chǎng)均有所上漲，其中日經(jīng)225指數(shù)暴漲2.70%；外匯市場(chǎng)方面，美元指數(shù)大幅下跌1.80%，英鎊兌美元、日元兌美元和歐元兌美元均有所上漲。

總體來(lái)看，春節(jié)期間美國(guó)經(jīng)濟(jì)仍處于擴(kuò)張區(qū)間，但高通脹影響下擴(kuò)張速度邊際放緩。景氣數(shù)據(jù)方面，1月ISM制造業(yè)PMI指數(shù)低于前值，略高于預(yù)期，創(chuàng)2020年11月份以來(lái)新低。ISM非制造業(yè)PMI低于前值，略高于預(yù)期。ISM制造業(yè)PMI下降至57.6，ISM非制造業(yè)PMI下降至59.9，二者均低于前值，但仍在榮枯線(xiàn)之上，顯示受高通脹和奧密克戎變異毒株導(dǎo)致疫情快速反彈的影響，美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇之路存在波折。

就業(yè)市場(chǎng)超預(yù)期復(fù)蘇，增添美聯(lián)儲(chǔ)緊縮壓力，美國(guó)加息預(yù)期進(jìn)一步升溫。美國(guó)1月季調(diào)后非農(nóng)就業(yè)人口增46.7萬(wàn)人，遠(yuǎn)高于預(yù)期增12.5萬(wàn)人，同時(shí)高于前值51.0萬(wàn)人。失業(yè)率小幅上升至4.0%，但仍處于2020年2月以來(lái)較低水平，勞動(dòng)參與率提升至62.2%，表明居民的就業(yè)意愿有所增加，或預(yù)示未來(lái)幾個(gè)月勞動(dòng)力市場(chǎng)供不應(yīng)求局面逐步緩解，就業(yè)或逐步向好。就業(yè)數(shù)據(jù)披露后，市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)加息預(yù)期進(jìn)一步升溫，對(duì)3月FOMC會(huì)議加息50個(gè)基點(diǎn)的預(yù)期概率從14%提升至33%。

春節(jié)期間，美股大幅上漲，美債收益率上行。1月31日至2月4日，道指漲1.05%，納指漲2.38%，標(biāo)普500指數(shù)漲1.55%。外匯市場(chǎng)方面，美元走弱。1月31日至2月4日，美元指數(shù)從97.2135下跌至95.4683。1月28日至2月4日，歐元兌美元漲2.71%報(bào)1.1450，英鎊兌美元漲0.95%報(bào)1.3531，美元兌日元跌0.03%報(bào)115.2050。

歐洲央行加息預(yù)期進(jìn)一步升溫。北京時(shí)間2月3日晚間的議息會(huì)議上，英國(guó)央行宣布加息25個(gè)基點(diǎn)至0.5%，是2004年以來(lái)首次連續(xù)加息。但同時(shí)開(kāi)啟被動(dòng)縮表和出售公司債計(jì)劃，其緊縮力度超預(yù)期。當(dāng)日英國(guó)10年期國(guó)債收益率漲11個(gè)基點(diǎn)至1.368%。同時(shí)市場(chǎng)對(duì)于英國(guó)央行未來(lái)加息預(yù)期也進(jìn)一步提升。2月3日歐洲央行行長(zhǎng)拉加德召開(kāi)新聞發(fā)布會(huì)，表示通脹風(fēng)險(xiǎn)傾向于上行，并拒絕排除今年加息的可能性以回應(yīng)高通脹的擔(dān)憂(yōu)。此前1月歐元區(qū)調(diào)和CPI繼續(xù)攀升至5.1%，創(chuàng)1997年1月以來(lái)最高值，預(yù)計(jì)歐洲通脹水平短期內(nèi)較難回落，歐洲央行退出寬松政策并緊縮的壓力增加。

歐元區(qū)1月PMI略不及預(yù)期，但制造業(yè)狀況顯著好于服務(wù)業(yè)。1月服務(wù)業(yè)PMI終值51.1，預(yù)期51.2，初值51.2；綜合PMI終值錄得52.3，預(yù)期52.4，初值52.4；制造業(yè)PMI終值58.7，預(yù)期59.0，初值59.0。雖然PMI超過(guò)枯榮線(xiàn)，但PMI相較初值和預(yù)期有所下調(diào)，其中服務(wù)業(yè)PMI較大幅度下行，為2021年4月以來(lái)最低值。奧密克戎導(dǎo)致疫情快速反彈，歐元區(qū)國(guó)家例如法國(guó)、德國(guó)等去年年底重啟防控政策，一定程度影響了經(jīng)濟(jì)活動(dòng)、導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇緩慢，但2月1日起，歐盟27國(guó)全面解封，疫情對(duì)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)影響或?qū)p弱。

通脹上行風(fēng)險(xiǎn)持續(xù)，東歐局勢(shì)升溫加劇了市場(chǎng)對(duì)通脹的擔(dān)憂(yōu)，歐洲三大股指大體走低。歐元區(qū)通脹超預(yù)期上漲，去年12月PPI同比升至26.2%，創(chuàng)1982年以來(lái)最高值，PPI環(huán)比升至2.9%，也仍保持歷史高位。2月4日德國(guó)DAX指數(shù)報(bào)15,099.56點(diǎn)，周跌1.43%；法國(guó)CAC40指數(shù)報(bào)6,951.38點(diǎn)，周跌0.21%；英國(guó)富時(shí)100指數(shù)報(bào)7,516.40點(diǎn)，周漲0.67%。

海外貨幣政策收縮對(duì)我國(guó)短期影響有限。主要因?yàn)槲覈?guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)存在較高韌性，同時(shí)我國(guó)金融市場(chǎng)開(kāi)放吸引資金流入，目前人民幣匯率和資本流動(dòng)都保持穩(wěn)定。我國(guó)貨幣政策保有較高的獨(dú)立性，美聯(lián)儲(chǔ)雙緊縮政策對(duì)我國(guó)貨幣政策以及債券利率影響有限。2018年3月以后中美貿(mào)易摩擦，我國(guó)政策去杠桿向穩(wěn)杠桿轉(zhuǎn)變，貨幣政策轉(zhuǎn)為偏松態(tài)勢(shì)，在此背景下，國(guó)債利率在縮表期間大體呈現(xiàn)下行趨勢(shì)，海外貨幣政策以及利率上行壓力對(duì)我國(guó)的短期影響有限。