面對(duì)全球經(jīng)濟(jì)波動(dòng)加大，大型PE機(jī)構(gòu)吸金能力依然不減。

5月25日，知名PE機(jī)構(gòu)——KKR宣布完成總額11億美元的亞洲信貸機(jī)遇基金募資。

此前一天，安宏資本則完成250億美元的新PE基金募資，重點(diǎn)投向大中華市場(chǎng)。

近日，市場(chǎng)傳聞貝恩資本正準(zhǔn)備發(fā)行新的PE基金，預(yù)計(jì)募資規(guī)模達(dá)到46.5億美元，主要投向亞洲。

在多位PE業(yè)內(nèi)人士看來，這標(biāo)志著越來越多全球長(zhǎng)期投資資本正重返亞洲股權(quán)投資市場(chǎng)。

“受國(guó)際形勢(shì)變化與美國(guó)經(jīng)濟(jì)快速增長(zhǎng)等因素影響，去年底不少養(yǎng)老基金與FOF機(jī)構(gòu)還在猶豫是否持續(xù)投資亞洲PE市場(chǎng)，如今他們都在討論應(yīng)該向亞洲地區(qū)追加多大的PE投資額度。”一位國(guó)內(nèi)大型PE機(jī)構(gòu)合伙人向記者透露。究其原因：一是，歐美國(guó)家高通脹促使越來越多長(zhǎng)期投資機(jī)構(gòu)加大PE等另類資產(chǎn)投資以獲取更高長(zhǎng)期回報(bào)并跑贏通脹率；二是，亞洲經(jīng)濟(jì)穩(wěn)健增長(zhǎng)與產(chǎn)業(yè)迭代升級(jí)孕育眾多世界級(jí)企業(yè)，吸引他們紛紛將大部分新增資金配置到亞洲地區(qū)股權(quán)投資。

值得注意的是，在資本涌入驅(qū)動(dòng)下，越來越多大型PE機(jī)構(gòu)紛紛開啟大手筆收購的征途。

不久前，市場(chǎng)傳聞KKR正與黑石集團(tuán)聯(lián)合競(jìng)購日本工業(yè)巨頭——東芝集團(tuán)。

無獨(dú)有偶。凱雷擬以10億美元收購中國(guó)彩妝包材商HCP。

在多位PE業(yè)內(nèi)人士看來，全球大型PE機(jī)構(gòu)大手筆并購背后，頗有抄底投資意味。究其原因：一是，疫情沖擊導(dǎo)致亞洲經(jīng)濟(jì)短期波動(dòng)加大，令部分行業(yè)龍頭企業(yè)陷入資金周轉(zhuǎn)難題，無形間壓低了企業(yè)估值；二是，美元升值導(dǎo)致亞洲貨幣匯率大幅回落，也令PE收購成本變相降低，創(chuàng)造難得的逢低收購窗口期。

“更重要的是，隨著俄烏沖突升級(jí)與疫情沖擊導(dǎo)致全球產(chǎn)業(yè)鏈分工體系重塑，PE機(jī)構(gòu)看到新的產(chǎn)業(yè)鏈協(xié)同投資機(jī)會(huì)?！币晃幻绹?guó)PE機(jī)構(gòu)負(fù)責(zé)人向記者透露，如今越來越多國(guó)家都希望實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)鏈自主可控，因此PE機(jī)構(gòu)可以將所收購的企業(yè)生產(chǎn)線從單一區(qū)域拓展到多個(gè)區(qū)域，進(jìn)而獲取新的業(yè)務(wù)增長(zhǎng)空間與更高股權(quán)回報(bào)。

“目前，現(xiàn)金流相對(duì)良好且產(chǎn)業(yè)鏈協(xié)同重塑性較強(qiáng)的行業(yè)龍頭企業(yè)，都是大型PE機(jī)構(gòu)謀求抄底并購的主要對(duì)象?！彼赋?。尤其在不少PE機(jī)構(gòu)因各種因素紛紛減少企業(yè)并購?fù)顿Y的環(huán)境下，勇敢者恰恰可以大顯身手爭(zhēng)取到最佳的收購條款。

KKR的算盤

值得注意的是，此次KKR完成募資的，是首個(gè)亞洲信貸投資基金。

KKR亞洲區(qū)信貸主管Brian Dillard對(duì)此解釋說，在亞洲地區(qū)，企業(yè)從信貸市場(chǎng)融資的比例遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于北美歐洲市場(chǎng)，令亞洲地區(qū)企業(yè)融資需求和融資方式之間存在不平衡現(xiàn)象。與此同時(shí)，亞洲地區(qū)經(jīng)濟(jì)蓬勃增長(zhǎng)與繁榮，也促使借款人抓住機(jī)會(huì)尋求更靈活的融資解決方案。

在多位PE業(yè)內(nèi)人士看來，此次KKR發(fā)起亞洲信貸投資基金，還有著另一層算盤。隨著疫情沖擊，目前亞洲國(guó)家很多行業(yè)均受到?jīng)_擊，導(dǎo)致不少行業(yè)龍頭企業(yè)資金周轉(zhuǎn)有所緊張，恰恰給PE基金運(yùn)作過橋貸款或投貸聯(lián)動(dòng)提供巨大的施展空間。

記者多方了解到，PE機(jī)構(gòu)提供的過橋貸款利率不菲，部分行業(yè)的過橋貸款年化利率或超過10%。更重要的是，通過過橋貸款或投貸聯(lián)動(dòng)，PE機(jī)構(gòu)可以迅速了解眾多行業(yè)龍頭企業(yè)的實(shí)際經(jīng)營(yíng)狀況，為收購或戰(zhàn)略投資等資本運(yùn)作打下基礎(chǔ)。

KKR亞太區(qū)負(fù)責(zé)人路明表示，“KKR的信貸策略與其亞洲股權(quán)投資戰(zhàn)略高度互補(bǔ)。當(dāng)前亞洲地區(qū)企業(yè)在業(yè)務(wù)快速增長(zhǎng)同時(shí)面臨不夠豐富的融資選擇，這些機(jī)遇為KKR等另類資產(chǎn)管理公司構(gòu)建了頗具吸引力的信貸投資業(yè)務(wù)發(fā)展前景——比起傳統(tǒng)借貸，KKR可以提供更加靈活且具備差異化的信貸解決方案。”

數(shù)據(jù)顯示，截至今年第一季度末，KKR在全球管理的信貸資產(chǎn)達(dá)到1840億美元，是全球最大的非公開市場(chǎng)信貸平臺(tái)之一，廣泛活躍在澳大利亞、大中華區(qū)、印度、韓國(guó)、馬來西亞、新加坡和越南市場(chǎng)。

上述美國(guó)PE機(jī)構(gòu)負(fù)責(zé)人向記者透露，目前眾多美元基金LP（主要是養(yǎng)老基金或捐贈(zèng)基金、富豪家族辦公室）也比較青睞亞洲信貸投資基金。因?yàn)檫^橋貸款年化收益超過10%，足以跑贏當(dāng)前的高通脹狀況；此外他們認(rèn)為PE機(jī)構(gòu)擁有更豐富的資產(chǎn)重組與產(chǎn)業(yè)整合能力，協(xié)助貸款企業(yè)如期償還貸款本息，有效提升貸款資金安全性。

記者獲悉，目前大型PE機(jī)構(gòu)管理的信貸投資基金還積極參與PE杠桿收購業(yè)務(wù)——為PE收購行業(yè)大型龍頭企業(yè)提供必要的融資支持。這背后，一是杠桿收購貸款的利率相對(duì)更高，有些項(xiàng)目的年化貸款利率或達(dá)到15%，二是PE機(jī)構(gòu)在提供收購貸款資金同時(shí)，會(huì)要求收購方簽訂優(yōu)先償債權(quán)等條款，確保自身并購貸款本息償還安全。

企業(yè)并購潮起

隨著更多全球資本涌入亞洲股權(quán)投資市場(chǎng)，大型PE機(jī)構(gòu)也開啟大手筆收購征途。

近日，市場(chǎng)傳聞KKR正與黑石集團(tuán)聯(lián)合競(jìng)購日本工業(yè)巨頭——東芝集團(tuán)。且他們面對(duì)的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手實(shí)力雄厚，包括日本投資公司、CVC資本、貝恩資本等PE大鱷。

此前，凱雷擬以10億美元收購中國(guó)彩妝包材商HCP，后者成立于中國(guó)臺(tái)灣地區(qū)，主要生產(chǎn)口紅、粉盒、睫毛膏等彩妝包材和護(hù)膚包材。

一位專注產(chǎn)業(yè)并購機(jī)會(huì)的歐美PE機(jī)構(gòu)投資總監(jiān)向記者透露，受近期亞洲貨幣匯率較大幅度貶值等因素影響，當(dāng)前亞洲國(guó)家不少行業(yè)龍頭企業(yè)估值低于合理價(jià)格，恰恰給PE機(jī)構(gòu)逢低收購創(chuàng)造難得的窗口期。

“通常情況下，PE機(jī)構(gòu)在完成企業(yè)收購后，一是，通過精細(xì)化管理降本增效，促使收購企業(yè)創(chuàng)造更高的利潤(rùn)；二是，考慮業(yè)務(wù)分拆上市出售等方式，實(shí)現(xiàn)可觀的資本運(yùn)作回報(bào)?！彼赋?。但隨著俄烏沖突升級(jí)與疫情沖擊導(dǎo)致全球產(chǎn)業(yè)鏈分工體系重塑，如今大型PE機(jī)構(gòu)更愿將行業(yè)龍頭企業(yè)生產(chǎn)線從單一區(qū)域擴(kuò)展到多個(gè)區(qū)域，促進(jìn)本地化生產(chǎn)以賦予企業(yè)更廣闊的業(yè)務(wù)發(fā)展空間，從而創(chuàng)造新的業(yè)務(wù)價(jià)值。

此外，針對(duì)尚未上市的細(xì)分行業(yè)隱型冠軍級(jí)家族企業(yè)，大型PE機(jī)構(gòu)也樂于收購，通過引入更多戰(zhàn)略投資者優(yōu)化企業(yè)治理機(jī)構(gòu)，再運(yùn)作后者上市實(shí)現(xiàn)更高的股權(quán)投資回報(bào)。

在這位歐美PE機(jī)構(gòu)投資總監(jiān)看來，目前大型PE機(jī)構(gòu)掀起行業(yè)龍頭企業(yè)并購潮，也在市場(chǎng)意料之中。因?yàn)楫?dāng)前企業(yè)并購市場(chǎng)的PE競(jìng)爭(zhēng)壓力悄然減少，令競(jìng)購者反而能在企業(yè)收購談判過程爭(zhēng)取到更好的收購條件與并購條款。

一位大型PE機(jī)構(gòu)亞太部門人士向記者透露，相比熱門行業(yè)賽道龍頭企業(yè)估值偏高，今年以來他們更愿參與成熟產(chǎn)業(yè)低估值龍頭企業(yè)的并購?fù)顿Y，一方面這些企業(yè)業(yè)務(wù)模式穩(wěn)健且現(xiàn)金流良好，能有效降低PE收購?fù)顿Y風(fēng)險(xiǎn)，另一方面通過PE的資源整合賦能，企業(yè)或許能通過數(shù)字化精細(xì)化管理與新的業(yè)務(wù)全球化拓展創(chuàng)造更大的發(fā)展空間，令PE機(jī)構(gòu)獲取不亞于股權(quán)投資熱門賽道企業(yè)的回報(bào)。