股權(quán)投資市場(chǎng)的百億級(jí)別引導(dǎo)基金不斷涌現(xiàn)。

7月底，西安市首只百億規(guī)模科創(chuàng)母基金進(jìn)行投資合作簽約。該基金由省市共同出資設(shè)立，并按市場(chǎng)化方式運(yùn)作，預(yù)計(jì)撬動(dòng)子基金規(guī)模超500億元。

8月3日，揚(yáng)州宣布設(shè)立三只百億母基金，其中包括總規(guī)模100億元的揚(yáng)州科創(chuàng)母基金，后者重點(diǎn)投向培育自主知識(shí)產(chǎn)權(quán)、科技成果轉(zhuǎn)化、核心技術(shù)國(guó)產(chǎn)化替代等領(lǐng)域。

在中部地區(qū)，武漢市地方金融局牽頭起草的《武漢市關(guān)于加快發(fā)展股權(quán)投資行業(yè)的若干支持政策(征求意見(jiàn)稿)》提出，設(shè)立500億規(guī)模政府產(chǎn)業(yè)引導(dǎo)投資基金，發(fā)揮財(cái)政資金產(chǎn)業(yè)引導(dǎo)和多級(jí)放大功能，力爭(zhēng)到2025年實(shí)現(xiàn)武漢基金規(guī)模不低于3000億元。

不僅是國(guó)家級(jí)、省級(jí)、地市級(jí)，過(guò)去一年多以來(lái)，多地還設(shè)立了大規(guī)模的區(qū)縣級(jí)基金，如合肥市肥西縣決定設(shè)立總額100億元的政府投資母基金，首鋼基金協(xié)助北京市通州區(qū)發(fā)起設(shè)立50億元規(guī)模的北京城市副中心產(chǎn)業(yè)引導(dǎo)基金等。

在地方的招商實(shí)踐考量中，一些高成長(zhǎng)企業(yè)無(wú)法在短時(shí)間內(nèi)帶來(lái)直接稅收，這時(shí)可通過(guò)參與設(shè)立引導(dǎo)基金、以投資收益覆蓋招商成本。那么，有較高資本招商訴求的區(qū)縣級(jí)政府引導(dǎo)基金，如何更有效地吸引創(chuàng)投機(jī)構(gòu)所投資企業(yè)落戶(hù)，發(fā)揮主力經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的作用？

引導(dǎo)基金向區(qū)縣“下沉”

今年8月在揚(yáng)州舉辦的“第十六屆中國(guó)基金合伙人峰會(huì)暨2022揚(yáng)州股權(quán)投資峰會(huì)”上，多個(gè)圓桌的數(shù)位嘉賓分享了對(duì)政府引導(dǎo)基金的觀(guān)察，其中一個(gè)圓桌的主題更是聚焦到了“政府引導(dǎo)基金進(jìn)化論”。

根據(jù)清科研究中心現(xiàn)場(chǎng)發(fā)布的《2022年中國(guó)股權(quán)投資母基金行業(yè)發(fā)展研究報(bào)告》，近年來(lái)母基金投資策略持續(xù)進(jìn)化，精細(xì)投資模式日益興起，部分母基金逐漸下沉至產(chǎn)業(yè)層面。

清科創(chuàng)業(yè)創(chuàng)始人、董事長(zhǎng)倪正東也分享了對(duì)政府引導(dǎo)母基金嘗試轉(zhuǎn)型，投資和運(yùn)營(yíng)管理模式不斷創(chuàng)新的觀(guān)察。他分析說(shuō)，除市場(chǎng)化轉(zhuǎn)型外，政府引導(dǎo)基金還逐步加大項(xiàng)目直接投資，通過(guò)“直投+母基金”雙重模式支持產(chǎn)業(yè)發(fā)展。

“政府引導(dǎo)基金和國(guó)資的母基金日益壯大，對(duì)行業(yè)和產(chǎn)業(yè)的影響越來(lái)越大、越來(lái)越深?！鄙钲谑袆?chuàng)新投資集團(tuán)有限公司副總裁張鍵介紹說(shuō)，各地不斷設(shè)立百億級(jí)的政府引導(dǎo)基金，主要是希望通過(guò)產(chǎn)業(yè)協(xié)同、基金招商來(lái)帶動(dòng)當(dāng)?shù)亟?jīng)濟(jì)發(fā)展。

“這幾年越來(lái)越多政府屬性的資金涌現(xiàn)于母基金來(lái)做產(chǎn)業(yè)引導(dǎo)，我覺(jué)得這也是中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的一個(gè)特色?！鄙虾？苿?chuàng)基金總裁楊斌觀(guān)察到，近年母基金管理呈現(xiàn)出區(qū)域下沉和產(chǎn)業(yè)細(xì)分的特點(diǎn)。

楊斌分析說(shuō)，首先是越來(lái)越下沉，各地產(chǎn)業(yè)母基金或引導(dǎo)基金，由原來(lái)的省會(huì)城市設(shè)立為主，逐步延伸至地級(jí)市，當(dāng)前正向區(qū)縣不斷“下沉”。第二是越來(lái)越細(xì)分，為了發(fā)揮在特定領(lǐng)域的引導(dǎo)和聚集放大效應(yīng)，在深入運(yùn)作綜合型母基金的基礎(chǔ)上，各地也在推進(jìn)細(xì)分領(lǐng)域?qū)I(yè)型母基金的設(shè)立和運(yùn)作，比如ESG、新能源、環(huán)保、汽車(chē)產(chǎn)業(yè)鏈等主題。

多級(jí)引導(dǎo)基金聯(lián)動(dòng)背后

政府引導(dǎo)基金正在不斷地自己迭代升級(jí)，以用更好的方式支持子基金管理人的投資。

21世紀(jì)創(chuàng)投研究院今年7月發(fā)布的《2021-2022年度政府引導(dǎo)基金競(jìng)爭(zhēng)力評(píng)價(jià)研究報(bào)告》曾有提及，一些政府引導(dǎo)基金開(kāi)始采取市場(chǎng)化母基金慣常的S策略，在“母基金+直投”的基礎(chǔ)上實(shí)現(xiàn)“PSD（子基金+二手份額+直投）”的配置策略。

本報(bào)此前也曾采訪(fǎng)“投招聯(lián)動(dòng)”思路的創(chuàng)新合作方式。即通過(guò)“產(chǎn)業(yè)+基金+園區(qū)”的模式解決引導(dǎo)基金和地方國(guó)資的分散式點(diǎn)狀投資問(wèn)題，將政策、資金、資源更高效地集聚在產(chǎn)業(yè)園區(qū)的物理載體中。

記者在近期采訪(fǎng)中了解到，深圳、蘇州、合肥、青島等多地都在進(jìn)行引導(dǎo)基金協(xié)同聯(lián)動(dòng)，把引導(dǎo)基金的力量集合在一起，形成區(qū)域間的協(xié)調(diào)和聯(lián)動(dòng)。

引導(dǎo)基金聯(lián)動(dòng)的根本原因在于：一方面，各區(qū)域板塊的產(chǎn)業(yè)稟賦不同、存在產(chǎn)業(yè)合作的空間，可以通過(guò)引導(dǎo)基金聯(lián)動(dòng)實(shí)現(xiàn)優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)、要素互補(bǔ)；另一方面，對(duì)于引導(dǎo)基金管理團(tuán)隊(duì)來(lái)說(shuō)，他們不僅能與工信、發(fā)改、科技等政府產(chǎn)業(yè)部門(mén)共同支持子基金的被投企業(yè)發(fā)展，還可以在一定程度上支持到子基金管理團(tuán)隊(duì)的募資工作。

青島市創(chuàng)新投資有限公司副總經(jīng)理韋孟介紹，除了降低引導(dǎo)基金返投比例、放寬返投認(rèn)定標(biāo)準(zhǔn)，團(tuán)隊(duì)還在以多級(jí)引導(dǎo)基金聯(lián)動(dòng)的方式支持子基金的募集工作。“我們希望給子基金提供更多資金支持，通過(guò)把區(qū)、市聯(lián)動(dòng)起來(lái)，還可以再一起申請(qǐng)省里的出資，共同爭(zhēng)取更多資金進(jìn)行支持?！?/p>

更多的創(chuàng)新還在于引導(dǎo)基金管理人與CVC團(tuán)隊(duì)的合作?！罢l(shuí)對(duì)產(chǎn)業(yè)最有吸引力、最有粘性？當(dāng)然是產(chǎn)業(yè)基金?！睆V東相融股權(quán)投資基金公司執(zhí)行董事兼總經(jīng)理曾宇告訴21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者，團(tuán)隊(duì)管理的基金已經(jīng)為CVC成色濃厚的中新融創(chuàng)出資，而且彼此之間交流比較頻繁。

“作為區(qū)域型引導(dǎo)基金的管理人，我們與CVC的合作不限于財(cái)務(wù)收益，更多是基于產(chǎn)業(yè)聯(lián)動(dòng)與合作的考量。匹配所在區(qū)域的產(chǎn)業(yè)培育訴求，并為子基金被投項(xiàng)目提供賦能支持。”曾宇告訴記者，通過(guò)與CVC合作成立產(chǎn)業(yè)基金來(lái)實(shí)現(xiàn)招商引資，“這是比較快捷的基金招商路徑，也特別適合國(guó)內(nèi)的政策導(dǎo)向與市場(chǎng)環(huán)境?！?/p>

從優(yōu)化到提質(zhì)

“除了數(shù)量的增加之外，（引導(dǎo)基金）到了整體優(yōu)化，甚至是提質(zhì)的階段。”河南農(nóng)開(kāi)產(chǎn)業(yè)基金投資有限責(zé)任公司董事長(zhǎng)劉旸看到，政府投資基金更加開(kāi)放、更加市場(chǎng)化，省、市、縣（區(qū)）聯(lián)動(dòng)更多出現(xiàn)，基金產(chǎn)業(yè)相關(guān)屬性也更明顯。

從機(jī)制上說(shuō)，政府引導(dǎo)基金與基金管理機(jī)構(gòu)之間是雙向選擇，政府引導(dǎo)基金需要投資機(jī)構(gòu)來(lái)合作實(shí)現(xiàn)資本招商與經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型發(fā)展目標(biāo)，創(chuàng)投機(jī)構(gòu)則需要政府引導(dǎo)基金來(lái)撬動(dòng)更多社會(huì)資本。在這種合作中，科學(xué)的績(jī)效考核機(jī)制設(shè)計(jì)是雙方長(zhǎng)期持續(xù)合作的基石。

2018年以來(lái)，我國(guó)政府引導(dǎo)基金進(jìn)入規(guī)范化發(fā)展階段，政府引導(dǎo)基金管理逐步完善。與國(guó)家級(jí)引導(dǎo)基金相比，部分地區(qū)的政府引導(dǎo)基金政策更加靈活、導(dǎo)向性更加明確。多個(gè)省市還修訂了引導(dǎo)基金管理辦法，加大對(duì)早期項(xiàng)目的支持力度，引導(dǎo)社會(huì)資本投早、投小、投科技。

此外，根據(jù)多地發(fā)布的子基金績(jī)效考核辦法，政府引導(dǎo)基金也多在從政策效應(yīng)、社會(huì)效益和管理效能等維度構(gòu)建評(píng)價(jià)指標(biāo)體系，發(fā)揮引導(dǎo)基金資本招商與促進(jìn)地方經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型發(fā)展的效應(yīng)。

“考核是指揮棒，如果用同一考核標(biāo)準(zhǔn)和考核體系，會(huì)造成這個(gè)基金的目標(biāo)很難實(shí)現(xiàn)，也很難實(shí)現(xiàn)持續(xù)的發(fā)展?！眲D補(bǔ)充表示，基金業(yè)本身也是一個(gè)產(chǎn)業(yè)，要實(shí)現(xiàn)基金支持產(chǎn)業(yè)功能，政府引導(dǎo)基金應(yīng)考慮到不同基金的投資方向、投資領(lǐng)域和承擔(dān)的訴求，在業(yè)務(wù)實(shí)踐中考慮進(jìn)行差異化的考核。

地方引導(dǎo)基金還是需要不斷地進(jìn)行迭代和進(jìn)化。用韋孟的話(huà)說(shuō)，“引導(dǎo)基金永遠(yuǎn)不可能成為一個(gè)完全市場(chǎng)化的母基金，但是可以通過(guò)更多的手段和方式逐步向母基金靠攏?！?/p>