支持創(chuàng)新型中小企業(yè)融資

作為資本市場服務(wù)創(chuàng)新型中小企業(yè)的重要平臺，北交所的設(shè)立和運行，對于增強資本市場服務(wù)中小企業(yè)能力，提高中小企業(yè)直接融資比重、落實“六穩(wěn)”“六?！币?、增強經(jīng)濟社會發(fā)展活力和韌性意義重大。

近一年來，北交所支持了一批創(chuàng)新型中小企業(yè)發(fā)展，走出了一條資本市場服務(wù)中小企業(yè)的普惠金融之路。

截至2022年9月2日，北交所上市公司110家，其中，中小企業(yè)占比77%，民營企業(yè)占比90%，戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)、先進制造業(yè)等占比超八成，覆蓋工業(yè)材料、信息技術(shù)、醫(yī)藥健康、“雙碳”和消費等多元細分創(chuàng)新領(lǐng)域。

23家公司為國家級“專精特新”小巨人企業(yè)（不含尚未正式公布的第四批企業(yè)），2家獲得國家科技進步獎，平均研發(fā)強度達4.6%，是規(guī)模以上企業(yè)的3.3倍。

資料顯示，北交所公開發(fā)行單次融資從0.4億元至17億元不等，既能滿足優(yōu)質(zhì)公司的大額融資需要，又能保持小額融資的靈活便捷，有效緩解疫情期間中小企業(yè)現(xiàn)金流壓力。

近八成募集資金投向綠色低碳、數(shù)字經(jīng)濟、高端裝備制造、新材料等創(chuàng)新領(lǐng)域，重點用于研發(fā)中心建設(shè)和產(chǎn)能擴張，助力企業(yè)提高技術(shù)、提升核心競爭力。公司在北交所上市后還可以適時啟動再融資。

除公開發(fā)行外，上市公司在新三板掛牌階段平均進行2次定向發(fā)行融資，單次融資5000萬元左右，上市后已有5家啟動再融資，形成按需、小額、多次的接續(xù)融資機制，降低了中小企業(yè)融資成本，緩解疫情期間中小企業(yè)現(xiàn)金流壓力。

部分公司利用資本市場融資突破關(guān)鍵技術(shù)、打破國外壟斷、實現(xiàn)國產(chǎn)化替代，在穩(wěn)鏈補鏈強鏈方面發(fā)揮重要作用。北交所上市公司公開發(fā)行累計融資超235億元，平均每家2.1億元，有效助力企業(yè)提高技術(shù)、提升核心競爭力，支持企業(yè)持續(xù)創(chuàng)新發(fā)展。

北交所相關(guān)負責人表示，這種按需、靈活的接續(xù)融資機制，能夠優(yōu)化中小企業(yè)資產(chǎn)負債表結(jié)構(gòu)，降低中小企業(yè)融資成本，有效支持中小企業(yè)創(chuàng)新發(fā)展。雖然北交所公開發(fā)行融資金額不大，但對于中小企業(yè)、民營企業(yè)而言卻意義重大，同時對于支持經(jīng)濟穩(wěn)增長、防風(fēng)險大局方面也發(fā)揮著積極作用。

據(jù)悉，下一步，北交所將聚焦“打造服務(wù)創(chuàng)新型中小企業(yè)主陣地”的總目標，持續(xù)深化改革創(chuàng)新，推動市場盡快實現(xiàn)規(guī)模積累，完善市場融資交易功能，健全市場產(chǎn)品體系，繼續(xù)發(fā)揮好“主陣地”輻射帶動作用，為支持中小企業(yè)創(chuàng)新發(fā)展貢獻更大力量。

與滬深交易所錯位發(fā)展

以試點注冊制為牽引，北交所在遵循交易所建設(shè)基本規(guī)律的基礎(chǔ)上，尊重中小企業(yè)發(fā)展規(guī)律和成長階段，構(gòu)建了一套契合創(chuàng)新型中小企業(yè)特點的制度安排。

據(jù)了解，北交所服務(wù)對象精準包容，四套上市準入標準兼顧不同類型、不同特征創(chuàng)新企業(yè)，上市企業(yè)中既包括國家級“專精特新”小巨人企業(yè)，也包括具有創(chuàng)新特征的傳統(tǒng)行業(yè)企業(yè)；既有利潤過億元的大型成熟企業(yè)、細分行業(yè)龍頭，也有尚未盈利的初創(chuàng)企業(yè)。

北交所在堅持獨立發(fā)展、特色發(fā)展的同時，堅持與滬深交易所錯位發(fā)展。一方面落地轉(zhuǎn)板機制，打通與滬深市場銜接，給企業(yè)更多選擇。另一方面向區(qū)域股權(quán)市場輻射，為打造服務(wù)創(chuàng)新型中小企業(yè)主陣地夯實土壤根基。

目前區(qū)域市場向北交所輸送上市資源的路徑已經(jīng)打通，累計已有760余家區(qū)域性股權(quán)市場企業(yè)申請新三板掛牌，上市公司留在北交所發(fā)展的信心堅定。創(chuàng)新試點與浙江省區(qū)域股權(quán)市場共建服務(wù)基地合作培育企業(yè)，開通掛牌審查綠色通道，已有12家浙江企業(yè)由區(qū)域股權(quán)市場轉(zhuǎn)入新三板掛牌。

從發(fā)行審核節(jié)奏來看，北交所依托與新三板一體發(fā)展優(yōu)勢，提升審核效率，發(fā)行上市更順暢、預(yù)期更明確。

據(jù)統(tǒng)計，企業(yè)從受理到完成注冊平均用時140余天，目前有企業(yè)從受理到過會最短用時僅37天。融資機制按需靈活，交易制度便捷高效，提供競價交易、大宗交易、協(xié)議轉(zhuǎn)讓等多種交易方式，契合中小市值股票特點需求。持續(xù)監(jiān)管寬嚴適度，貼合中小企業(yè)實際，平衡企業(yè)融資需求和規(guī)范成本。

作為新設(shè)市場，北交所投資機會吸引各類主體參與?；诒苯凰袌龃_定性的發(fā)展預(yù)期，專業(yè)機構(gòu)不斷加大布局力度，交易持倉比例穩(wěn)步提升。

目前，北交所合格投資者數(shù)量已經(jīng)超過513萬戶，是宣布設(shè)立前的近3倍；500余只公募基金布局，持倉市值穩(wěn)步增加，VC/PE加大投入，社?；稹⒈ｋU資金、QFII/RQFII均已入市。112家證券公司深度展業(yè)，初步形成一批深耕中小企業(yè)資本市場服務(wù)的特色中介。

券商、基金公司等投研覆蓋力度也在加大，26家券商共發(fā)布500余篇北交所、新三板公司的個股深度研報；超600家次機構(gòu)參與35家北交所公司調(diào)研。21家商業(yè)銀行積極對接，共同探索支持中小企業(yè)、發(fā)展普惠金融的新路徑。

此外，最高法出臺司法保障意見，財政、工信、科技等部委協(xié)同促進，與66個省市政府簽訂戰(zhàn)略合作協(xié)議，各方合力逐漸形成，協(xié)同促進市場建設(shè)。

流動性有望穩(wěn)步提升

21世紀經(jīng)濟報道記者注意到，今年以來，在復(fù)雜外部形勢影響下，北交所整體保持了合理的流動性與估值水平，二級市場功能得到發(fā)揮。

當前，北交所流動性水平整體符合中小市值股票特征。

北交所股票流通盤規(guī)模小，83%的公司市值低于15億元。同等規(guī)模下，科創(chuàng)板公司比例為2%、港股為58%。北交所投資者以合格個人投資者、機構(gòu)投資者為主，交易相對低頻理性，持股期限相對較長，更加關(guān)注企業(yè)成長帶來的中長期收益。

整體看，北交所開市以來（截至8月25日）日均成交10.29億元，較精選層階段提高167.17%?？v向比較看，在外部復(fù)雜形勢沖擊下，北交所約7成企業(yè)日均換手率有所下滑，下滑公司比例與科創(chuàng)板小市值、港股同規(guī)模公司相當。

橫向比較看，開市滿月后，北交所小市值公司以自由流通市值計算的換手率中位數(shù)為1.11%，雖然低于科創(chuàng)板小市值公司0.51個百分點，但仍然高于港股同規(guī)模公司0.98百分點，總體上符合中小市值股票成交特征。

北交所估值波動也與傳統(tǒng)發(fā)行上市呈不同特點。

據(jù)悉，在一體發(fā)展的市場結(jié)構(gòu)和上市前公開交易的博弈格局下，由于新股上市前已在創(chuàng)新層掛牌交易，上市后價格呈現(xiàn)更加復(fù)雜的買賣博弈特點，不會因為單次公開發(fā)行就產(chǎn)生明顯的流動性溢價。雖然北交所首日收益率不及其他板塊，但長期看價格更早企穩(wěn)回升、更快走出慢牛趨勢。

統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，北交所新股首日7成上漲，平均漲幅69.97%；上述股票首日下跌或漲幅小于5%的，剔除首日后的月度漲跌幅平均為5.34%、最大漲幅96.95%，股價在新老股東博弈、綠鞋穩(wěn)價機制下快速形成均衡價格，各階段參與者均有不同收益。

此外，北交所市場規(guī)模有待進一步積累，品牌效應(yīng)和影響力還需要不斷積聚，流動性水平也確有提升空間。隨著上市公司數(shù)量進一步增加、結(jié)構(gòu)進一步豐富，市場深度將進一步增加，優(yōu)質(zhì)上市公司集聚也將帶動更多資金參與，進一步激活市場交易。

21世紀經(jīng)濟報道記者從北交所方面獲悉，北交所還將研究降低交易成本，適時推出北交所指數(shù)，持續(xù)推進交易機制創(chuàng)新，豐富產(chǎn)品供給，滿足投資者多元化交易需求，促進提升定價效率，隨著相關(guān)舉措落地，市場流動性基礎(chǔ)條件必將進一步改善。

“北交所將以投資者需求為導(dǎo)向，加大特色制度供給，穩(wěn)步推進交易機制創(chuàng)新，降低交易成本，推動北證指數(shù)、混合交易、融資融券等制度盡快落地實施，強化對市場投融資功能的支撐作用?！敝苓\南認為。