今年4月30日召開的中共中央政治局會議明確提出，“要積極發(fā)展風險投資，壯大耐心資本，因地制宜發(fā)展新質(zhì)生產(chǎn)力”。國務院隨后發(fā)布的《關于加強監(jiān)管防范風險推動資本市場高質(zhì)量發(fā)展的若干意見》和《促進創(chuàng)業(yè)投資高質(zhì)量發(fā)展的若干政策措施》進一步明確提出，要加大對原創(chuàng)性、引領性科技創(chuàng)新等新賽道、新業(yè)態(tài)、新技術的投資，充分發(fā)揮耐心資本在創(chuàng)業(yè)投資、股權投資和企業(yè)重組等方面的優(yōu)勢，引導各類資本摒棄“急功近利、掙快錢”的浮躁心態(tài)，著力解決科創(chuàng)企業(yè)“缺長錢”與“無米下鍋”的瓶頸問題，為培育發(fā)展新質(zhì)生產(chǎn)力、服務實體經(jīng)濟發(fā)展保駕護航。

政府投資基金是耐心資本的“壓艙石”

耐心資本是指以中長期投資為主，堅持價值投資與責任投資，不以短期交易獲利為目的的資本。政府投資基金因擁有穩(wěn)定的資金來源、明確的投資框架、長久的投資周期優(yōu)勢，完美契合了耐心資本的投資需求，在提升資本實力、優(yōu)化資源配置、增強服務能力、穩(wěn)定市場估值中樞，為耐心資本提供更加穩(wěn)定和高效的投資平臺等領域作用顯著，是耐心資本市場的“壓艙石”。

與此同時，政府資本與社會資本核心投資目標不一致、政府參與方與基金運營者決策權力不協(xié)調(diào)、投資不確定性與國有資產(chǎn)運營保值增值要求相矛盾，導致部分政府投資基金存在幾方面問題：一是投資方向偏離基金定位，過于追求經(jīng)濟效益，政府引導與市場化運作結合不佳，科技創(chuàng)新領域布局不足，支持力度不夠；二是政府干預過多，基金運營積極性不足，基金募資不足與資金沉淀并存，投資效益不及預期，財政資金“四兩撥千斤”的杠桿作用發(fā)揮不充分。同時，激勵約束容錯免責機制不健全，基金退出渠道不暢，財政資金回收風險高等問題，也對政府投資基金有序運行、耐心資本投資效益提升帶來一定不利影響。

因此，應進一步強化政府投資基金預算績效管理，關注長期資金、資本市場與實體經(jīng)濟協(xié)同發(fā)展，協(xié)調(diào)政策扶持和投資經(jīng)營之間的關系，提升政府投資基金決策及使用效益，充分發(fā)揮耐心資本的“壓艙石”作用，為培育發(fā)展新質(zhì)生產(chǎn)力提供有力支撐。

強化政府投資基金績效管理，打造高質(zhì)量耐心資本

對政府投資基金實施績效管理，應在均衡政策性和營利性的基礎上，兼顧短期利益與長期利益、經(jīng)濟效益與社會效益；在推進績效評價與構建容錯機制的基礎上，規(guī)范投資行為、強化激勵約束，探索中長期績效管理機制，將政府投資基金打造成為資本市場最具吸引力的耐心資本。

全面推進預算績效管理，探索政府投資基金中長期評價機制，樹立耐心理念。應將政府投資基金全面納入預算績效管理，設置績效目標，開展績效評價。

政府投資基金績效評價可分為基金自評、主管部門評價和財政評價三種形式。年度績效評價以自評價為主，每支基金年末都應依照預算批復的績效目標，對各項計劃任務的完成情況進行自評價，做到績效自評全覆蓋。

行業(yè)主管部門和財政部門負責基金的中期績效評估和退出期績效評價，通過中長期績效評價機制的建立，引導投資者樹立長期投資、理性投資、價值投資的理念，提升資本市場對新產(chǎn)業(yè)、新業(yè)態(tài)、新技術的包容性，為耐心資本營造良好的投資環(huán)境。

探索政府投資基金全生命周期績效管理，促進耐心資本良性循環(huán)?；鹪O立前應做好事前績效評估，在充分考慮財政可承受能力的基礎上，合理確定基金規(guī)模和投資范圍，明確基金績效目標。在實施過程中開展中期評估，推動基金加快投資進度，提高運作效率，完善治理結構，對存在嚴重問題的要暫緩或停止預算撥款，督促及時整改落實。在基金退出期，注重基金整體業(yè)績和長期回報，聚焦投資效果開展績效評價，并將評價結果作為存續(xù)基金后續(xù)出資、新設基金承接、基金管理機構獎懲的重要依據(jù)。與此同時，關注“退出難”問題，通過拓寬退出渠道，健全退出機制，保障財政資金安全，為培育發(fā)展新質(zhì)生產(chǎn)力，塑造發(fā)展新動能新優(yōu)勢提供有力支撐。

圍繞“募投管退”全鏈條，優(yōu)化績效評價指標體系，改善耐心資本投資環(huán)境。從戰(zhàn)略決策、運營管理、基金業(yè)績與實施效益等維度，充分考慮政府投資基金“募、投、管、退”全流程投資管理特性，設定績效評價指標體系，開展績效評價。

在募資階段，聚焦新領域、新賽道，充分發(fā)揮耐心資本的長期性、引導性作用，以基金設立必要性、實施方案可行性、績效目標合理性、政策要求相符性為核心，設置評價指標，強化政府投資基金對原創(chuàng)性、引領性、創(chuàng)新性科技領域的長期投入與持久支持，通過資本與技術的深度融合，解決科技創(chuàng)新“錢從哪來”及“投資難”的問題。

在投資階段，通過合理確定基金規(guī)模和投資范圍，強化耐心資本的投資理念和投資策略，解決科技創(chuàng)新“錢往哪投、怎么投”的問題。基金評價應關注投資方向、投資進度、投資規(guī)模、投資質(zhì)量等維度，以確保政府投資基金的投向符合耐心資本投早、投小、投長期、投硬科技的要求，讓耐心資本投得出、留得住。

在管理階段，政府投資基金的運行具有極強的專業(yè)性和技術性，要求管理機構具有豐富的基金運作經(jīng)驗、高效的決策流程、成熟的風控機制、完備的公司管理體系，同時還需具有較強的募資能力和出資實力。為此，應從激勵約束、風險防范、合規(guī)履約、投資運營等方面設置評價指標，建立符合行業(yè)特點和發(fā)展規(guī)律的管理機制，優(yōu)化基金管理人激勵約束制度和盡職免責容錯機制，構建獎罰有度、盡職容錯的投資環(huán)境，激發(fā)創(chuàng)投機構提高運作水平，加快投資進度、減少資金閑置的積極性，為耐心資本發(fā)展壯大掃清障礙。

在退出階段，能否在約定時間內(nèi)順利退出，是決定政府投資基金能否實現(xiàn)價值發(fā)現(xiàn)、價值創(chuàng)造和價值良性循環(huán)的最后一環(huán)。應從基金所產(chǎn)生的直接效益或間接效益，特別是政策引導效應、經(jīng)濟帶動效應、創(chuàng)新促進效應，以及退出路徑暢通、資本回收退出程度等方面設置評價指標，對政府投資基金取得的社會經(jīng)濟效益及面臨的退出風險進行全面衡量，關注政府投資基金有否實現(xiàn)耐心資本的政策性、經(jīng)濟性、效率性和效益性，促進耐心資本實現(xiàn)“投資—退出—再投資—再退出”的良性循環(huán)，充分發(fā)揮耐心資本的引導示范作用。