政府引導(dǎo)基金再謀變。

近期，浙江省專精特新（溫州）母基金發(fā)布了公開遴選首批子基金管理機(jī)構(gòu)的公告。根據(jù)公告，該母基金對(duì)子基金的返投要求實(shí)現(xiàn)了新的突破：對(duì)浙江省內(nèi)專精特新企業(yè)的返投比例不低于1倍，而投向溫州市和廣東省的投資金額不低于專精特新母基金對(duì)子基金實(shí)繳金額的0.4倍，創(chuàng)下行業(yè)最低的返投比例。

證券時(shí)報(bào)記者注意到，這只母基金之所以出現(xiàn)三處返投地區(qū)，是因?yàn)檫@是一只跨區(qū)域合作設(shè)立的母基金。據(jù)了解，該基金由廣東省粵科金融集團(tuán)有限公司聯(lián)合浙江省產(chǎn)業(yè)基金、溫州市產(chǎn)業(yè)發(fā)展基金共同發(fā)起設(shè)立，基金規(guī)模30億元，由廣東省粵科母基金投資管理有限公司作為管理人。

據(jù)記者梳理，這種跨省合作設(shè)立的政府性母基金在當(dāng)前地方“基金招商”中并不多見，但省市合作、多地引導(dǎo)基金同時(shí)投向一只子基金的案例卻有增多態(tài)勢(shì)。業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，在各地“基金招商”的強(qiáng)烈訴求下，跨區(qū)域合作實(shí)現(xiàn)互利共贏的投資模式或?qū)⒊蔀槲磥淼胤秸猩桃Y的新常態(tài)。

省際合作共設(shè)母基金 不求注冊(cè)只要返投

據(jù)證券時(shí)報(bào)記者梳理發(fā)現(xiàn)，除了浙江省專精特新（溫州）母基金之外，今年7月，廣東省粵科金融集團(tuán)還與浙江、遼寧、四川、海南、陜西、福建、江西等7個(gè)省份簽約7只省際協(xié)同發(fā)展母基金，基金總規(guī)模超170億元，這是全國(guó)范圍內(nèi)罕見的創(chuàng)新性舉措。

為何罕見？這是因?yàn)楸M管政府引導(dǎo)基金發(fā)展多年，但一直以來未能跳出“屬地思維”，引導(dǎo)基金或母基金多以單個(gè)地市或省市聯(lián)動(dòng)來設(shè)立，并要求注冊(cè)當(dāng)?shù)睾头低懂?dāng)?shù)?。廈門國(guó)有投資平臺(tái)國(guó)升基金副總經(jīng)理林毓川對(duì)記者表示：“每個(gè)地方的引導(dǎo)基金都有比較嚴(yán)格的出資政策，如果基金同時(shí)由兩個(gè)地方出資設(shè)立，那么在基金注冊(cè)問題上就可能會(huì)產(chǎn)生矛盾。”

榆煤基金總經(jīng)理秦笙認(rèn)為，上述這類跨區(qū)域合作的母基金，可謂政府引導(dǎo)基金的“進(jìn)階版”，“很多地方都很難放開基金注冊(cè)落地這一要求，如果能打破這條‘鐵律’，地方之間的合作就有更大的空間?！痹谒磥恚芟抻诘胤秸呢?cái)力，部分地區(qū)或許很難單獨(dú)設(shè)立起一只規(guī)?；哪富穑裟芤蚤_放的心態(tài)尋求與其他地區(qū)的合作，則更有利于其進(jìn)行“基金招商”。

跨省合作設(shè)立基金尚不多見，但記者發(fā)現(xiàn)，2023年以來，不同地區(qū)的引導(dǎo)基金“組團(tuán)”設(shè)子基金或投子基金的案例卻越來越多。最典型的案例是國(guó)家中小企業(yè)發(fā)展基金旗下子基金的合作。這些子基金的背后是不同地區(qū)的多元化LP（有限合伙人），包括多地引導(dǎo)基金、國(guó)資、金融機(jī)構(gòu)、產(chǎn)業(yè)資本等。

中部一家國(guó)資VC機(jī)構(gòu)募資方面負(fù)責(zé)人對(duì)記者表示：“之前有兩個(gè)省份的引導(dǎo)基金和國(guó)資機(jī)構(gòu)想和我們一起共設(shè)一只子基金，其中有一個(gè)地方明確不要求基金注冊(cè)當(dāng)?shù)??！痹撊耸坑^察到，當(dāng)下不少地方政府引導(dǎo)基金的思維越來越開放，對(duì)自身的需求和發(fā)展重點(diǎn)也越來越明晰。

“基金招商”卷至白熱化 招引政策不斷松綁

“基金招商”已成為當(dāng)前地方政府招商引資、促進(jìn)地方產(chǎn)業(yè)發(fā)展的重要利器。母基金研究中心數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)顯示，在2023年新發(fā)起的母基金中，區(qū)縣級(jí)引導(dǎo)基金占比接近半數(shù)，政府引導(dǎo)基金正從部分省份、發(fā)達(dá)地市向區(qū)縣“下沉”，這體現(xiàn)了大城市以外，區(qū)縣級(jí)政府“基金招商”的訴求也很大。

但是，一直以來地方引導(dǎo)基金的“屬地思維”很多時(shí)候?qū)⒁恍﹥?yōu)質(zhì)的VC/PE（創(chuàng)業(yè)投資和私募股權(quán)投資）機(jī)構(gòu)“拒之門外”，也使一些自身產(chǎn)業(yè)條件欠佳的地市難以招引更多優(yōu)質(zhì)GP（普通合伙人）。今年6月召開的國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議中首次提出“處理好政府性基金和市場(chǎng)化基金關(guān)系”，這從側(cè)面反映出，政府性基金和市場(chǎng)化基金的矛盾已經(jīng)較為突出，甚至不利于科技創(chuàng)新投資。

創(chuàng)東方董事長(zhǎng)肖水龍多次接受證券時(shí)報(bào)記者采訪時(shí)呼吁，地方政府引導(dǎo)基金采取“搭盤子”的方式進(jìn)行投資，在他看來，地方政府不應(yīng)該受到基金注冊(cè)地限制，“只要完成地方的返投任務(wù)，基金注冊(cè)地在哪里都不是太大問題”。

事實(shí)上，財(cái)政資金的根本訴求在于為地方招商引資，進(jìn)而帶動(dòng)相關(guān)產(chǎn)業(yè)和產(chǎn)值、增加當(dāng)?shù)囟愂?，圍繞這個(gè)目的，一些地方引導(dǎo)基金開始在出資政策上做變通和調(diào)整。記者留意到，近兩年，不少地方引導(dǎo)基金的相關(guān)政策正在松綁，比如，不要求基金注冊(cè)落地、降低返投比例、放寬返投認(rèn)定口徑、減少返投限制、延長(zhǎng)基金期限、制定盡職免責(zé)措施等，對(duì)子基金越發(fā)友好。“這是地方政府投資走向務(wù)實(shí)的體現(xiàn)，越來越追求實(shí)質(zhì)性的效果?！绷重勾ū硎?。

當(dāng)然，也有一個(gè)不得已的原因是，各地爭(zhēng)搶優(yōu)質(zhì)GP已近乎白熱化，而優(yōu)質(zhì)GP往往更傾向于扎堆產(chǎn)業(yè)資源好、營(yíng)商環(huán)境佳的地方，不少小地方會(huì)因此處于下風(fēng)。在林毓川看來，兩地合作則有助于分享優(yōu)質(zhì)GP資源，借助頭部GP把好項(xiàng)目招引到當(dāng)?shù)亍?/span>

跨區(qū)域合作設(shè)基金大勢(shì)所趨

業(yè)內(nèi)普遍認(rèn)為，“基金招商”在未來較長(zhǎng)時(shí)間內(nèi)仍然會(huì)是地方政府主流的招商引資方式，而對(duì)地方政府而言，應(yīng)進(jìn)一步松綁所謂的形式和約束性的規(guī)章制度、條款，盡可能釋放投資機(jī)構(gòu)發(fā)揮專業(yè)優(yōu)勢(shì)，幫助地方政府實(shí)現(xiàn)招商引資目標(biāo)，帶動(dòng)地方產(chǎn)業(yè)發(fā)展。

母基金研究中心認(rèn)為，以區(qū)域?qū)驗(yàn)橹行牡哪繕?biāo)指引會(huì)加大扭曲GP的業(yè)務(wù)邏輯和執(zhí)行動(dòng)作，而以產(chǎn)業(yè)導(dǎo)向?yàn)橹鞯哪繕?biāo)指引模式將提高GP的能動(dòng)性，實(shí)現(xiàn)雙贏。目前，人工智能、半導(dǎo)體、新能源、新材料等行業(yè)已經(jīng)成為各地爭(zhēng)相重點(diǎn)發(fā)展的方向，但各區(qū)域板塊的產(chǎn)業(yè)稟賦各不相同、有所側(cè)重，其中存在不小的產(chǎn)業(yè)合作空間，引導(dǎo)基金之間的合作可把力量集合在一起，形成區(qū)域間的協(xié)調(diào)和聯(lián)動(dòng)，從而實(shí)現(xiàn)優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)、要素互補(bǔ)。

值得注意的是，無論是浙江省專精特新（溫州）母基金，還是上述7只省際協(xié)同發(fā)展母基金，都是引導(dǎo)基金領(lǐng)域更深層次的跨省合作，即便放寬了對(duì)子基金的注冊(cè)落地要求，但包括母基金的出資、子基金的投資、返投在內(nèi)的一系列落地操作，難度都或比省內(nèi)合作、央地合作、國(guó)有企業(yè)之間的合作更大。秦笙認(rèn)為，這種模式需要多方從三方面進(jìn)行耐心磨合和積極探索：一是合作各地要捋清各自的重點(diǎn)訴求，并明確好包括返投比例、返投認(rèn)定等相關(guān)約定，給予子基金清晰的指引；二是合作地之間最好存在一定的產(chǎn)業(yè)協(xié)同，這有助于子基金更好地完成返投目標(biāo)；三是合作方需要給這類新型母基金更多耐心，可適當(dāng)延長(zhǎng)基金周期、提高容錯(cuò)率等。

受訪的業(yè)內(nèi)人士均認(rèn)為，在資本招商、“基金招商”蔚然成風(fēng)的背景下，各地政府開始更加注重整合資源，以合作實(shí)現(xiàn)互利共贏。這種跨區(qū)合作的投資模式也將成為未來地方招商引資的新常態(tài)。