國發(fā)創(chuàng)投王之一原創(chuàng)經(jīng)濟(jì)分析

2019年，我國GDP增速或在6.4%-6.6%區(qū)間。我國宏觀經(jīng)濟(jì)指標(biāo)受外生變量（政策性變量）影響，并不能非常精確地反應(yīng)市場情況。因此筆者認(rèn)為，分析或預(yù)測我國經(jīng)濟(jì)情況時(shí)更應(yīng)注重趨勢。

未來2-3年，我國經(jīng)濟(jì)面臨幾大周期：世界經(jīng)濟(jì)見頂回落周期；金融“穩(wěn)杠桿”周期；企業(yè)主動(dòng)去庫存周期；新一輪房地產(chǎn)調(diào)控周期；新一輪中美貿(mào)易博弈周期。歷史總是相似的，從“大蕭條”時(shí)期的強(qiáng)刺激、強(qiáng)干預(yù)到“滯漲”時(shí)期的減稅降負(fù)、自由化和回歸市場。從次貸危機(jī)時(shí)期的量化寬松和“4萬億”到如今的供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革、稅制改革。我們逐步消化了“強(qiáng)刺激”產(chǎn)生的后遺癥，并通過減稅降費(fèi)、自由化、市場化的方法讓市場恢復(fù)活力?！瓣囃础笔菚簳r(shí)的，前景是光明的。當(dāng)然，我們必須通過科技創(chuàng)新，踏踏實(shí)實(shí)提高生產(chǎn)力水平和產(chǎn)業(yè)附加值以尋找新的經(jīng)濟(jì)增長點(diǎn)，這一點(diǎn)至關(guān)重要。

從趨勢看，經(jīng)濟(jì)波動(dòng)根本上源于勞動(dòng)力（包括勞動(dòng)力數(shù)量和質(zhì)量）的變化、資本投資（包括創(chuàng)造財(cái)富的過程中產(chǎn)生的人力資本、不動(dòng)產(chǎn)資本、設(shè)備成本、廠房建造成本等）和全要素生產(chǎn)率的變化（包括制度變革、技術(shù)創(chuàng)新、資源優(yōu)化配置和企業(yè)家精神等）。任澤平、蔡昉、張維迎、林毅夫等主流經(jīng)濟(jì)學(xué)家對(duì)過去我國經(jīng)濟(jì)的快速發(fā)展已有了很好的總結(jié)：

——任澤平：人口紅利是中國經(jīng)濟(jì)騰飛的最主要原因。在過去幾十年里，由于中國人口眾多、年齡輕，造就了得天獨(dú)厚的廉價(jià)勞動(dòng)力優(yōu)勢，中國得以迅速發(fā)展為“世界工廠”，成為世界主要的制造業(yè)中心。

——蔡昉（中國社會(huì)科學(xué)院副院長）：人口紅利是中國經(jīng)濟(jì)高速增長的主要原因。1980年到2010年之間這30年中，我國勞動(dòng)年齡人口迅速增長，處于創(chuàng)造勞動(dòng)人口機(jī)會(huì)窗口期。

——張維迎：中國經(jīng)濟(jì)的快速發(fā)展來自于資源配置效率的提高，特別是企業(yè)家資源的利用。

——林毅夫：中國充分利用了世界上的先進(jìn)技術(shù)，發(fā)揮“后來者優(yōu)勢”，作為自身技術(shù)創(chuàng)新產(chǎn)業(yè)升級(jí)的來源。

總體來說，改革開放和人口紅利缺一不可。改革開放為我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展創(chuàng)造了相對(duì)自由化、市場化的發(fā)展環(huán)境，有利于資源的優(yōu)化配置，發(fā)揮“后來者優(yōu)勢”。而人口紅利則帶來了大量的勞動(dòng)力和消費(fèi)市場，使得我們在勞動(dòng)力成本、生產(chǎn)能力和市場規(guī)模上具備得天獨(dú)厚的優(yōu)勢。

日本經(jīng)濟(jì)學(xué)家青木昌彥（曾任國際經(jīng)濟(jì)學(xué)會(huì)主席、斯坦福大學(xué)經(jīng)濟(jì)系教授、哈佛大學(xué)副教授等，2015年7月逝世）在分析中國經(jīng)濟(jì)時(shí)認(rèn)為，“三架”馬車?yán)碚撘巡蛔阋越忉屩袊?jīng)濟(jì)的發(fā)展，更適用的分析框架是“統(tǒng)一增長理論”。根據(jù)“統(tǒng)一增長理論”，經(jīng)濟(jì)增長會(huì)從一個(gè)階段進(jìn)入到另一個(gè)階段，即諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎(jiǎng)獲得者西蒙?庫茲涅茨闡述的庫茲涅茨過程（圖1）。該過程根據(jù)生產(chǎn)力水平的高低，將經(jīng)濟(jì)發(fā)展分為以農(nóng)業(yè)為主、以現(xiàn)代制造業(yè)和服務(wù)業(yè)為主、以人力資本為主三個(gè)階段。顯然，我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展已逐步進(jìn)入了第三階段。

圖1：庫尼涅茨過程

同時(shí)，青木昌彥教授總結(jié)了經(jīng)濟(jì)增長的五個(gè)重要變量，包括（1）勞動(dòng)力結(jié)構(gòu)、（2）人口紅利、（3）（工業(yè)）資本投資、（4）人力資本投資和（5）實(shí)際勞動(dòng)參與率（圖19）。其中，勞動(dòng)力結(jié)構(gòu)代表從事不同產(chǎn)業(yè)的勞動(dòng)力人群占比。目前，我國農(nóng)業(yè)就業(yè)人口已遠(yuǎn)低于總勞動(dòng)人口的20%，依靠勞動(dòng)力結(jié)構(gòu)優(yōu)化帶來的經(jīng)濟(jì)動(dòng)能逐步降低；第二，人口紅利的時(shí)代也已基本過去。我國老齡化程度持續(xù)攀升，2018年，我國60周歲及以上人口數(shù)量超2.5億，占總?cè)丝诒冉?0%；勞動(dòng)力成本（如工資、社保）逐步提高，勞動(dòng)密集型企業(yè)逐步向內(nèi)陸城市或東南亞地區(qū)遷移。第三，受邊際效應(yīng)影響，資本投資（包括設(shè)備和基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)）對(duì)經(jīng)濟(jì)增長的貢獻(xiàn)率持續(xù)降低。

因此，人力資本投資，即通過教育培訓(xùn)提升勞動(dòng)力質(zhì)量和提高實(shí)際勞動(dòng)參與率是未來我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展需要關(guān)注的重點(diǎn)。另外，筆者認(rèn)為生產(chǎn)率水平也是影響中國經(jīng)濟(jì)增長的重要變量之一，這一點(diǎn)可以通過“人均GDP”衡量。人均產(chǎn)值的提高需依靠科技的進(jìn)步和生產(chǎn)力水平的提高?？茖W(xué)技術(shù)終究是第一生產(chǎn)力，只靠商業(yè)模式或盲目補(bǔ)貼是遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠的。綜上，“把脈”中國經(jīng)濟(jì)的未來，此六項(xiàng)指標(biāo)值得我們長期關(guān)注，如圖2。

圖2：影響經(jīng)濟(jì)的六個(gè)變量

短期內(nèi)如何穩(wěn)定中國經(jīng)濟(jì)的增長？2018年底召開的中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議上，習(xí)近平總書記給與了明確的答案——穩(wěn)就業(yè)，穩(wěn)金融，穩(wěn)外貿(mào)，穩(wěn)外資，穩(wěn)投資，穩(wěn)預(yù)期（圖3）。

圖3：“六個(gè)穩(wěn)”

筆者認(rèn)為，穩(wěn)定國內(nèi)經(jīng)濟(jì)，需采取以下措施：

（1）穩(wěn)定民營經(jīng)濟(jì)，創(chuàng)造公平的市場環(huán)境。民營經(jīng)濟(jì)是推動(dòng)我國發(fā)展不可或缺的重要力量，對(duì)GDP貢獻(xiàn)60%以上，提供了80%的城鎮(zhèn)就業(yè)，吸納了70%以上的農(nóng)村勞動(dòng)力。而要發(fā)展民營經(jīng)濟(jì)，最關(guān)鍵的是要?jiǎng)?chuàng)造公平、公正的良好的市場環(huán)境；

（2）為中小微企業(yè)減稅降費(fèi)，推動(dòng)金融脫虛向?qū)?。在?jīng)濟(jì)下行的壓力下，中小微企業(yè)特別是科技型企業(yè)融資艱難。雖然國家出臺(tái)了一系列針對(duì)小微企業(yè)的減稅措施，但執(zhí)行力度偏弱，亟須落實(shí)；另外，由于初創(chuàng)期科技型企業(yè)缺乏資產(chǎn)抵押或穩(wěn)定的現(xiàn)金流，短期內(nèi)難以得到傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)的青睞，在此情況下，應(yīng)進(jìn)一步發(fā)展股權(quán)投資，提高直接融資比重，通過優(yōu)質(zhì)的股權(quán)投資企業(yè)為市場篩選有價(jià)值、有成長性的企業(yè)；

（3）加快推進(jìn)利率市場化改革。利率市場化是發(fā)揮市場配置資源作用的一個(gè)重要方面。利率作為非常重要的資金價(jià)格，應(yīng)該在市場有效配置資源過程中起基礎(chǔ)性調(diào)節(jié)作用，實(shí)現(xiàn)資金流向和配置的不斷優(yōu)化。同時(shí)，利率市場化也能更好地反映金融企業(yè)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的判斷和定價(jià)。不同金融機(jī)構(gòu)對(duì)同一項(xiàng)目、同一客戶的風(fēng)險(xiǎn)判斷也會(huì)出現(xiàn)差異，這些差異在其金融產(chǎn)品的定價(jià)中會(huì)得到反映。長期而言，有利于提高金融服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)效能；

（4）堅(jiān)持科技創(chuàng)新，通過質(zhì)量的“進(jìn)”實(shí)現(xiàn)長期的“穩(wěn)”。隨著“人口紅利” 的逐漸消失，我國的“劉易斯拐點(diǎn)” 即將到來，勞動(dòng)力由無限供給變?yōu)槎倘辟Y源，也促成了勞動(dòng)力成本的提升?！捌闯杀?、拼價(jià)格”的野蠻增長方式已無法適應(yīng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的“新周期”。要在激烈的國際競爭中贏得訂單，必須緊貼市場新需求，研發(fā)核心技術(shù)，堅(jiān)持科技創(chuàng)新，提升產(chǎn)品質(zhì)量，打造國內(nèi)、國際貿(mào)易競爭的新“賣點(diǎn)”，讓“中國制造”向“中國創(chuàng)造”“中國品牌”“中國服務(wù)”升級(jí)。

（5）穩(wěn)定投資者預(yù)期，保障百姓財(cái)產(chǎn)安全。改革開放40年來，其中一項(xiàng)巨大的成就是使全體勞動(dòng)者從無產(chǎn)者都變成有產(chǎn)者。人們有財(cái)富之后，最大的擔(dān)心是財(cái)富安全問題。只有財(cái)富保值了，才能追求財(cái)富的增值。近年來，P2P、私募基金風(fēng)險(xiǎn)頻出，二級(jí)市場低迷，房產(chǎn)價(jià)格因受強(qiáng)調(diào)控而預(yù)期不明，此環(huán)境下，企業(yè)、居民對(duì)投資產(chǎn)生恐慌，長期必導(dǎo)致企業(yè)經(jīng)營活動(dòng)萎縮，居民財(cái)富難以增長。要建立值得投資人信任的市場環(huán)境，必須有完善的法律制度和執(zhí)行力度支撐，加大對(duì)違規(guī)、違法、投機(jī)行為的懲治，營造合規(guī)、透明的市場環(huán)境。

長期而言，我們要堅(jiān)持科技創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)和供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革的道路矢志不渝。研發(fā)核心技術(shù)，做強(qiáng)自主品牌，提升產(chǎn)品質(zhì)量和科技附加值的路還很長；加強(qiáng)普惠教育，提升高等教育質(zhì)量，弘揚(yáng)工匠精神，實(shí)現(xiàn)第二次“人口轉(zhuǎn)型”的路還很長；完善體制機(jī)制改革，創(chuàng)造更加透明、高效、高質(zhì)量的市場環(huán)境的路還很長。長風(fēng)破浪會(huì)有時(shí)，直掛云帆濟(jì)滄海！