創(chuàng)投基金以及產(chǎn)業(yè)基金們終于可以松一口氣。10月25日傍晚，發(fā)改委、央行、財(cái)政部、銀保監(jiān)會(huì)、證監(jiān)會(huì)、外匯局聯(lián)合印發(fā)《關(guān)于進(jìn)一步明確規(guī)范金融機(jī)構(gòu)資產(chǎn)管理產(chǎn)品投資創(chuàng)業(yè)投資基金和政府出資產(chǎn)業(yè)投資基金有關(guān)事項(xiàng)的通知》（下稱“通知”），對創(chuàng)業(yè)投資基金、政府出資產(chǎn)業(yè)投資基金這兩類基金從金融機(jī)構(gòu)募資做出了明確規(guī)定。

業(yè)內(nèi)人士表示，該文件中最重要的一條是第六條：“符合本通知規(guī)定要求的兩類基金接受資產(chǎn)管理產(chǎn)品及其他私募投資基金投資時(shí)，該兩類基金不視為一層資產(chǎn)管理產(chǎn)品?！?/strong>

其背景是，去年4月27日“資管新規(guī)”之后，這兩類基金的募資問題就一直懸而未決，在新規(guī)中做出的相關(guān)表述是“另行規(guī)定”。而這也是新規(guī)以來，受影響最大的領(lǐng)域之一，按照新規(guī)對資管產(chǎn)品運(yùn)作做出的期限匹配、一一對應(yīng)的原則，幾乎是切斷了創(chuàng)投基金和產(chǎn)業(yè)基金的資金來源，因?yàn)楹笳叩钠谙抟话爿^長，多達(dá)5-10年，按照規(guī)定幾乎沒有相應(yīng)的資管產(chǎn)品期限可以達(dá)到這個(gè)期限要求。

而在禁止嵌套的要求下，也使得通過通道的方式引入金融機(jī)構(gòu)資管產(chǎn)品的資金成為泡影。資管新規(guī)規(guī)定，資產(chǎn)管理產(chǎn)品可以投資一層資產(chǎn)管理產(chǎn)品，但所投資的資產(chǎn)管理產(chǎn)品不得再投資其他資產(chǎn)管理產(chǎn)品（公募證券投資基金除外）。這也正是這些基金過去最主要的募資渠道。

因此新規(guī)以后，包括創(chuàng)投基金和政府產(chǎn)業(yè)基金在內(nèi)的私募股權(quán)基金募資立即遇到障礙，幾乎出現(xiàn)“斷崖式下跌”。自2017年12月新規(guī)意見發(fā)布以后，據(jù)清科私募通數(shù)據(jù)顯示，2018年一季度，私募股權(quán)市場募集金額共計(jì)2490.7億元，而2017年一季度該數(shù)據(jù)為4537.4億元，同比大降近50%。

隨后還在繼續(xù)大幅下滑，今年一季度，VC機(jī)構(gòu)共新募集106只可投資于中國內(nèi)地的基金，數(shù)量同比下降55.6%；披露募資規(guī)模的104只基金新增資本量為411.10億元人民幣，同比下降17.2%，環(huán)比下降27.5%；平均募資規(guī)模為3.95億元人民幣。

據(jù)記者了解，事實(shí)上這一條也是業(yè)內(nèi)一直在爭取的。相關(guān)人士表示，在中國的以間接融資為主的融資環(huán)境下，非常缺乏股權(quán)資金，而這些股權(quán)基金特別是創(chuàng)投基金對于支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)，尤其是初創(chuàng)企業(yè)是非常重要的，因?yàn)檫@些不可能符合銀行貸款的要求，有沒有其他渠道資金來源。

“我認(rèn)為這類基金應(yīng)該豁免嵌套，私募有200人的限制，很難募集到足夠規(guī)模，而不管是創(chuàng)投基金還是產(chǎn)業(yè)基金，特點(diǎn)都是期限長，所投的項(xiàng)目資金體量大?！痹缱匀ツ晷乱?guī)出臺(tái)之后，就有業(yè)內(nèi)人士對記者如此表示。

此番豁免也是在市場預(yù)期之內(nèi)。通知具體提出了兩方面的豁免：

一是允許公募資管產(chǎn)品投資符合《通知》規(guī)定要求的兩類基金。為解決公募資管產(chǎn)品出資符合《通知》規(guī)定要求的兩類基金的資質(zhì)認(rèn)定問題，《通知》在資管新規(guī)的總體原則下，明確過渡期內(nèi)，資產(chǎn)管理產(chǎn)品投資符合《通知》規(guī)定要求的兩類基金的，金融機(jī)構(gòu)應(yīng)當(dāng)加強(qiáng)投資者適當(dāng)性管理，在向投資者充分披露和提示產(chǎn)品的投資性質(zhì)和投資風(fēng)險(xiǎn)的前提下，可以將該產(chǎn)品整體視為合格投資者。

二是適度放開嵌套限制。資管新規(guī)對資產(chǎn)管理產(chǎn)品的多層嵌套進(jìn)行了較為嚴(yán)格的限制，有利于減少資金在金融機(jī)構(gòu)內(nèi)部流轉(zhuǎn)環(huán)節(jié)，降低企業(yè)融資成本。部分兩類基金具有“母基金”性質(zhì)，直接服務(wù)于實(shí)體經(jīng)濟(jì)，不屬于資管新規(guī)禁止的資產(chǎn)管理產(chǎn)品在金融系統(tǒng)“脫實(shí)向虛”“體內(nèi)循環(huán)”的情形。因此《通知》提出，符合規(guī)定要求的兩類基金接受資產(chǎn)管理產(chǎn)品及其他私募投資基金投資時(shí)，該兩類基金不視為一層資產(chǎn)管理產(chǎn)品，避免對基金運(yùn)作產(chǎn)生影響，該政策適用于過渡期內(nèi)和過渡期結(jié)束后。

此外，該文件對于過渡期的情形做出了明確安排：

資管新規(guī)出臺(tái)前，部分金融機(jī)構(gòu)已與兩類基金簽訂認(rèn)繳協(xié)議或?qū)嶋H出資。為避免出現(xiàn)“半拉子”工程影響基金發(fā)揮服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的作用，發(fā)展改革委、人民銀行會(huì)同有關(guān)部門審慎研究提出，根據(jù)新老劃斷的原則，資管新規(guī)出臺(tái)前金融機(jī)構(gòu)已與符合《通知》規(guī)定要求的兩類基金簽訂的認(rèn)繳協(xié)議繼續(xù)有效。

同時(shí)，按照人民銀行《關(guān)于進(jìn)一步明確規(guī)范金融機(jī)構(gòu)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)指導(dǎo)意見有關(guān)事項(xiàng)的通知》的相關(guān)規(guī)定，過渡期內(nèi)，金融機(jī)構(gòu)可以發(fā)行老產(chǎn)品出資符合《通知》規(guī)定要求的兩類基金，但應(yīng)當(dāng)控制在存量產(chǎn)品整體規(guī)模內(nèi)，并有序壓縮遞減，防止過渡期結(jié)束時(shí)出現(xiàn)斷崖效應(yīng)；過渡期結(jié)束仍未到期的，經(jīng)金融監(jiān)管部門同意，采取適當(dāng)安排妥善處理。

文件也明確了兩類基金的具體定義。

符合創(chuàng)業(yè)投資基金的條件包括：

（一）符合《創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)管理暫行辦法》（發(fā)展改革委2005年第39號令）或者《私募投資基金監(jiān)督管理暫行辦法》（證監(jiān)會(huì)2014年第105號令）關(guān)于創(chuàng)業(yè)投資基金的有關(guān)規(guī)定，并按要求完成備案；

（二）基金投向符合產(chǎn)業(yè)政策、投資政策等國家宏觀管理政策；

（三）基金投資范圍限于未上市企業(yè)，但所投資企業(yè)上市后基金所持股份的未轉(zhuǎn)讓及其配售部分除外；

（四）基金運(yùn)作不涉及債權(quán)融資，但依法發(fā)行債券提高投資能力的除外；

（五）基金存續(xù)期限不短于7年；對基金份額不得進(jìn)行結(jié)構(gòu)化安排，但政府出資設(shè)立的創(chuàng)業(yè)投資引導(dǎo)基金作為優(yōu)先級的除外；

（六）基金名稱體現(xiàn)“創(chuàng)業(yè)投資”字樣或基金合同和基金招募說明書中體現(xiàn)“創(chuàng)業(yè)投資”策略。

符合政府出資產(chǎn)業(yè)投資基金的要求包括：

（一）中央、省級或計(jì)劃單列市人民政府（含所屬部門、直屬機(jī)構(gòu)）批復(fù)設(shè)立，且批復(fù)文件或其他文件中明確了政府出資的；政府認(rèn)繳出資比例不低于基金總規(guī)模的10%，其中，黨中央、國務(wù)院批準(zhǔn)設(shè)立的，政府認(rèn)繳出資比例不低于基金總規(guī)模的5%；

（二）符合《政府出資產(chǎn)業(yè)投資基金管理暫行辦法》（發(fā)改財(cái)金規(guī)〔2016〕2800號）和《政府投資基金暫行管理辦法》（財(cái)預(yù)〔2015〕210號）有關(guān)規(guī)定；

（三）基金投向符合產(chǎn)業(yè)政策、投資政策等國家宏觀管理政策；

（四）基金運(yùn)作不涉及新增地方政府隱性債務(wù)。

（編輯：周鵬峰）

                                                                                                                                                                                                                             來源：21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道