站在2021年的新起點(diǎn)上，創(chuàng)投機(jī)構(gòu)從業(yè)者林明不禁感慨，2020年注定是不平凡的一年。從疫情發(fā)生后慌亂看不到方向，到二季度創(chuàng)投行業(yè)開(kāi)始恢復(fù)信心，硬科技和生物醫(yī)療賽道投資火爆，投融資市場(chǎng)迅速?gòu)?fù)蘇。

    2020年，在中國(guó)注冊(cè)制政策改革、多層次資本市場(chǎng)建設(shè)的引導(dǎo)下，科技企業(yè)A股市場(chǎng)融資渠道打通，創(chuàng)投機(jī)構(gòu)的IPO退出數(shù)量創(chuàng)出了歷史新高。

    在千變?nèi)f化的資本市場(chǎng)中，當(dāng)上市退出不再困難，越來(lái)越多的創(chuàng)投機(jī)構(gòu)更專注于回歸投資的本質(zhì)，尋找好的公司和團(tuán)隊(duì)，賦能創(chuàng)業(yè)企業(yè)創(chuàng)造價(jià)值。

    自2017年中國(guó)股權(quán)投資市場(chǎng)的募資和投資額雙雙創(chuàng)出超萬(wàn)億元的新高之后，近年來(lái)中國(guó)股權(quán)市場(chǎng)的募資和投資金額出現(xiàn)調(diào)整、下滑，創(chuàng)投行業(yè)的“資本寒冬”一說(shuō)始終沒(méi)有遠(yuǎn)去。

    清科集團(tuán)創(chuàng)始人、董事長(zhǎng)倪正東告訴《中國(guó)經(jīng)營(yíng)報(bào)》記者，隨著中國(guó)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，相信這樣的調(diào)整是暫時(shí)的，中國(guó)創(chuàng)投行業(yè)在2020年不僅沒(méi)有出現(xiàn)蕭條，而且在2020年下半年迅速恢復(fù)元?dú)?。未?lái)創(chuàng)投行機(jī)構(gòu)仍會(huì)加大投資更多優(yōu)秀的企業(yè)，為中國(guó)的創(chuàng)新、創(chuàng)業(yè)注入一股新的活力。

    創(chuàng)投機(jī)構(gòu)退出豐收年

    “過(guò)去的一年，是風(fēng)險(xiǎn)和機(jī)遇并存的一年。”西安一家創(chuàng)投機(jī)構(gòu)創(chuàng)始人告訴記者，年初突如其來(lái)的疫情令機(jī)構(gòu)原有的工作格局被打破，原有的基金申報(bào)、新項(xiàng)目的盡職調(diào)查等工作都被推遲，機(jī)構(gòu)也非常迷茫，看不到方向。

    根據(jù)投中網(wǎng)的數(shù)據(jù)，2020年一季度，私募股權(quán)和創(chuàng)業(yè)投資成立的基金只有471只，創(chuàng)出了歷史新低，同比降幅超過(guò)了50%。

    熬過(guò)了這個(gè)最冷的春天，很快從二季度開(kāi)始，國(guó)內(nèi)投資機(jī)構(gòu)的工作節(jié)奏已經(jīng)步入正軌，恢復(fù)到“滿血”的狀態(tài)。到了第三季度，很多機(jī)構(gòu)開(kāi)始加快工作節(jié)奏，國(guó)內(nèi)創(chuàng)投機(jī)構(gòu)新募集的基金數(shù)量也創(chuàng)出了近兩年的新高，創(chuàng)投機(jī)構(gòu)的投資項(xiàng)目數(shù)量和投資金額也明顯回升。

    雖然有“資本寒冬”疊加疫情因素的風(fēng)險(xiǎn)，募資難仍然是創(chuàng)投機(jī)構(gòu)的普遍問(wèn)題。但在退出端，2020年對(duì)于創(chuàng)投機(jī)構(gòu)來(lái)說(shuō)是大豐收的一年。

    私募通數(shù)據(jù)顯示，2020年前三季度，中國(guó)企業(yè)境內(nèi)外上市的數(shù)量分別為81家、87家、217家，同比均有大幅上升。以2020年三季度上市的科創(chuàng)板企業(yè)為例，背后有創(chuàng)投機(jī)構(gòu)和私募基金占比的企業(yè)數(shù)量近80%。

    隨著中國(guó)注冊(cè)制的實(shí)施、科創(chuàng)板經(jīng)過(guò)一年的沉淀、多層次資本市場(chǎng)的建設(shè)，證監(jiān)會(huì)對(duì)創(chuàng)投基金的退出條件“松綁”等政策引導(dǎo)，創(chuàng)投機(jī)構(gòu)在A股的退出渠道越來(lái)越通暢。

    另外在美國(guó)上市環(huán)境政策收緊影響下，越來(lái)越多的企業(yè)選擇了在港股上市，也造就了2020年港股IPO的火爆局面。根據(jù)最新畢馬威的數(shù)據(jù)，2020年中國(guó)A股和香港證券交易所的募資金額，都創(chuàng)下自2011年以來(lái)表現(xiàn)最活躍的紀(jì)錄。

    “對(duì)于一個(gè)中小型機(jī)構(gòu)，以前一年有一兩個(gè)IPO就非常好了。”上海一家投融資服務(wù)企業(yè)負(fù)責(zé)人告訴記者，投資機(jī)構(gòu)的退出方式主要是股權(quán)轉(zhuǎn)讓、回購(gòu)、上市等，其中上市占到退出方式的七成至八成，以前創(chuàng)投行業(yè)老生常談的問(wèn)題就是“募資難”“退出難”，但現(xiàn)在A股注冊(cè)制、港股上市熱潮之下，上市退出變得越來(lái)越容易。特別是對(duì)于不少頭部機(jī)構(gòu)，比如紅杉中國(guó)、深創(chuàng)投、高瓴資本、IDG資本等，2020年斬獲了十幾個(gè)甚至是二十多個(gè)IPO，收益非常可觀。

    來(lái)自清科研究的數(shù)據(jù)顯示，2020年1~3季度，創(chuàng)業(yè)投資市場(chǎng)的退出交易分別為181筆、281筆、648筆；其中被投企業(yè)IPO退出分別為134筆、232筆、391筆。IPO退出數(shù)量相較2019年有了明顯的漲幅。

    醫(yī)療、科技為最火賽道

    從門戶網(wǎng)站、搜索到社交網(wǎng)絡(luò)再到移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)，伴隨著中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)的發(fā)展，過(guò)去二十多年，中國(guó)創(chuàng)投行業(yè)最火熱的投資領(lǐng)域就是互聯(lián)網(wǎng)，打造出了眾多“獨(dú)角獸”企業(yè)。

    作為最早進(jìn)入中國(guó)的外資創(chuàng)業(yè)投資基金，IDG投資了騰訊、百度、搜狐、小米、攜程等優(yōu)秀的互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)，其創(chuàng)始董事長(zhǎng)熊曉鴿不久前在接受本報(bào)記者采訪時(shí)表示，2020年發(fā)生的疫情對(duì)公司投資節(jié)奏上并沒(méi)有太大改變，IDG資本在投資邏輯上永遠(yuǎn)是找“好的公司、好的項(xiàng)目、好的管理團(tuán)隊(duì)”，只不過(guò)2020年以來(lái)會(huì)非常關(guān)注“硬科技+自動(dòng)化”這個(gè)主題，圍繞它來(lái)做投資項(xiàng)目，比如AI、自動(dòng)駕駛、大健康等領(lǐng)域。

    “2020年可能會(huì)是創(chuàng)投行業(yè)在投資策略上的重要轉(zhuǎn)折點(diǎn)?！鼻笆鑫靼矂?chuàng)投人士告訴記者，二十多年的互聯(lián)網(wǎng)繁榮造就很多“風(fēng)口”，很多創(chuàng)投機(jī)構(gòu)也去追逐“風(fēng)口”上的流量企業(yè)，疫情讓很多創(chuàng)業(yè)企業(yè)遭受重創(chuàng)，“硬科技”和“醫(yī)療健康”成為創(chuàng)投機(jī)構(gòu)都共同看好的行業(yè)，2020年二季度之后，企業(yè)加大了對(duì)這兩個(gè)行業(yè)項(xiàng)目的考察力度，又去追這兩個(gè)“風(fēng)口”。

    清科數(shù)據(jù)顯示，在2020年二季度和三季度，生物醫(yī)療行業(yè)的投資金額都是所有行業(yè)投資中最多的，遠(yuǎn)超過(guò)排在第二、第三位的互聯(lián)網(wǎng)和IT行業(yè)。

    當(dāng)機(jī)構(gòu)都將目光鎖定在這兩個(gè)行業(yè)中，創(chuàng)業(yè)企業(yè)在一級(jí)市場(chǎng)的估值上漲在所難免。

    “我們做醫(yī)療投資已有十來(lái)年了，2020年醫(yī)療項(xiàng)目的估值漲了很多?！币晃粚Ｗ⒂卺t(yī)療行業(yè)創(chuàng)投機(jī)構(gòu)負(fù)責(zé)人表示，本來(lái)機(jī)構(gòu)是有自己的投資節(jié)奏，由于一些好項(xiàng)目受關(guān)注度高，部分項(xiàng)目一級(jí)市場(chǎng)的估值已經(jīng)“二級(jí)化”，這些高估值的項(xiàng)目未來(lái)的回報(bào)率可能并不高，團(tuán)隊(duì)本來(lái)都在猶豫中，但是很多機(jī)構(gòu)都在接觸，洽談投資意向，所以只能一邊猶豫又一邊快速“搶”項(xiàng)目。

    實(shí)際上，不僅是在醫(yī)療領(lǐng)域，一級(jí)市場(chǎng)企業(yè)估值上漲的情況，也出現(xiàn)在芯片半導(dǎo)體、新技術(shù)等科技行業(yè)。

    在君聯(lián)資本董事總經(jīng)理王俊峰看來(lái)，科創(chuàng)板和注冊(cè)制的實(shí)施，降低了醫(yī)藥、科技企業(yè)的上市標(biāo)準(zhǔn)，這也讓投資機(jī)構(gòu)的退出時(shí)間得以加速，企業(yè)上市的期望大，估值上漲在意料中。但現(xiàn)在來(lái)看，一些項(xiàng)目估值是有泡沫的，未來(lái)也一定會(huì)出現(xiàn)估值回歸。所以對(duì)于專業(yè)的投資機(jī)構(gòu)，還是要堅(jiān)持長(zhǎng)期價(jià)值投資的理念，不能總是追趕“風(fēng)口”。

    “我們近期看了幾家消費(fèi)企業(yè)，成長(zhǎng)性確定，估值很便宜?！币晃粍?chuàng)投人士告訴記者，2020年的疫情給消費(fèi)行業(yè)帶來(lái)重創(chuàng)，但是在市場(chǎng)冰點(diǎn)時(shí)投資也許正是出手的好時(shí)機(jī)，未來(lái)大消費(fèi)、醫(yī)療、新技術(shù)、新能源等行業(yè)仍將出現(xiàn)大量的投資機(jī)會(huì)。

    機(jī)構(gòu)“頭部化”效應(yīng)加劇

    伴隨著金錢的快速涌動(dòng)，近年來(lái)中國(guó)創(chuàng)投機(jī)構(gòu)不斷調(diào)整、裂變。在2020年的大變局中，創(chuàng)投市場(chǎng)仍然是血雨腥風(fēng)、競(jìng)爭(zhēng)激烈，很多老牌投資機(jī)構(gòu)逐漸淹沒(méi)在這個(gè)快速發(fā)展的行業(yè)中，而一些小機(jī)構(gòu)仍然沒(méi)能熬過(guò)2020年上半年。

    根據(jù)中國(guó)證券投資基金業(yè)協(xié)會(huì)發(fā)布的數(shù)據(jù)，2020年6月底，存續(xù)的私募股權(quán)、創(chuàng)業(yè)投資基金的管理人為14916家，相較于2020年5月底的14992家，減少了76家。不過(guò)到了11月底，私募股權(quán)、創(chuàng)業(yè)投資基金的管理人又增加至15026家。

    一些存續(xù)的管理人，由于拿不到募資，只能將精力放在投后管理上，裁員、降成本也成為常態(tài)；也有一些創(chuàng)投機(jī)構(gòu)因?yàn)榇媪抠Y金耗盡，難以進(jìn)行投資活動(dòng)，轉(zhuǎn)型成為投融資服務(wù)機(jī)構(gòu)。

    2020年2月，高瓴資本高調(diào)宣布成立一家專注于早期投資的高瓴創(chuàng)投，首期規(guī)模約為100億元，并迅速出手了200多個(gè)項(xiàng)目。紅杉中國(guó)在2020年2月完成了25家企業(yè)的投資，這種投資節(jié)奏一直維持到2020年年底。在募資難的情況下，有消息稱，紅杉中國(guó)在2020年的新募集規(guī)模約為180億元人民幣，高瓴資本的新募集規(guī)模為200億元人民幣。

    不僅如此，也有華蓋資本、源碼資本、啟明創(chuàng)投、高榕資本、鼎暉投資等投資機(jī)構(gòu)逆勢(shì)拿到了大額募資，這些機(jī)構(gòu)的管理規(guī)模也在不斷擴(kuò)充中。在“資本寒冬”中能夠拿到錢，最能體現(xiàn)出資人對(duì)機(jī)構(gòu)運(yùn)營(yíng)能力的認(rèn)可。

    一位創(chuàng)投機(jī)構(gòu)負(fù)責(zé)人告訴記者，國(guó)內(nèi)創(chuàng)投機(jī)構(gòu)有上萬(wàn)家，5%的機(jī)構(gòu)賺走了行業(yè)95%的錢，以前說(shuō)創(chuàng)投行業(yè)是“二八分化”，很快就會(huì)成為“一九分化”，創(chuàng)投行業(yè)的“頭部效應(yīng)”越來(lái)越明顯，資金和項(xiàng)目都在向頭部機(jī)構(gòu)集中，未來(lái)這種趨勢(shì)還會(huì)更加明顯。所以對(duì)于中小型機(jī)構(gòu)而言，提升自身的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，才能在競(jìng)爭(zhēng)激烈的創(chuàng)投市場(chǎng)中占有一席之地。

    告別云譎波詭的2020年，中國(guó)創(chuàng)投機(jī)構(gòu)在2021年又將書寫怎樣的新篇章，一切都未知，卻又充滿希望。

信息來(lái)源：中國(guó)經(jīng)營(yíng)報(bào)