2016年，當(dāng)諸多投資機構(gòu)在消費互聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域激戰(zhàn)正酣，天鷹資本選擇將投資重心轉(zhuǎn)向看起來并不那么“性感”的科技制造領(lǐng)域。

五年后，在人口紅利消失疊加數(shù)字化浪潮的背景中，制造業(yè)轉(zhuǎn)型升級已經(jīng)成為大勢所趨。同時，在國家政策支持以及科創(chuàng)板、北交所等資本市場紅利的影響下，科技制造領(lǐng)域進(jìn)入黃金投資期，也吸引了越來越多投資機構(gòu)的目光。

而天鷹資本的提前布局已經(jīng)迎來開花結(jié)果。2021年10月19日，上交所正式受理了恒爍半導(dǎo)體的科創(chuàng)板上市申請，天鷹資本曾在2020年領(lǐng)投了對恒爍的超億元B輪投資。今年6月，天鷹資本投資的美騰科技也已經(jīng)遞交招股書，計劃在科創(chuàng)板上市。此外，還有映翰通、酷特、慧辰等被投企業(yè)已經(jīng)上市。

“我們原本覺得可能需要七八年的時間才能等來制造業(yè)的風(fēng)口，但其實行業(yè)發(fā)展比我們預(yù)估的還要快。國家在制造業(yè)領(lǐng)域政策規(guī)劃的落地，以及科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板的一系列資本市場改革利好，讓我們所投的項目更快地得到社會和資本市場的認(rèn)可?！苯?，天鷹資本創(chuàng)始合伙人遲景朝在接受21世紀(jì)經(jīng)濟報道專訪時說。

從2016年到2020年，天鷹資本花了近五年時間打基礎(chǔ)，不斷加深對制造業(yè)的理解和認(rèn)知。2021年，天鷹資本迎來了科技制造投資的收獲期。與此同時，天鷹資本也在募資端、投資端火力全開。

“今年，我們的投資規(guī)模在15億-20億元之間，是過去5年的總和。在募資方面，我們也取得了很大的進(jìn)展，基金管理規(guī)模迅速擴大?！边t景朝說。五年前的關(guān)鍵決策，讓天鷹資本在今天迎來了乘勢而起的機會。如今，天鷹內(nèi)部體系化建設(shè)已經(jīng)逐漸成熟，團(tuán)隊有了投資和管理更多項目的能力，將在科技制造領(lǐng)域持續(xù)深耕、快馬加鞭。

布局四大細(xì)分賽道，投技術(shù)驅(qū)動型項目

天鷹資本成立于2012年，是國內(nèi)最早聚焦、垂直投資科技制造方向的投資機構(gòu)之一?！叭绻顿Y做得太過分散，我們很難建立自身的行業(yè)影響力。我們希望做專做精，成為垂直領(lǐng)域足夠深耕的一家投資機構(gòu)?！被貞浧甬?dāng)初選擇做專業(yè)化基金的原因，遲景朝說。

天鷹也曾關(guān)注消費、移動互聯(lián)網(wǎng)、文化、教育等領(lǐng)域，并出手投資項目，但團(tuán)隊最終選擇在制造業(yè)領(lǐng)域扎根。這并非是心血來潮，而是基于對政策、行業(yè)現(xiàn)狀深入研究后的決策。

據(jù)了解，天鷹早年曾投資接觸酷特智能，這家公司促進(jìn)了團(tuán)隊對科技制造領(lǐng)域的認(rèn)知。同時在2015年時國家推出“中國制造2025”計劃，天鷹團(tuán)隊在研讀政策、行業(yè)調(diào)研之后判斷，制造業(yè)投資的窗口到來，未來的制造業(yè)將有著巨大的發(fā)展?jié)摿Α?/p>

而當(dāng)時市場中很少有投資機構(gòu)專注于制造業(yè)的投資，意識到存在的市場空白，天鷹資本從2016年開始將投資重心放在科技制造方向。具體來說，天鷹的投資聚焦在工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)、芯片和半導(dǎo)體、汽車智能化、碳中和四大細(xì)分賽道。

據(jù)了解，工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域是天鷹研究最早、投資案例最多的賽道，從科技制造轉(zhuǎn)型類企業(yè)，到工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)平臺級解決方案提供商，到預(yù)測性維護(hù)、設(shè)備管理、工業(yè)安全類企業(yè)，天鷹資本悉數(shù)進(jìn)行了投資布局，所投具體項目包括映翰通、酷特智能、美騰科技、博創(chuàng)智能、索迪龍、博華信智、六方云等。

在三年多以前，看到電動化、智能化、無人駕駛等趨勢疊加為汽車行業(yè)帶來的產(chǎn)業(yè)升級機會后，天鷹資本拓展進(jìn)入汽車智能化賽道，投資了菲特檢測、澤景電子、美均電子等項目。此后，天鷹又開辟了細(xì)分的芯片半導(dǎo)體賽道和碳中和賽道，接連投資了恒爍半導(dǎo)體、康希通信、中欣晶圓、算能科技、國富氫能、碳索能源等項目。

在具體篩選項目時，天鷹團(tuán)隊有著嚴(yán)格的評判標(biāo)準(zhǔn)。遲景朝表示，首先，所投項目一定要是通過科技將產(chǎn)業(yè)數(shù)字化的項目，搭上國運紅利列車，將在未來五到十年有高速發(fā)展的機會。第二，創(chuàng)業(yè)團(tuán)隊要是復(fù)合型團(tuán)隊，除了有技術(shù)大牛，還需要有營銷、管理各方面的人才。

“第三，我們要投資技術(shù)驅(qū)動型的項目，而不是資金、資源或者關(guān)系驅(qū)動型的項目，只有這樣的項目才能夠走得更加長遠(yuǎn)，真正具有商業(yè)價值和社會價值。”遲景朝說。天鷹希望創(chuàng)業(yè)團(tuán)隊的技術(shù)在行業(yè)里甚至在全球范圍內(nèi)都有一定的領(lǐng)先性。同時，技術(shù)和產(chǎn)業(yè)有融合，能夠?qū)崿F(xiàn)商業(yè)化落地。

搭建產(chǎn)業(yè)護(hù)城河

五年前，天鷹資本前瞻性地選擇在科技制造領(lǐng)域布局投資。但近年來，制造業(yè)轉(zhuǎn)型升級帶來的投資機會被越來越多機構(gòu)所看見，不僅有許多綜合型投資機構(gòu)開始在科技制造領(lǐng)域加大布局，專注科技制造領(lǐng)域的垂直基金也開始增多。

當(dāng)行業(yè)賽道變得更加擁擠，天鷹資本如何參與競爭？在遲景朝看來，天鷹資本的競爭力首先在于，團(tuán)隊在科技制造領(lǐng)域有足夠的專注度和專業(yè)性。但對所投行業(yè)的專業(yè)與專注，其實也是所有投資機構(gòu)必須要做的一件事。

而天鷹資本的差異化競爭優(yōu)勢還在于，團(tuán)隊擁有深厚的產(chǎn)業(yè)資源背景?！拔磥恚覀儗氐壮蔀橐患耶a(chǎn)業(yè)投資機構(gòu)，所以我們面對的最大的競爭對手將不是業(yè)內(nèi)的財務(wù)投資機構(gòu)，而是來自制造業(yè)的產(chǎn)業(yè)投資方?！边t景朝說。

天鷹資本很早就開始著手搭建產(chǎn)業(yè)護(hù)城河，這源于團(tuán)隊對科技制造項目需求的透徹性觀察。在消費互聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域，很多面向C端的項目通過燒錢補貼用戶的模式發(fā)展。對它們來說，融資主要是為了獲得資金彈藥。但在科技制造領(lǐng)域，大部分是面向B端的項目。它們在融資過程中對資金的渴求度相對來說沒有那么多，但對資源的需求往往更加迫切。

意識到這點后，天鷹資本有意構(gòu)建自身的科技制造產(chǎn)業(yè)生態(tài)圈，把產(chǎn)業(yè)資源嫁接給被投企業(yè)。“一些大型投資機構(gòu)不一定能彎下腰來跟傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)打交道，但我們跑了很多工廠做了很多努力，去構(gòu)建制造業(yè)企業(yè)的生態(tài)圈，我一年中有1/3到1/2時間都是在做這件事?！边t景朝說。

據(jù)了解，遲景朝在長江商學(xué)院發(fā)起智能制造學(xué)會并擔(dān)任創(chuàng)始秘書長，該學(xué)會有300多家制造企業(yè)和40多家上市公司加入其中。目前，天鷹資本已經(jīng)跟100多家大型制造業(yè)上市公司有互動合作，比如輪胎行業(yè)的玲瓏輪胎、鋼鐵行業(yè)的建龍鋼鐵、紡織行業(yè)的魏橋紡織、食品行業(yè)的三全食品等。

天鷹資本與制造業(yè)企業(yè)的合作貫穿著基金投資的全周期，比如募資時，玲瓏輪胎、云圖控股等細(xì)分行業(yè)領(lǐng)軍上市企業(yè)都是天鷹基金的LP。投資時，這些產(chǎn)業(yè)方能夠給天鷹推薦行業(yè)上下游的項目，從產(chǎn)業(yè)方的視角幫助判斷項目好壞。在投資后，產(chǎn)業(yè)方也能夠給天鷹的項目對接產(chǎn)業(yè)資源，甚至成為項目退出時的接手方。

深挖水下項目源

與移動互聯(lián)網(wǎng)和大消費領(lǐng)域不同，制造業(yè)領(lǐng)域很多項目都很少進(jìn)行融資，甚至根本沒有進(jìn)行過融資。對投資機構(gòu)來說，競爭主要來自對潛伏于水下的項目的爭奪。天鷹依靠自身產(chǎn)業(yè)生態(tài)圈，成為多個水下項目的首輪或者唯一一輪融資的投資方。

比如今年6月，工礦業(yè)智能裝備研發(fā)生產(chǎn)商美騰科技正式遞交招股書，計劃在科創(chuàng)板上市。此前，這家公司只在2020年5月開放過一次融資，當(dāng)時有多家機構(gòu)毛遂自薦想要參與投資。最終，美騰接受了來自天鷹資本、深創(chuàng)投等三家機構(gòu)的投資。

“美騰科技是典型的水下項目，它一直以來都發(fā)展得比較穩(wěn)健，不是那種缺乏資金迫切需要融資的項目。所以在公司發(fā)展早期，市場上很多投資機構(gòu)甚至并沒有聽說過它。”天鷹資本董事總經(jīng)理戴一對21世紀(jì)經(jīng)濟報道說。

天鷹團(tuán)隊最初是按照行業(yè)圖譜的梳理，敏銳地發(fā)現(xiàn)了美騰的投資價值。戴一在跟美騰取得聯(lián)系后，甚至還多次出差去過美騰在內(nèi)蒙古、山西的選煤廠進(jìn)行實地調(diào)研。在企業(yè)發(fā)展早期長達(dá)兩年的介入溝通，讓雙方建立起信任關(guān)系，這是美騰開放融資時選擇天鷹的主要原因之一。

更重要的是，天鷹能夠為美騰帶來切實的產(chǎn)業(yè)資源支持。戴一介紹稱，首先，天鷹通過自身產(chǎn)業(yè)積累，給美騰介紹煤礦主業(yè)務(wù)資源。第二，美騰選煤廠的智能化升級需要一系列的工業(yè)軟件和工業(yè)云解決方案，天鷹借助被投項目資源，給其提供切實幫助。第三，天鷹也從財務(wù)角度幫助美騰進(jìn)行資本梳理，讓其能夠更順利地走向資本市場。

類似美騰這樣水下項目的投資案例還有多起，比如在今年8月，天鷹資本參與對工業(yè)傳感器領(lǐng)域龍頭企業(yè)索迪龍的投資。這家企業(yè)成立已有11年，此前并未接受過任何投資。在獲得來自天鷹資本、海康威視等的此輪融資后，預(yù)計明年將把IPO提上日程。

敢于成為關(guān)鍵領(lǐng)投方

天鷹不僅擅于挖掘水下項目，還敢于在看重的項目上下重注，成為項目融資的關(guān)鍵領(lǐng)投方。記者梳理天鷹過往在科技制造領(lǐng)域投資的30多個項目發(fā)現(xiàn)，在恒爍半導(dǎo)體、因聯(lián)科技等13個項目中，天鷹資本為領(lǐng)投方或者獨家投資方。

“領(lǐng)投既帶來投資壓力，也為不斷的前進(jìn)和提升帶來動力?！边t景朝說。如果只是跟著別的投資機構(gòu)做跟投，團(tuán)隊其實很難養(yǎng)成對于項目、產(chǎn)業(yè)和行業(yè)未來發(fā)展趨勢的獨立判斷。當(dāng)成為領(lǐng)投方，意味著團(tuán)隊會付出更大的成本，承擔(dān)更多的責(zé)任，逼迫自己不斷提升投資水平和判斷能力。同時，領(lǐng)投方也意味著在企業(yè)內(nèi)的話語權(quán)會更高，在行業(yè)內(nèi)也能夠樹立起更大的影響力。

這種做領(lǐng)投方的堅持，也讓天鷹資本迎來豐厚的收獲。比如近期已經(jīng)在科創(chuàng)板申請上市的恒爍半導(dǎo)體，天鷹資本曾在2020年領(lǐng)投了對其的超億元B輪投資，公司上市后預(yù)計將給天鷹帶來不錯的投資回報。

2020年，天鷹資本執(zhí)行董事章金偉在對半導(dǎo)體賽道進(jìn)行行業(yè)梳理時發(fā)現(xiàn)了位于安徽合肥的恒爍半導(dǎo)體。這家公司主營業(yè)務(wù)為存儲芯片和MCU芯片的研發(fā)、設(shè)計及銷售，團(tuán)隊技術(shù)實力很不錯。

如同其它芯片市場的創(chuàng)業(yè)公司，恒爍的早期發(fā)展主要靠風(fēng)險投資的支持，它此前的投資方主要為安徽省內(nèi)的創(chuàng)投機構(gòu)。2020年初，集成電路產(chǎn)業(yè)處于行業(yè)周期的低谷，市場也不如2021年這般景氣。據(jù)21世紀(jì)經(jīng)濟報道記者了解，當(dāng)恒爍放開B輪投資時，當(dāng)時有國有大型基金、大型科技企業(yè)曾來恒爍調(diào)研過，但出于市場發(fā)展不明朗等原因，一直處于觀望狀態(tài)。此時既考驗恒爍的戰(zhàn)略戰(zhàn)術(shù)能力，也考驗投資人超乎尋常的前瞻判斷能力。

“我們也已經(jīng)注意到行業(yè)所面臨的短期難題，但我們認(rèn)為困難中也孕育著一些新的行業(yè)轉(zhuǎn)機。恒爍的技術(shù)實力，終將得到市場的認(rèn)可。”章金偉說。

最終，天鷹領(lǐng)投了對恒爍的超億元B輪投資。憑借對市場敏銳的判斷，當(dāng)市場積極向好時，充足的資金幫助恒爍迅速鎖定了產(chǎn)能。2020年下半年，隨著國產(chǎn)芯片訂單需求的爆發(fā)，提前做足供應(yīng)鏈準(zhǔn)備的恒爍，在市場中打贏了這場產(chǎn)能大戰(zhàn)，收入利潤也迎來爆發(fā)。

正是因為天鷹資本深入產(chǎn)業(yè)中挖掘水下項目的能力，以及在項目關(guān)鍵融資輪次中敢于“挺身而出”成為領(lǐng)投方的魄力，讓天鷹獲得了不錯的投資業(yè)績。據(jù)了解，天鷹2017年成立的一期科技制造產(chǎn)業(yè)基金投資的六個項目中，已經(jīng)有兩個實現(xiàn)上市，一個于今年被科創(chuàng)板受理，兩個預(yù)計也將在明年內(nèi)報會，另有一個項目正在新一輪融資過程中。天鷹資本這五年投資的30多家企業(yè)中，至少有2/3的項目將通過IPO的方式實現(xiàn)退出。

但遲景朝始終把天鷹資本當(dāng)做一家創(chuàng)業(yè)型投資機構(gòu)。在他看來，雖然現(xiàn)在已經(jīng)在科技制造投資上有一定的積累，團(tuán)隊未來持續(xù)迭代發(fā)展的空間仍然很大。一方面，中國的制造業(yè)雖然大但不夠強，還有很多環(huán)節(jié)都有提升的空間，這也是天鷹團(tuán)隊繼續(xù)努力的方向。另一方面，天鷹希望能夠投出世界級的中國科技制造企業(yè)，團(tuán)隊離這個長期目標(biāo)還有一定的距離。

“在消費互聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域，出現(xiàn)了阿里、騰訊這樣萬億市值規(guī)模的上市公司。在科技制造行業(yè)，同樣有機會出現(xiàn)萬億級的大型企業(yè)。只不過制造業(yè)企業(yè)的發(fā)展會需要更長時間的積淀，它需要的可能是一二十年。我們也愿意把這件事一直做下去，圍繞制造業(yè)做二十年甚至更長時間的投資?！边t景朝說。