券商資管轉(zhuǎn)型體現(xiàn)在三大方面

《21世紀(jì)》：券商資管行業(yè)是新規(guī)之后大資管行業(yè)啟動轉(zhuǎn)型改造以來，面臨變化和改革任務(wù)都比較大的一個細(xì)分行業(yè)。請談?wù)劊@幾年下來你感覺行業(yè)發(fā)生的比較明顯的幾大變化。

左暢：券商資管作為證券公司服務(wù)客戶的重要業(yè)務(wù)線，從2003年至今，從平穩(wěn)起步到創(chuàng)新突破，再到現(xiàn)在通過結(jié)構(gòu)調(diào)整回歸本源，經(jīng)歷了三個階段，行業(yè)的規(guī)范化程度越來越高，行業(yè)影響力也不斷提升，成為大資管行業(yè)非常重要也具備自身獨特能力的一個細(xì)分行業(yè)。

行業(yè)變化首先體現(xiàn)在產(chǎn)品定位上。券商資管產(chǎn)品規(guī)模已突破18萬億，但在投資者看來，集合、定向、專項都是非常抽象的名詞，券商資管產(chǎn)品的定位仍比較模糊，最容易想到的就是“通道業(yè)務(wù)”——其實這不是個貶義詞，正是由于通道業(yè)務(wù)的快速發(fā)展，銀行、信托等各行各業(yè)人才紛紛加入到券商資管行業(yè)，提升了券商資管服務(wù)各類客戶的能力。近幾年，隨著資管新規(guī)的逐步落地，原有的客戶需求出現(xiàn)了很大的變化。如何找到新的客戶群體，挖掘出新的客戶需求，成為擺在券商資管行業(yè)面前最大的挑戰(zhàn)。我認(rèn)為，找到客戶最快最直接的辦法，就是讓客戶主動來找我們；前提是，我們自己要有更明確的定位、更清晰的形象、更簡單易懂的產(chǎn)品。這兩年，券商資管的大集合都改造為公募產(chǎn)品，產(chǎn)品標(biāo)準(zhǔn)化程度大幅提高；非標(biāo)投資銳減后，商品和金融衍生品類產(chǎn)品占比上升，“固收+”成為券商產(chǎn)品的主打品種，也更貼合自然人客戶的需求。同時，為了配合財富管理轉(zhuǎn)型，券商資管產(chǎn)品更注重與投資者風(fēng)險承受能力的匹配，適當(dāng)性管理做得更加到位。

行業(yè)變化其次體現(xiàn)在對人才的吸引力上。券商資管作為證券公司的一個部門，在對人才的吸引上，一度不如公私募基金，在證券公司內(nèi)部，甚至還不如自營部門。其中一個重要原因是管理機(jī)制、激勵機(jī)制的可預(yù)期性不足，靈活性不強(qiáng)。這幾年，監(jiān)管鼓勵券商資管獨立為資產(chǎn)管理子公司，今年成立的券商資管子公司可能會超過5家，這種公司化的規(guī)劃運作模式，吸引了越來越多的投研人才加入到券商資管行業(yè)。將來，股權(quán)激勵等長效的激勵措施也將如公募基金一樣在券商資管子公司得到實施。

行業(yè)變化更體現(xiàn)在技術(shù)的運用上。隨著產(chǎn)品復(fù)雜化程度的提高、客戶數(shù)量的增加和風(fēng)險管控的難度提升，對券商資管的內(nèi)部流程管理提出更高要求，只有技術(shù)系統(tǒng)才能快捷有效地解決這些問題。同時，在疫情的催化下，投資者交易、咨詢、信息獲取習(xí)慣發(fā)生了根本性改變，資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)需要通過布局?jǐn)?shù)字化及遠(yuǎn)程渠道提升業(yè)務(wù)韌性、升級客戶體驗。越來越多的資管機(jī)構(gòu)抓住這一發(fā)展趨勢，致力于通過互聯(lián)網(wǎng)和金融科技，降低服務(wù)成本，進(jìn)一步提升服務(wù)質(zhì)量與效能。

《21世紀(jì)》：相比于公募、銀行理財子公司、保險資管等，券商資管有哪些優(yōu)勢？如何看待它與其他類型資管機(jī)構(gòu)的競合關(guān)系？

左暢：券商資管與公募基金比，有客戶和渠道的優(yōu)勢，券商的經(jīng)紀(jì)和財富業(yè)務(wù)客戶是券商資管的客戶基本盤；與銀行理財子公司相比，有投資策略和投研人才的優(yōu)勢，券商的自營、賣方研究等條線有充足的人才儲備，隨時可以為資管輸送人才；與保險資管相比，也有投資策略與投研人才的優(yōu)勢，同時還有資產(chǎn)的優(yōu)勢，證券公司投行能在合規(guī)的前提下為資管提供股、債等投資標(biāo)的。

而且，相對于所有其他類型的資管機(jī)構(gòu)，券商資管提供綜合金融服務(wù)的能力更強(qiáng)，既能提供標(biāo)準(zhǔn)化的服務(wù)，也能在做好信息隔離的基礎(chǔ)上，借助證券公司的綜合能力提供定制化的服務(wù)；服務(wù)客戶的范圍也更廣，能服務(wù)C端客戶，也能服務(wù)B端客戶。

券商資管的投資更具廣度和深度。從廣度上而言，券商資管的投資范圍廣，標(biāo)準(zhǔn)化的場內(nèi)的股、債、商品、衍生品，非標(biāo)準(zhǔn)化的場外的各類資產(chǎn)和衍生品；券商也是很多資產(chǎn)的流動性提供商，因此券商資管具備較強(qiáng)的資產(chǎn)交易能力從而有獲取超額收益能力。在深度上而言，證券公司對于企業(yè)客戶的多維度服務(wù)，使得券商資管的投資更具產(chǎn)業(yè)思維。

成立子公司后如何平衡各方關(guān)系？

《21世紀(jì)》：成立子公司后，有哪些最新的動態(tài)，未來的業(yè)務(wù)方向和戰(zhàn)略規(guī)劃是怎樣的？

左暢：在過去幾年中，德邦資管大力布局資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)，發(fā)行的ABS產(chǎn)品規(guī)模和數(shù)量均在行業(yè)中排名前列。比如，我們發(fā)行的國內(nèi)“首單混合類貿(mào)融ABS”“首只PRE-ABS創(chuàng)新基金”等；“金華公交經(jīng)營收費收益權(quán)綠色資產(chǎn)支持專項計劃”也為金融助力公益民生作出了積極探索。經(jīng)過多年積累，我們已建立了一支具備資產(chǎn)辨識能力以及風(fēng)險管理能力的資產(chǎn)策劃團(tuán)隊。

今年初，隨著德邦資管的正式開業(yè)，德邦證券在資產(chǎn)證券化方面的專項計劃管理人資格由德邦資管子公司繼承，未來，將繼續(xù)推動如供應(yīng)鏈金融、央企存量資產(chǎn)盤活、綠色資產(chǎn)等業(yè)務(wù)。

當(dāng)前，資管新規(guī)正深刻改變著大資管格局，我們正積極迎接轉(zhuǎn)變，著力提升投資管理能力和產(chǎn)品創(chuàng)設(shè)能力。我們也關(guān)注到，在資管新規(guī)和去杠桿背景下中小金融機(jī)構(gòu)面臨的流動性風(fēng)險和生存壓力，后續(xù)會進(jìn)一步增強(qiáng)對中小金融機(jī)構(gòu)的服務(wù)。

《21世紀(jì)》：不管是銀行理財子公司還是券商資管公司，都是作為大型集團(tuán)母公司的子公司，你如何理解這種關(guān)系？作為德邦基金和德邦資管的董事長以及母公司德邦證券的總裁，在統(tǒng)籌協(xié)調(diào)和競爭發(fā)展方面如何平衡處理？

左暢：在法律上，母、子公司都是獨立的法人，必須以自己的名義開展經(jīng)營活動，并獨立承擔(dān)民事責(zé)任。但是，在經(jīng)營管理上，母子公司之間的關(guān)系，又可以分為弱關(guān)聯(lián)的財務(wù)投資關(guān)系和強(qiáng)關(guān)聯(lián)的控制管理關(guān)系兩大類。

在現(xiàn)階段，無論是銀行理財公司還是券商資管公司，都是從母公司的一個業(yè)務(wù)線獨立出來的百分之百控股的子公司，母子公司之間的關(guān)系都是強(qiáng)關(guān)聯(lián)的控制管理關(guān)系，母公司的規(guī)模和實力很大程度上決定子公司起步階段的發(fā)展，例如市場上部分大銀行的理財子公司，在起始階段就突破萬億規(guī)模，這必然離不開母公司的支持。

未來，隨著子公司運作規(guī)范化程度提高和監(jiān)管規(guī)則的約束與要求，母公司對子公司的管控程度會逐步降低，尤其是未來競爭的加劇，各類資管子公司需要建立和發(fā)展自己的差異化能力和特色，引進(jìn)市場化的人才機(jī)制，都會逐步走向弱關(guān)聯(lián)。

對我來講，并不存在平衡的問題，因為兩家公司秉承差異化的戰(zhàn)略發(fā)展定位。德邦資管以資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)為特色，主要發(fā)展固收+類型的追求絕對收益的產(chǎn)品，母公司可以發(fā)揮投行在資產(chǎn)方面的優(yōu)勢進(jìn)行協(xié)同。德邦基金重點發(fā)展權(quán)益類公募基金，對投研能力和投研人才要求較高，母公司就在人才方面支持德邦基金的投研隊伍建設(shè)。同時我們也認(rèn)為，資產(chǎn)管理的藍(lán)海市場非常大，未來中國一定會有世界級的資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)，子公司有機(jī)會有可能比母公司發(fā)展得更大、更好。

統(tǒng)一和多元化是未來趨勢

《21世紀(jì)》：你本人一直在資管行業(yè)擔(dān)任要職，歷經(jīng)不同職務(wù)，從你的經(jīng)歷和感受來看，你認(rèn)為大資管行業(yè)的發(fā)展趨勢是怎樣的，未來的走向如何？

左暢：大資管行業(yè)正在迎來最好的歷史發(fā)展機(jī)遇。資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的發(fā)展，既需要有充裕的資金支持，也需要有優(yōu)質(zhì)的資產(chǎn)支撐。在共同富裕的國家戰(zhàn)略下，居民財富的持續(xù)增長提供源源不斷的資金來源，而國家構(gòu)建新的發(fā)展格局，推動科技創(chuàng)新、數(shù)字科技、“碳達(dá)峰碳中和”等戰(zhàn)略舉措，提供了價值持續(xù)增長的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)。資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)需要憑借和發(fā)揮自身的專業(yè)優(yōu)勢，持續(xù)專注，才有可能抓住這一機(jī)遇。

規(guī)則的統(tǒng)一和生態(tài)的多元是大資管行業(yè)未來發(fā)展趨勢，行業(yè)將會迎來一個百花齊放的發(fā)展格局。規(guī)則將更加透明和統(tǒng)一，投資者更加理性。生態(tài)的多元包括機(jī)構(gòu)多元化，各類型的機(jī)構(gòu)參與到大資管行業(yè)，實際上我們所說的大資管還是比較狹義的，從更廣義來講，市場的PE、VC等機(jī)構(gòu)都是資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)，產(chǎn)品多元化，各類目的型產(chǎn)品比如養(yǎng)老產(chǎn)品、跨境的資產(chǎn)配置、行業(yè)整體對社會影響力將更大，有著巨大的發(fā)展空間。

《21世紀(jì)》：券商資管的“用戶思維”怎么理解？在大資管新規(guī)下對行業(yè)發(fā)展趨勢有何實質(zhì)作用？

左暢：一個企業(yè)的價值最終取決于該企業(yè)所創(chuàng)造的價值。對于金融機(jī)構(gòu)而言，能做多大，能走多遠(yuǎn)，取決于為所服務(wù)的客戶創(chuàng)造了多少價值。以德邦資管為例，我們提出的“用戶思維”，核心要點就是在利他的基礎(chǔ)上實現(xiàn)共贏。利他是基點，也就是站在用戶的角度去挖掘、理解并滿足客戶的需求，在滿足客戶的過程中，我們也能成就自己，從而實現(xiàn)共贏。

“用戶思維”關(guān)鍵在于“怎么做”而不在于“怎么看”。大資管新規(guī)有力推動我們加速從認(rèn)識到行動的進(jìn)階，把這種思維落到業(yè)務(wù)和管理的各方面。