隨著今年年初“國(guó)家鄉(xiāng)村振興局”的正式掛牌，全面推進(jìn)鄉(xiāng)村振興、發(fā)展現(xiàn)代農(nóng)業(yè)成為新的焦點(diǎn)。在當(dāng)前農(nóng)業(yè)現(xiàn)代化的浪潮中，民間資本正成為中堅(jiān)力量。據(jù)農(nóng)業(yè)農(nóng)村部數(shù)據(jù)，民間投資占第一產(chǎn)業(yè)投資約70%，2021年上半年民間資本投資規(guī)模同比增長(zhǎng)26%，快于全國(guó)第一產(chǎn)業(yè)投資增速4.7個(gè)百分點(diǎn)。

VC/PE機(jī)構(gòu)的身影也越來(lái)越多地出現(xiàn)在“田間地頭”，比如高瓴投資了生鮮供應(yīng)鏈基礎(chǔ)設(shè)施平臺(tái)美菜、農(nóng)業(yè)無(wú)人機(jī)企業(yè)極飛科技、智慧種植決策平臺(tái)愛(ài)科農(nóng)，順為資本投資了農(nóng)村產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)匯通達(dá)、農(nóng)業(yè)服務(wù)平臺(tái)農(nóng)田管家等。

熊貓資本更是在最近一年時(shí)間里，將六成以上的投資精力都放在農(nóng)業(yè)科技領(lǐng)域?！霸缴钊胙芯哭r(nóng)業(yè)，我們?cè)接X(jué)得這件事情有價(jià)值。”近日，熊貓資本創(chuàng)始合伙人李論在接受21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者專訪時(shí)說(shuō)。

以往投資移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)時(shí)，李論通常是去北上廣深杭出差，很方便地實(shí)現(xiàn)飛機(jī)直達(dá)。在關(guān)注農(nóng)業(yè)項(xiàng)目以后，李論的大量出差是去往內(nèi)蒙古、云南、貴州的三四線城市甚至是小縣城，坐完飛機(jī)下來(lái)后再轉(zhuǎn)一趟高鐵或者開(kāi)一兩個(gè)小時(shí)的車，成為常有的事。

一年看了數(shù)百個(gè)農(nóng)業(yè)項(xiàng)目后，李論不禁感慨，跟做互聯(lián)網(wǎng)、消費(fèi)投資相比，做農(nóng)業(yè)投資的“勞動(dòng)強(qiáng)度”真要大得多。“不過(guò)也確實(shí)收獲不少，”他補(bǔ)充說(shuō)，“越看農(nóng)業(yè)項(xiàng)目越讓自己覺(jué)得內(nèi)心踏實(shí)，這是值得用心耕耘的方向，熊貓要做這個(gè)利國(guó)利民大賽道的播種機(jī)、宣傳隊(duì)！” 從眼神里，看得到李論要做農(nóng)業(yè)投資第一人的野心。

熊貓轉(zhuǎn)身：從TMT投資起家，到深扎農(nóng)業(yè)科技領(lǐng)域

熊貓資本成立于2015年，由李論聯(lián)合廈大校友梁維弘、長(zhǎng)江商學(xué)院同學(xué)李心毅等人創(chuàng)辦。作為VC2.0時(shí)期的新生代投資機(jī)構(gòu)，它曾因?qū)δΠ輪诬嚨脑缙谕顿Y而聲名鵲起。除了摩拜單車，熊貓資本還投出凹凸出行、盈合機(jī)器人、開(kāi)云汽車、寵物家等明星項(xiàng)目。

但在近兩年，隨著人口紅利消失等因素，To C移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域的創(chuàng)業(yè)創(chuàng)新機(jī)會(huì)逐漸變少，新消費(fèi)、硬科技成為新的熱門(mén)賽道。以TMT投資起家的熊貓資本也順應(yīng)趨勢(shì)開(kāi)始轉(zhuǎn)型，在新消費(fèi)等領(lǐng)域逐步進(jìn)行投資布局。

“在消費(fèi)升級(jí)背景下，新消費(fèi)投資充滿機(jī)遇，相信中國(guó)未來(lái)能夠出現(xiàn)大量千億市值的新消費(fèi)企業(yè)?！崩钫撜f(shuō)。但李論也清醒認(rèn)識(shí)到，新消費(fèi)投資并非沒(méi)有門(mén)檻，新品牌創(chuàng)業(yè)失敗的概率也是極高的。需要在消費(fèi)產(chǎn)業(yè)有所積累，或在消費(fèi)領(lǐng)域有很強(qiáng)人脈的投資人，才能真正做好消費(fèi)投資。

于是在團(tuán)隊(duì)其他合伙人專注看新消費(fèi)項(xiàng)目的同時(shí)，李論開(kāi)始尋找新的值得長(zhǎng)期投資的賽道?！皳Q個(gè)角度來(lái)看，我覺(jué)得即使沒(méi)有資本的介入，世界上也不會(huì)因?yàn)樯僖患铱Х鹊?、一個(gè)素食品牌而有太多缺憾。風(fēng)險(xiǎn)投資應(yīng)該去投資那些雖然很難，但對(duì)人類整體進(jìn)步、科技發(fā)展有長(zhǎng)期價(jià)值的事情?！彼f(shuō)。

在這一想法驅(qū)使下，李論將目光逐漸轉(zhuǎn)向農(nóng)業(yè)科技領(lǐng)域，在他看來(lái)，這是大有可為的賽道。首先，農(nóng)業(yè)作為第一產(chǎn)業(yè)，是足夠大的賽道，國(guó)家政策層面也有著足夠的重視和支持。

自2007年，中央發(fā)布以“積極發(fā)展現(xiàn)代農(nóng)業(yè)”為主題的一號(hào)文件，正式將發(fā)展現(xiàn)代農(nóng)業(yè)提升至新農(nóng)村建設(shè)首要任務(wù)的高度，農(nóng)業(yè)現(xiàn)代化頻頻作為關(guān)鍵詞，出現(xiàn)在歷年的一號(hào)文件中。同時(shí)，現(xiàn)代農(nóng)業(yè)的發(fā)展也與鄉(xiāng)村振興、扶貧等息息相關(guān)?！稗r(nóng)業(yè)可能會(huì)是下一個(gè)像芯片一樣，被國(guó)家重點(diǎn)扶持投入的產(chǎn)業(yè)?！崩钫摲治稣f(shuō)。

第二，中國(guó)的工業(yè)已經(jīng)到了4.0的階段，但農(nóng)業(yè)可能剛剛到2.0的樣子。這種與發(fā)達(dá)國(guó)家間的差距，意味著創(chuàng)新追趕的機(jī)會(huì)?！敖裉斓闹袊?guó)農(nóng)業(yè)恰似于2010年時(shí)的移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)，滿眼都是機(jī)會(huì)。”李論說(shuō)。當(dāng)前的政策環(huán)境利好，加上數(shù)字化、智能化等技術(shù)在農(nóng)村的滲透，都為農(nóng)業(yè)的現(xiàn)代化發(fā)展、農(nóng)業(yè)科技投資帶來(lái)新機(jī)遇。

關(guān)注農(nóng)業(yè)生產(chǎn)前、后端工業(yè)化，實(shí)現(xiàn)成本、收入整體可核查

值得注意的是，VC/PE機(jī)構(gòu)試水農(nóng)業(yè)其實(shí)并非新事。早在2000年初時(shí)，就有鼎暉投資蒙牛、雙匯的成功案例。2015年前后，也有順為資本、華創(chuàng)資本、經(jīng)緯中國(guó)等一批VC機(jī)構(gòu)投資農(nóng)資電商、農(nóng)業(yè)服務(wù)、農(nóng)業(yè)金融、農(nóng)業(yè)大數(shù)據(jù)等多個(gè)細(xì)分方向。

根據(jù)前瞻產(chǎn)業(yè)研究院聯(lián)合農(nóng)世界發(fā)布的《2019年中國(guó)現(xiàn)代農(nóng)業(yè)創(chuàng)投研究報(bào)告》，2016-2019年4月現(xiàn)代農(nóng)業(yè)領(lǐng)域共有347起投融資事件，盡管投融資事件數(shù)量趨于減少，總?cè)谫Y金額規(guī)模卻持續(xù)擴(kuò)張，總計(jì)涉及金額近600億元。

從投資領(lǐng)域來(lái)看，與現(xiàn)代農(nóng)業(yè)相關(guān)的電商零售項(xiàng)目、農(nóng)產(chǎn)品供應(yīng)鏈項(xiàng)目最受資本青睞，數(shù)量占比達(dá)到六成以上。其中代表性項(xiàng)目，包括生鮮平臺(tái)美菜、錢(qián)大媽，以及農(nóng)資電商平臺(tái)大豐收等。

雖然資本在農(nóng)業(yè)賽道耕耘播種不少，但結(jié)出來(lái)的好果子并不算多，成功IPO案例是鳳毛麟角。21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道注意到，目前二級(jí)市場(chǎng)可以看到新希望、蒙牛、伊利、溫氏等市值達(dá)到千億元級(jí)別的龍頭企業(yè)，但再往下卻幾乎全是市值50億元以下的小企業(yè)，農(nóng)業(yè)企業(yè)間的斷層明顯。

李論認(rèn)為，以往農(nóng)業(yè)上市企業(yè)少的根本原因在于，企業(yè)收入與成本的不可核查，這導(dǎo)致企業(yè)很難走向上市，也反映出國(guó)內(nèi)整體農(nóng)業(yè)結(jié)構(gòu)的落后。

從收入端來(lái)看，一直以來(lái)，中國(guó)農(nóng)產(chǎn)品的買(mǎi)賣(mài)不是直接與專業(yè)機(jī)構(gòu)對(duì)接，而是與大量中間商進(jìn)行交易。魚(yú)、牛、羊、水果、蔬菜，都是由販子來(lái)收走。這導(dǎo)致農(nóng)產(chǎn)品的交易價(jià)格都是在討價(jià)還價(jià)中形成，而沒(méi)有一套成熟的定價(jià)體系。由此，企業(yè)的銷售收入不可核查。

從農(nóng)業(yè)上游的成本端來(lái)看，同樣有著不可核查的弊端。比如很多農(nóng)民屬于自耕農(nóng)，沒(méi)有和相關(guān)機(jī)構(gòu)產(chǎn)生聯(lián)系，導(dǎo)致勞務(wù)費(fèi)支出等都無(wú)存證。還比如著名的獐子島扇貝“冷水團(tuán)”事件，核心企業(yè)的成本很難核查。

“中國(guó)農(nóng)業(yè)出現(xiàn)這種落后狀況的原因在于，農(nóng)產(chǎn)品生產(chǎn)過(guò)程中缺乏前、后工業(yè)體系的支撐。”李論說(shuō)，“我們定義的農(nóng)業(yè)前工業(yè)體系，主要指大量標(biāo)準(zhǔn)化、工業(yè)化的配套體系，包括生物育種、飼料工業(yè)、大數(shù)據(jù)監(jiān)測(cè)、基因工程、物聯(lián)網(wǎng)、智能設(shè)備等，來(lái)解決農(nóng)業(yè)成本波動(dòng)大、成本不可核查的問(wèn)題。后工業(yè)體系概念，是指農(nóng)業(yè)企業(yè)要努力打通第一、第二、第三產(chǎn)業(yè)，從而解決農(nóng)產(chǎn)品加價(jià)率低、收入不可核查的問(wèn)題?！币坏┺r(nóng)業(yè)生產(chǎn)把前、后端都工業(yè)化了，成本與收入才都可核查，企業(yè)資本化之路才能順利。

看好肉牛及水產(chǎn)養(yǎng)殖、高端經(jīng)濟(jì)作物種植賽道

在具體進(jìn)行農(nóng)業(yè)投資時(shí)，熊貓資本希望先投資行業(yè)中的龍頭企業(yè)，再看龍頭企業(yè)的發(fā)展需要哪些配套，圍繞幫助其解決前工業(yè)體系、后工業(yè)體系的目標(biāo)，進(jìn)行上下游產(chǎn)業(yè)鏈的投資。

以肉牛產(chǎn)業(yè)為例，目前中國(guó)肉牛產(chǎn)業(yè)供小于求，每年都需要進(jìn)行大量的進(jìn)口。國(guó)內(nèi)肉牛產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，需要大量前后支持工業(yè)體系的構(gòu)建，這也都是投資機(jī)會(huì)所在。

比如在肉牛的上游飼草料供給方面，目前中國(guó)奶牛食用的紫花苜蓿的70%還需依賴進(jìn)口，而國(guó)內(nèi)目前幾乎沒(méi)有草業(yè)，這塊仍處于自然原始狀態(tài)。其次，牛犢供應(yīng)、牛場(chǎng)管理、疫病防治、糞污處理方面也都需要配套公司提供精細(xì)化服務(wù)。

由此，熊貓資本會(huì)投資頭部的肉牛企業(yè)，也會(huì)關(guān)注草料公司、智能耳標(biāo)公司、智慧牧場(chǎng)設(shè)計(jì)公司、糞污處理公司等，涉及整個(gè)肉牛產(chǎn)業(yè)鏈的公司。“一方面，我們投資的肉牛核心企業(yè)可以給這些產(chǎn)業(yè)鏈公司訂單，大家在業(yè)務(wù)上可以不斷磨合。另一方面，這些產(chǎn)業(yè)鏈公司也可以成為農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)的基礎(chǔ)設(shè)施，為整個(gè)行業(yè)進(jìn)行賦能?！崩钫撜f(shuō)。

在前工業(yè)體系構(gòu)建完畢，后工業(yè)體系也需要迭代升級(jí)，比如對(duì)牛肉進(jìn)行排酸等，最終打通供應(yīng)鏈的終端下游，這是熊貓資本持續(xù)布局的方向。而除了肉牛養(yǎng)殖，水產(chǎn)養(yǎng)殖及藍(lán)莓樹(shù)莓等高端經(jīng)濟(jì)作物種植，也都是熊貓資本關(guān)注的細(xì)分賽道。

在具體選擇創(chuàng)業(yè)者時(shí)，李論表示，相比農(nóng)業(yè)背景出身的人才，團(tuán)隊(duì)更傾向投資跨界進(jìn)入農(nóng)業(yè)領(lǐng)域的商業(yè)化人才。他要懂農(nóng)業(yè)、愛(ài)農(nóng)業(yè)，具有商業(yè)化思維和很強(qiáng)的學(xué)習(xí)能力，不拘泥傳統(tǒng)的條條框框，能夠給農(nóng)業(yè)領(lǐng)域帶來(lái)新鮮力量。一些農(nóng)業(yè)背景出身的人才，可能更適合配置在公司的二號(hào)位、三號(hào)位，幫助公司發(fā)展避免一些坑。

“過(guò)往，大家覺(jué)得消費(fèi)項(xiàng)目容易看懂，蜂擁去投項(xiàng)目，但其實(shí)消費(fèi)領(lǐng)域的門(mén)道很深。農(nóng)業(yè)領(lǐng)域給人的直觀感受是這事沒(méi)那么簡(jiǎn)單，但真下定決心去投農(nóng)業(yè)項(xiàng)目，會(huì)發(fā)現(xiàn)有大量改造的空間和機(jī)會(huì)。相比消費(fèi)項(xiàng)目間的白熱化競(jìng)爭(zhēng)，更多農(nóng)業(yè)細(xì)分領(lǐng)域還是待開(kāi)墾的處女地，并具有更多的社會(huì)價(jià)值?！崩钫摳锌f(shuō)。

他透露，過(guò)去一年時(shí)間里，熊貓資本團(tuán)隊(duì)已經(jīng)看了大量的農(nóng)業(yè)項(xiàng)目。大家脫下西裝、卷起褲腿，做了大量落地的臟活、苦活、累活，并且已經(jīng)找到一些有機(jī)會(huì)成為農(nóng)業(yè)賽道里騰訊、阿里的頭部公司。