董希淼（招聯(lián)金融首席研究員、復(fù)旦大學(xué)金融研究院兼職研究員）

12月3日，我國(guó)首批試點(diǎn)養(yǎng)老理財(cái)產(chǎn)品面世。從2021年9月宣布試點(diǎn)到產(chǎn)品正式推出，前后不到三個(gè)月。養(yǎng)老理財(cái)產(chǎn)品有助于滿足公眾對(duì)養(yǎng)老金融產(chǎn)品的巨大需求，推動(dòng)完善第三支柱養(yǎng)老保險(xiǎn)，具有積極意義。下一步應(yīng)加快完善相關(guān)機(jī)制安排，進(jìn)一步擴(kuò)大試點(diǎn)，不斷創(chuàng)新養(yǎng)老金融產(chǎn)品和服務(wù)。

我國(guó)養(yǎng)老服務(wù)供給與需求尚不完全匹配。第七次全國(guó)人口普查結(jié)果顯示，我國(guó)60歲及以上人口為26402萬人，占18.70%；其中65歲及以上人口數(shù)量為19064萬人，占13.5%，正在步入深度老齡化社會(huì)。但我國(guó)社會(huì)保障體系仍待進(jìn)一步完善，養(yǎng)老服務(wù)需求與日俱增，社會(huì)保障體系面臨著一定壓力。因此，亟需健全多層次社會(huì)保障體系，在基本養(yǎng)老保險(xiǎn)及企業(yè)年金、職業(yè)年金之外，大力發(fā)展第三支柱養(yǎng)老保險(xiǎn)。

近年來，一些金融機(jī)構(gòu)嘗試推出一些冠以“養(yǎng)老”字樣的金融產(chǎn)品，但絕大多數(shù)并不具備真正養(yǎng)老功能，主要是一些短期的理財(cái)產(chǎn)品和投資工具，并不符合養(yǎng)老理財(cái)穩(wěn)健、長(zhǎng)期等要求。因此，金融監(jiān)管部門加強(qiáng)針對(duì)性監(jiān)管，多數(shù)金融機(jī)構(gòu)下架了相關(guān)“養(yǎng)老”理財(cái)產(chǎn)品。此外，還有一些非金融機(jī)構(gòu)，鉆了中老年群體養(yǎng)老需求迫切的空子，打著“養(yǎng)老理財(cái)”的名義，進(jìn)行非法集資和金融詐騙，嚴(yán)重?fù)p害了中老年群體的合法權(quán)益。

監(jiān)管部門在“堵偏門”的同時(shí)，也開大、開好“正門”，不斷擴(kuò)大和深化養(yǎng)老金融產(chǎn)品供給。2021年9月，中國(guó)銀保監(jiān)會(huì)發(fā)布《關(guān)于開展養(yǎng)老理財(cái)產(chǎn)品試點(diǎn)的通知》，結(jié)合國(guó)家養(yǎng)老或金融領(lǐng)域改革試點(diǎn)區(qū)域，選擇“四地四家機(jī)構(gòu)”進(jìn)行試點(diǎn)，即工銀理財(cái)在武漢和成都、建信理財(cái)和招銀理財(cái)在深圳、光大理財(cái)在青島開展養(yǎng)老理財(cái)產(chǎn)品試點(diǎn)，試點(diǎn)期限一年。從試點(diǎn)城市看，覆蓋了東部、中部和西部地區(qū)。開展養(yǎng)老理財(cái)產(chǎn)品試點(diǎn)，推動(dòng)理財(cái)公司“良幣驅(qū)逐劣幣”，具有三個(gè)方面的積極意義。第一，有助于健全和完善養(yǎng)老保險(xiǎn)體系，緩解目前我國(guó)養(yǎng)老保險(xiǎn)體系第一支柱獨(dú)木難支、第二支柱覆蓋不足等問題。第二，增加養(yǎng)老金融產(chǎn)品多元、靈活的供給，更好地滿足公眾日益增長(zhǎng)的養(yǎng)老保險(xiǎn)需求。第三，引導(dǎo)投資者形成健康可持續(xù)的養(yǎng)老理財(cái)理念，對(duì)養(yǎng)老進(jìn)行科學(xué)合理規(guī)劃，根據(jù)自身實(shí)際將手中的長(zhǎng)期資金轉(zhuǎn)化為養(yǎng)老金融產(chǎn)品。

從此次四家理財(cái)子公司推出的首批產(chǎn)品看，無論是工銀理財(cái)?shù)摹邦U享安泰”、建信理財(cái)“安享”系列，還是招銀理財(cái)“頤養(yǎng)睿遠(yuǎn)”、光大理財(cái)“頤享陽光”，總體上都具有“三性”即穩(wěn)健性、長(zhǎng)期性和普惠性等特點(diǎn)。為保障“三性”，養(yǎng)老理財(cái)產(chǎn)品主要投向?yàn)楣潭ㄊ找骖愘Y產(chǎn)，風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)以R2級(jí)為主，少數(shù)產(chǎn)品為R3級(jí)。同時(shí)，引入了目標(biāo)日期策略、平滑基金、風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金、減值準(zhǔn)備等方式，減少產(chǎn)品凈值波動(dòng)，增強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)抵御能力。值得一提的是，養(yǎng)老理財(cái)產(chǎn)品普惠理財(cái)性質(zhì)突出——低門檻，投資門檻較低，適應(yīng)大部分投資者需求；低費(fèi)率，申購、贖回環(huán)節(jié)低收費(fèi)，最大限度讓利于投資者；購買方便，可以通過銀行廣大網(wǎng)點(diǎn)或線上渠道購買，操作盡量簡(jiǎn)單，產(chǎn)品說明通俗易懂。此外，養(yǎng)老理財(cái)產(chǎn)品還采用第三方獨(dú)立托管、凈值化定期信息披露等方式，確保信息全面準(zhǔn)確披露。

考慮到養(yǎng)老理財(cái)產(chǎn)品封閉期較長(zhǎng)，均為5年，部分理財(cái)子公司還在流動(dòng)性上采取了兩項(xiàng)特殊安排：一是在滿足持有一定期限（如6個(gè)月）等條件之后；二是建立特殊情境下的流動(dòng)性應(yīng)急機(jī)制，如在投資者遭遇大病時(shí)，允許提前贖回。下一步，還應(yīng)針對(duì)養(yǎng)老理財(cái)產(chǎn)品特點(diǎn)，健全未到期理財(cái)產(chǎn)品轉(zhuǎn)讓機(jī)制，建立理財(cái)產(chǎn)品轉(zhuǎn)讓市場(chǎng)，通過市場(chǎng)化轉(zhuǎn)讓等方式，滿足部分投資者流動(dòng)性管理需求。

與其他金融機(jī)構(gòu)相比，理財(cái)子公司參與養(yǎng)老金投資具有先天優(yōu)勢(shì)。首先，理財(cái)子公司的母銀行服務(wù)廣大的個(gè)人客群，有遍布全國(guó)的分支機(jī)構(gòu)和成熟的理財(cái)顧問隊(duì)伍，能夠極大拓寬養(yǎng)老產(chǎn)品的覆蓋面。其次，經(jīng)過多年的實(shí)踐，銀行及理財(cái)子公司團(tuán)隊(duì)具備宏觀經(jīng)濟(jì)研判與大類資產(chǎn)配置能力，以及在債券和非標(biāo)投資上的長(zhǎng)期經(jīng)驗(yàn)和風(fēng)控能力以及甄選與整合各方機(jī)構(gòu)資源的能力，這些將為養(yǎng)老產(chǎn)品帶來長(zhǎng)期穩(wěn)健的收益。對(duì)理財(cái)子公司而言，養(yǎng)老市場(chǎng)的巨大需求和持續(xù)增長(zhǎng)，也將為理財(cái)公司帶來長(zhǎng)期穩(wěn)定的資金和客戶。總之，發(fā)展養(yǎng)老理財(cái)產(chǎn)品能夠充分發(fā)揮銀行理財(cái)?shù)膬?yōu)勢(shì)，從而健全我國(guó)養(yǎng)老第三支柱、完善我國(guó)養(yǎng)老保險(xiǎn)體系、緩解我國(guó)日益增長(zhǎng)的養(yǎng)老壓力。同時(shí)，也將促進(jìn)理財(cái)子公司進(jìn)一步創(chuàng)新產(chǎn)品和服務(wù)，完善產(chǎn)品體系，拓展服務(wù)對(duì)象和服務(wù)模式。

下一步，金融監(jiān)管部門應(yīng)及時(shí)總結(jié)養(yǎng)老理財(cái)產(chǎn)品試點(diǎn)經(jīng)驗(yàn)，適時(shí)推廣到更多的地區(qū)和理財(cái)公司，充分發(fā)揮養(yǎng)老理財(cái)產(chǎn)品在滿足公眾養(yǎng)老需求、健全第三支柱養(yǎng)老保險(xiǎn)等方面的積極作用。

我國(guó)是一個(gè)儲(chǔ)蓄大國(guó)，儲(chǔ)蓄率較高，下一步還可以開展養(yǎng)老儲(chǔ)蓄試點(diǎn)，契合公眾儲(chǔ)蓄習(xí)慣創(chuàng)新產(chǎn)品和服務(wù)，進(jìn)一步豐富養(yǎng)老金融產(chǎn)品供給，與養(yǎng)老理財(cái)產(chǎn)品等形成補(bǔ)充。在此基礎(chǔ)上，商業(yè)銀行應(yīng)著眼于養(yǎng)老市場(chǎng)長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展，構(gòu)建更為完善的養(yǎng)老金融體系，抓住資管、存款、托管等直接業(yè)務(wù)機(jī)會(huì)，挖掘賬戶、發(fā)卡、結(jié)算等間接業(yè)務(wù)機(jī)會(huì)，推動(dòng)健全完善我國(guó)社會(huì)保障體系，在緩解我國(guó)日益增長(zhǎng)的養(yǎng)老壓力的同時(shí)獲得自身發(fā)展。