資本市場2022年改革重點全面揭曉。

12月13日，證監(jiān)會黨委書記、主席易會滿主持召開黨委(擴大)會議,傳達(dá)學(xué)習(xí)中央經(jīng)濟工作會議精神,研究部署證監(jiān)會系統(tǒng)貫徹落實工作。

會上，證監(jiān)會強調(diào)將堅持穩(wěn)字當(dāng)頭、穩(wěn)中求進，努力維護資本市場平穩(wěn)健康發(fā)展。把穩(wěn)增長、防風(fēng)險擺在更加重要的位置，在國務(wù)院金融委的統(tǒng)一指揮協(xié)調(diào)下，加強宏觀研判，強化統(tǒng)籌協(xié)調(diào)，不斷健全風(fēng)險監(jiān)測、預(yù)警、處置、問責(zé)機制，完善風(fēng)險應(yīng)對的工具箱，提高監(jiān)管智能化水平。同時，注重通過深化改革穩(wěn)定市場預(yù)期，加強與市場的溝通，做好預(yù)期管理。

而在具體的工作部署上，證監(jiān)會則透露將以全市場注冊制改革為牽引,全面深化資本市場改革開放。同時，建立健全防止資本無序擴張的制度機制、為資本設(shè)置“紅綠燈”。

以全市場注冊制改革為牽引

“以注冊制改革為牽引,統(tǒng)籌推進提高上市公司質(zhì)量、健全退市機制、多層次市場建設(shè)、強化中介機構(gòu)責(zé)任、投資端改革、完善證券執(zhí)法司法體制機制等重點改革,持續(xù)完善資本市場基礎(chǔ)制度?！弊C監(jiān)會方面表示。

建設(shè)一個更加靈活多元的資本市場是我國市場化要素改革的重要組成部分，資本市場改革具有“牽一發(fā)而動全身”的重要地位。以提高直接融資占比為主線，我國一直在穩(wěn)步推進以股票市場為代表的資本市場改革。

目前，境內(nèi)股票市場除滬深主板以外，均已實現(xiàn)股票發(fā)行注冊制。

2019年6月，科創(chuàng)板正式開板并試點注冊制，當(dāng)年7月科創(chuàng)板正式開市，25家注冊制下公司實現(xiàn)上市；2020年8月，創(chuàng)業(yè)板注冊制首批企業(yè)掛牌上市；2021年9月，北京證券交易所宣布設(shè)立，同樣實行注冊制。此前，深市主板與中小板的合并，也為下一步主板注冊制改革打下基礎(chǔ)。

12月8日至10日舉行的中央經(jīng)濟工作會議直接明確“全面實行股票發(fā)行注冊制”，這充分體現(xiàn)了中國資本市場改革的頂層設(shè)計的意志與決心。

光大證券金融業(yè)首席分析師王一峰認(rèn)為，全面實行股票發(fā)行注冊制將有助于資本市場在高質(zhì)量發(fā)展中發(fā)揮更重要的作用，加快資本要素市場化配置的地位和改革力度。另外，注冊制改革有利于激發(fā)科技創(chuàng)新，促進技術(shù)要素與資本要素結(jié)合發(fā)展，促進資本市場對于科技的支持力度。拓寬上市標(biāo)準(zhǔn)和以民營企業(yè)、中小企業(yè)為代表的上市來源。

此次證監(jiān)會也表示，將科學(xué)合理保持IPO、再融資常態(tài)化，積極發(fā)揮資本市場并購重組主渠道作用。同時，堅持科創(chuàng)板“硬科技”定位，建設(shè)好創(chuàng)業(yè)板，扎實辦好北京證券交易所，抓實抓細(xì)資本市場支持實體經(jīng)濟平穩(wěn)運行政策措施的落地見效，引導(dǎo)資金加大對科創(chuàng)、制造業(yè)、中小企業(yè)等重點領(lǐng)域的支持力度。

另外，伴隨著全面注冊制改革的推進，主板擬上市公司的信息披露與退市制度改革也在預(yù)期之內(nèi)。從退市制度來看，參考現(xiàn)有標(biāo)準(zhǔn)強制退市分為交易類、財務(wù)類、規(guī)范類和重大違法類等四類情形，未來主板退市標(biāo)準(zhǔn)將更加多元。

“全面注冊制后，市場化詢價機制將發(fā)行的定價權(quán)交給市場，‘破發(fā)’比例有可能提升。從二級市場的角度看，注冊制的實行勢必伴隨著權(quán)益市場的擴容，上市公司的質(zhì)量更加重要，資金向‘核心資產(chǎn)’‘熱門賽道’集中的趨勢將更加明顯?！蓖跻环灞硎尽?/p>

加快完善企業(yè)境外上市監(jiān)管制度

在證監(jiān)會的規(guī)劃中，全市場注冊制改革將成為牽引，以此全面深化資本市場改革開放。此前的中央經(jīng)濟工作會議中也明確提出，將以高水平開放促進深層次改革、推動高質(zhì)量發(fā)展。

目前，我國資本市場已提前全面放開了證券、期貨和基金管理公司外資股比限制。多家國際知名機構(gòu)加快了在華投資展業(yè)步伐，如有摩根大通、瑞銀證券、高盛高華、富達(dá)等11家外資控股或全資證券基金期貨公司相繼獲批。

另一方面，近年來外資也整體保持穩(wěn)步流入A股市場的總態(tài)勢。證監(jiān)會統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，2021年1至10月，境外投資者通過QFII、滬深股通等渠道累計凈流入約2409.76億元。截至2021年10月末，外資持有A股流通市值3.67萬億元，占比約4.97%。

對于后續(xù)國內(nèi)資本市場對外開放的新舉措，或可以從前期監(jiān)管層的發(fā)言中找尋線索。

今年9月，證監(jiān)會主席易會滿就在公開場合表示，證監(jiān)會正按照國家新一輪高水平對外開放的統(tǒng)一部署，研究推出進一步擴大開放的相關(guān)舉措，包括繼續(xù)拓寬滬深港通標(biāo)的范圍，拓展和優(yōu)化滬倫通制度，擴大商品和金融期貨國際化品種供給，推動建立境外從業(yè)人員資質(zhì)認(rèn)證機制等等，為境外機構(gòu)和投資者參與中國資本市場提供更加公平、高效和便利的服務(wù)。

11月，證監(jiān)會副主席方星海也表示，將繼續(xù)優(yōu)化和拓展互聯(lián)互通等跨境投資渠道，豐富跨境投資的產(chǎn)品供給和配套制度，便利跨境投資和風(fēng)險管理。同時，加強監(jiān)管機構(gòu)之間的監(jiān)管協(xié)作和信息共享，健全跨境資本流動和風(fēng)險監(jiān)測防范機制。提升制度規(guī)則完備性、透明度和可預(yù)期性，鞏固和完善市場化法治化國際化的營商投資環(huán)境。

各項對外開放舉措處在改革中途的同時，此次證監(jiān)會也提出要統(tǒng)籌好發(fā)展和安全，穩(wěn)步推進資本市場高水平對外開放，加快完善企業(yè)境外上市監(jiān)管制度。

“目前企業(yè)境外上市多會采用搭建紅籌或者VIE架構(gòu)的形式，這本身就有繞開監(jiān)管的功能，境外注冊的公司可以不受境內(nèi)機構(gòu)監(jiān)管，一些明確不能有外資進入的行業(yè)，企業(yè)可以通過搭建紅籌或VIE架構(gòu)順理成章在海外上市。這可能是監(jiān)管最關(guān)注的問題?！庇袕氖潞Ｍ馔缎袠I(yè)務(wù)的券商投行人員指出，另外，由于通過VIE架構(gòu)，企業(yè)境內(nèi)境外的經(jīng)營權(quán)和收益權(quán)形成了分離，國內(nèi)投資者也無法分享企業(yè)在國內(nèi)成長帶來的利益。

為資本設(shè)置“紅綠燈”

與完善企業(yè)境外上市監(jiān)管制度相契合的，是對底線思維的堅持。此次證監(jiān)會也表態(tài)稱，將持續(xù)鞏固資本市場重點領(lǐng)域風(fēng)險防控成效。

一方面，穩(wěn)妥化解債券違約風(fēng)險,對“偽私募”“偽金交所”等風(fēng)險深入開展整治。正確認(rèn)識和把握資本的特性和行為規(guī)律,一方面,發(fā)揮資本作為生產(chǎn)要素的積極作用,繼續(xù)強化資本市場在促進資本、科技和產(chǎn)業(yè)循環(huán)方面的重要功能,保護產(chǎn)權(quán)和知識產(chǎn)權(quán)。

另一方面,加強對資本的規(guī)范引導(dǎo),對特定敏感領(lǐng)域融資并購活動從嚴(yán)監(jiān)管,與相關(guān)方面共同建立健全防止資本無序擴張的制度機制、為資本設(shè)置“紅綠燈”,依法加強對資本的有效監(jiān)管,有效控制其消極作用。

“防止資本無序擴張是反壟斷，是防止大資本不講規(guī)矩的野蠻成長，是要求資本能夠服務(wù)經(jīng)濟成長和社會發(fā)展?！?/p>

實際上，就在今年10月19日，反壟斷法修正草案正式提請十三屆全國人大常委會第三十一次會議審議，這也是反壟斷法自2008年實施以來首次修訂。市場普遍認(rèn)為，反壟斷法的修訂正瞄準(zhǔn)了強化反壟斷和防止資本無序擴張的要求。

證監(jiān)會方面也表示，一段時間以來，中國有關(guān)監(jiān)管部門出臺了一系列促進平臺經(jīng)濟規(guī)范發(fā)展的政策措施，其主要目的是規(guī)制壟斷行為，保護中小企業(yè)權(quán)益和數(shù)據(jù)安全、個人信息安全，消滅金融監(jiān)管真空，防止資本無序擴張?！爸袊雠_的相關(guān)政策，并非對特定行業(yè)或民營企業(yè)的打壓，也與企業(yè)境外上市活動沒有必然聯(lián)系。”