1月17日，備受國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)關(guān)注的證監(jiān)會(huì)系統(tǒng)工作會(huì)議召開(kāi)，為市場(chǎng)各方參與者勾勒了2022年我國(guó)資本市場(chǎng)改革發(fā)展的新藍(lán)圖。

針對(duì)2022年的資本市場(chǎng)改革，會(huì)議提出，要堅(jiān)持“穩(wěn)字當(dāng)頭、穩(wěn)中求進(jìn)”，完整準(zhǔn)確全面貫徹新發(fā)展理念，服務(wù)構(gòu)建新發(fā)展格局和高質(zhì)量發(fā)展，堅(jiān)持“建制度、不干預(yù)、零容忍”，堅(jiān)持“四個(gè)敬畏、一個(gè)合力”，把穩(wěn)增長(zhǎng)、防風(fēng)險(xiǎn)放到突出位置，繼續(xù)全面深化改革開(kāi)放。

穩(wěn)字當(dāng)頭

“堅(jiān)持穩(wěn)字當(dāng)頭，切實(shí)維護(hù)資本市場(chǎng)平穩(wěn)健康發(fā)展?！弊C監(jiān)會(huì)系統(tǒng)工作會(huì)議提出，將加強(qiáng)宏觀研判和政策協(xié)調(diào)，健全風(fēng)險(xiǎn)預(yù)防預(yù)警處置問(wèn)責(zé)制度體系。穩(wěn)步推動(dòng)中長(zhǎng)期資金入市，促進(jìn)投融資總體平衡和協(xié)同發(fā)展。健全資本市場(chǎng)預(yù)期引導(dǎo)機(jī)制，為市場(chǎng)平穩(wěn)運(yùn)行營(yíng)造良好環(huán)境。

近期的中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議提出，2022年經(jīng)濟(jì)工作要穩(wěn)字當(dāng)頭、穩(wěn)中求進(jìn)。對(duì)此，證監(jiān)會(huì)主席易會(huì)滿就表示，將把穩(wěn)增長(zhǎng)、防風(fēng)險(xiǎn)、促改革放到更加突出的位置，找準(zhǔn)定位，科學(xué)把握“穩(wěn)”與“進(jìn)”的關(guān)系，全面深化改革開(kāi)放，強(qiáng)化責(zé)任擔(dān)當(dāng)，努力實(shí)現(xiàn)“三穩(wěn)三進(jìn)”，為穩(wěn)定宏觀經(jīng)濟(jì)積極貢獻(xiàn)力量。

其中，在“穩(wěn)增長(zhǎng)”方面，證監(jiān)會(huì)提出不斷提升服務(wù)經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展能力。具體包括：繼續(xù)保持IPO、再融資常態(tài)化，堅(jiān)守科創(chuàng)板“硬科技”定位，建設(shè)好創(chuàng)業(yè)板，辦好北京證券交易所，規(guī)范發(fā)展私募股權(quán)和創(chuàng)投基金，推動(dòng)拓寬基礎(chǔ)設(shè)施公募REITs試點(diǎn)范圍；引導(dǎo)上市公司聚焦主業(yè)做優(yōu)做強(qiáng)，繼續(xù)穩(wěn)妥推動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)類公司出清。

南開(kāi)金融發(fā)展研究院院長(zhǎng)田利輝表示，證監(jiān)會(huì)堅(jiān)持資本市場(chǎng)服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)，強(qiáng)調(diào)落實(shí)和服務(wù)國(guó)家重大發(fā)展戰(zhàn)略。這意味著，我國(guó)會(huì)堅(jiān)持公司股票首發(fā)和增發(fā)的常態(tài)化，從而落實(shí)資本市場(chǎng)對(duì)于實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展的支持。同時(shí)，多層次資本市場(chǎng)會(huì)推進(jìn)創(chuàng)新發(fā)展和普惠發(fā)展。

具體舉措是夯實(shí)以往改革舉措，完善信息披露要求，壓實(shí)中介機(jī)構(gòu)“看門人”責(zé)任，穩(wěn)步推動(dòng)中長(zhǎng)期資金入市，推進(jìn)投融資總體平衡，辦好北交所等多層次資本市場(chǎng)。田利輝指出，下一步的全面注冊(cè)制改革則強(qiáng)調(diào)了系統(tǒng)性、綜合性和細(xì)節(jié)性。而且，證監(jiān)會(huì)明確了預(yù)期引導(dǎo)的重要性，相信以后的工作會(huì)落實(shí)預(yù)期管理，防止市場(chǎng)出現(xiàn)暴漲暴跌。證監(jiān)會(huì)也明確資本市場(chǎng)工作要服務(wù)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)、四個(gè)統(tǒng)籌和可持續(xù)發(fā)展。

而在“防風(fēng)險(xiǎn)”方面，證監(jiān)會(huì)也提出將促進(jìn)資本規(guī)范健康發(fā)展，平穩(wěn)推進(jìn)重點(diǎn)領(lǐng)域風(fēng)險(xiǎn)化解處置。其中再次重申為資本設(shè)置“紅綠燈”。穩(wěn)步推進(jìn)私募基金風(fēng)險(xiǎn)分類整治。深入開(kāi)展“偽私募”“偽金交所”整治。

在業(yè)內(nèi)專家看來(lái)，“防止資本無(wú)序擴(kuò)張”的提出主要是防止一些行業(yè)利用自身優(yōu)勢(shì)擾亂市場(chǎng)秩序，“防止大資本不講規(guī)矩的野蠻成長(zhǎng)，要求資本能夠服務(wù)經(jīng)濟(jì)成長(zhǎng)和社會(huì)發(fā)展?！本驮?021年12月，清理整頓各類交易場(chǎng)所部際聯(lián)席會(huì)議辦公室剛剛致函29個(gè)轄內(nèi)有金融資產(chǎn)類交易場(chǎng)所的省級(jí)政府辦公廳，要求立即開(kāi)展對(duì)轄內(nèi)金交所的現(xiàn)場(chǎng)檢查工作。與此同時(shí)，基金業(yè)協(xié)會(huì)也在加大“偽私募”清理力度。

在穩(wěn)增長(zhǎng)、防風(fēng)險(xiǎn)的同時(shí)，資本市場(chǎng)的穩(wěn)定離不開(kāi)對(duì)投資者的保護(hù)。

此次，證監(jiān)會(huì)就明確，將在2022年推動(dòng)期貨和衍生品法、上市公司監(jiān)管條例等立法。系統(tǒng)梳理監(jiān)管法規(guī)，化繁為簡(jiǎn)，提升體系性和透明度。發(fā)揮好打擊資本市場(chǎng)違法活動(dòng)協(xié)調(diào)工作小組等機(jī)制作用，強(qiáng)化行刑銜接，進(jìn)一步增強(qiáng)執(zhí)法震懾。扎實(shí)推進(jìn)代表人訴訟常態(tài)化開(kāi)展，持續(xù)完善投保制度體系。

目前，期貨和衍生品法正有望在2022年三讀后發(fā)布。代表人訴訟制度也因康美藥業(yè)案而宣告成功落地，彌補(bǔ)了我國(guó)證券民事賠償救濟(jì)乏力的基礎(chǔ)制度短板，與行政、刑事責(zé)任機(jī)制形成立體化的制度合力，大幅提高了違法成本，為全面推行注冊(cè)制改革，提供了強(qiáng)有力的司法保障。

穩(wěn)中求進(jìn)

在穩(wěn)字當(dāng)頭的前提下，監(jiān)管也一再?gòu)?qiáng)調(diào)需要穩(wěn)中求進(jìn)。

從證監(jiān)會(huì)的表述來(lái)看，2022年國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)的深化改革，就將以全面實(shí)行股票發(fā)行注冊(cè)制為主線。其中就包括了進(jìn)一步完善以信息披露為核心的注冊(cè)制安排，突出主板改革，加快推進(jìn)發(fā)行監(jiān)管轉(zhuǎn)型，進(jìn)一步壓實(shí)中介機(jī)構(gòu)“看門人”責(zé)任，增強(qiáng)各方合力，推動(dòng)形成有利于全面實(shí)行注冊(cè)制的良好市場(chǎng)生態(tài)，確保改革平穩(wěn)落地。同時(shí)，統(tǒng)籌完善多層次市場(chǎng)體系，同步推進(jìn)基礎(chǔ)制度改革和證監(jiān)會(huì)系統(tǒng)自身建設(shè)，將資本市場(chǎng)改革不斷引向深入。

中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議就明確提出了“全面實(shí)行股票發(fā)行注冊(cè)制”。此前，作為“十四五”的開(kāi)局之年，2021年政府工作報(bào)告中對(duì)于注冊(cè)制內(nèi)容僅表述為“穩(wěn)步推進(jìn)注冊(cè)制改革”。而“十四五”開(kāi)局第二年，中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議就明確提出“全面實(shí)行股票發(fā)行注冊(cè)制”，也使得不少市場(chǎng)人士預(yù)測(cè)，注冊(cè)制改革有望提速。

川財(cái)證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家陳靂也指出，當(dāng)下我國(guó)全市場(chǎng)推行注冊(cè)制的條件已經(jīng)趨于成熟，2021年，我國(guó)國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值比上年增長(zhǎng)8.1%，經(jīng)濟(jì)增速在全球主要經(jīng)濟(jì)體中名列前茅；經(jīng)濟(jì)總量達(dá)114.4萬(wàn)億元，突破110萬(wàn)億元，這些基礎(chǔ)條件為全面推進(jìn)注冊(cè)制奠定了資金基礎(chǔ)。

“我個(gè)人認(rèn)為通過(guò)近年來(lái)科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板改革的試點(diǎn)以及后續(xù)制度的完善，全面實(shí)行股票發(fā)行注冊(cè)制度的條件正在逐步具備?！睍r(shí)任證監(jiān)會(huì)市場(chǎng)一部主任李繼尊也曾在2021金融街論壇年會(huì)上如此表示。

可以預(yù)見(jiàn)的是，未來(lái)以注冊(cè)制改革為牽引，監(jiān)管將進(jìn)一步統(tǒng)籌推進(jìn)提高上市公司質(zhì)量、健全退市機(jī)制、多層次市場(chǎng)建設(shè)、強(qiáng)化中介機(jī)構(gòu)責(zé)任、投資端改革、完善證券執(zhí)法司法體制機(jī)制等重點(diǎn)改革，持續(xù)完善資本市場(chǎng)基礎(chǔ)制度。

穩(wěn)中求進(jìn)的另一“進(jìn)”則體現(xiàn)在對(duì)外開(kāi)放上。統(tǒng)籌開(kāi)放和安全，堅(jiān)定不移推進(jìn)制度型開(kāi)放也是2022年證監(jiān)會(huì)的工作重點(diǎn)。

2021年12月24日證監(jiān)會(huì)發(fā)布了《關(guān)于境內(nèi)企業(yè)境外發(fā)行證券和上市的管理規(guī)定(草案征求意見(jiàn)稿)》及配套管理辦法細(xì)則。這也是證監(jiān)會(huì)首次明確協(xié)議控制(VIE)架構(gòu)合法化，滿足合規(guī)要求的VIE架構(gòu)企業(yè)備案后可以赴境外上市。同時(shí)，也提出涉及外商投資和網(wǎng)絡(luò)安全的企業(yè)境外上市，需經(jīng)安全審查方可備案。

“國(guó)家擴(kuò)大資本市場(chǎng)對(duì)外開(kāi)放的方向不會(huì)改變，支持企業(yè)依法合規(guī)到境外上市、用好兩種資源的態(tài)度不會(huì)改變，規(guī)范的目的是為了促進(jìn)發(fā)展?！弊C監(jiān)會(huì)有關(guān)負(fù)責(zé)人曾在答記者問(wèn)時(shí)表示。

面對(duì)美國(guó)證券交易監(jiān)督委員會(huì)（SEC）發(fā)布的《外國(guó)公司問(wèn)責(zé)法》帶來(lái)的不確定性，華興證券（香港）首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家兼首席策略分析師龐溟表示，如果中美雙方能按照中國(guó)證監(jiān)會(huì)提出的以“市場(chǎng)化、法治化原則處理監(jiān)管合作問(wèn)題”，仍有望進(jìn)一步在專業(yè)精神指引和平等互惠基礎(chǔ)上推動(dòng)和發(fā)展跨境證券監(jiān)管與會(huì)計(jì)監(jiān)管方面的雙邊合作、多邊合作與國(guó)際合作，并消除中概股面臨的不確定性。

而在境外上市新規(guī)和信息安全新規(guī)要求下，內(nèi)地消費(fèi)類、醫(yī)療健康行業(yè)、互聯(lián)網(wǎng)和信息服務(wù)行業(yè)中細(xì)分市場(chǎng)下行業(yè)領(lǐng)導(dǎo)力較強(qiáng)、留存敏感性數(shù)據(jù)較少、主要由非人民幣基金搭建、核心團(tuán)隊(duì)對(duì)境外投資者而言較有競(jìng)爭(zhēng)力的公司，依然有赴境外尤其是赴港上市的需求。