基金投顧試點(diǎn)政策的推出是中國基金投資乃至整個財(cái)富管理市場的一件標(biāo)志性重大事件，兩年試點(diǎn)為中國投顧市場的發(fā)展積累了初步的經(jīng)驗(yàn)，也將這個市場存在的痛點(diǎn)、挑戰(zhàn)呈現(xiàn)出來，但更為重要的是未來之路如何發(fā)展？

基金投顧試點(diǎn)兩周年之際，先鋒領(lǐng)航投顧聯(lián)合畢馬威，攜手多所知名高校，啟動了對中國基金投顧行業(yè)長達(dá)半年的一次深度調(diào)研，形成并發(fā)布了《中國基金投顧藍(lán)皮書2022》（下稱《藍(lán)皮書》）。從中國基金投顧客戶深度調(diào)研，到行業(yè)現(xiàn)狀到中外市場差異對比和借鑒，再到中國基金投顧市場發(fā)展的未來趨勢和任務(wù)，“藍(lán)皮書”從多個維度詳細(xì)呈現(xiàn)了中國基金投顧客戶、市場發(fā)展的全貌，并且針對諸如智能化投顧等重要問題進(jìn)行專題研究。

五大維度刻畫首批基金投顧客戶全貌

“藍(lán)皮書”針對超過3000位基金投顧客戶開展了詳實(shí)的問卷調(diào)研、線下座談會和電話深訪等，由此，對首批中國基金投顧客戶群體特征和畫像做出了精準(zhǔn)描繪，呈現(xiàn)了目前中國基金投顧客戶的五大發(fā)現(xiàn)，包括人口特征、投資特征、投顧心智、投顧需求和投顧評價。

調(diào)研結(jié)果顯示，當(dāng)前中國基金投顧客戶具有“千禧一代”“高知白領(lǐng)”“已婚有娃”三大標(biāo)簽。接近50%的基金投顧客戶集中在25-35歲，且“已婚”客戶占比82.1%，“已婚有子女者”也超過七成。從投資經(jīng)驗(yàn)來看，首批基金投顧客戶普遍具備較豐富的基金及多元化投資經(jīng)驗(yàn)，投資時長三年以上者接近50%。從可投資產(chǎn)來說，10萬-50萬可投資人群占比達(dá)70%，但其投資在基金投顧中的比例卻很低，普遍持有基金投顧產(chǎn)品的規(guī)模1000-10000元區(qū)間（62.4%），可見仍處在“試水”階段。

但“藍(lán)皮書”也指出，這群客戶具有一定時代烙印：與歐美相比，他們身處典型的中國式“4—2—2”家庭結(jié)構(gòu)，即不僅需要為自身進(jìn)行規(guī)劃，還面臨家庭開支、贍養(yǎng)老人、養(yǎng)育子女等重任，又普遍因工作繁忙而較難打理財(cái)富。所以基金投顧服務(wù)具有極大的發(fā)展?jié)摿Γ苡锌赡艹蔀榻鉀Q這類人群財(cái)富焦慮的重要手段。

在投資特征方面，基金投顧客戶總體投資經(jīng)驗(yàn)比較豐富，投資經(jīng)驗(yàn)超過一年的占93%，三年以上占到近半數(shù)，他們的投資偏好非常的多元，比起傳統(tǒng)的中國投資者偏愛固定收益類，基金投顧的客戶在投資標(biāo)的上更顯得多元化和分散，基本上大類的資產(chǎn)配置都有涉及，100%客戶涉及基金，60%以上的客戶都同時配置銀行理財(cái)產(chǎn)品。另外接近半數(shù)的客戶曾經(jīng)有股票投資的經(jīng)驗(yàn)，而且在另類投資、商品投資方面有所涉足的投資者也達(dá)到20%。與此同時，基金拓谷客戶也較少進(jìn)行長期投資，持有一年以上的客戶占比僅為30%。

與此同時，《藍(lán)皮書》也發(fā)現(xiàn)，用戶投顧心智不夠成熟，較少付諸有規(guī)劃的長期投資行為。例如，他們對收益的感知非常主觀。近四成（36.2%）客戶以“我預(yù)設(shè)的收益目標(biāo)”為標(biāo)準(zhǔn)，而26.7%會“比較以往的投資收益水平”，缺少與行業(yè)業(yè)績基準(zhǔn)的客觀比較，更缺乏時間維度的對照。但值得一提的是，超九成（93.6%）有理財(cái)規(guī)劃需求，有超六成（61.5%）希望圍繞“1-3年”進(jìn)行中長期規(guī)劃?？偨Y(jié)得出，用戶普遍更注重“投”而對“顧”的了解和重視程度較弱，需要投顧機(jī)構(gòu)進(jìn)一步普及和加強(qiáng)“顧”的服務(wù)，并對其非理性的短期投資傾向進(jìn)行糾偏和引導(dǎo)。

中外對比 中國基金投顧市場有五大痛點(diǎn)

基于中國基金投顧客戶以上特征，《藍(lán)皮書》在第二部分進(jìn)一步提出了當(dāng)前基金投顧市場發(fā)展存在的五大痛點(diǎn)：第一，重“買”輕“賣”、缺乏“長錢”賬戶思想，讓基金客戶賺不到“價差”。第二，“賣方”思維轉(zhuǎn)變中，“買方投顧”仍未普及。第三，缺乏長期且基于“客戶生命周期下人生目標(biāo)”的長期財(cái)富規(guī)劃服務(wù)。第四，缺乏被動型底層資產(chǎn)，當(dāng)下指數(shù)型標(biāo)的特別是ETF產(chǎn)品數(shù)量和規(guī)模占比較低，主動投資仍是市場主流，被動管理優(yōu)勢受限。第五，“重投輕顧”，強(qiáng)化智能，我國基金智能投顧服務(wù)內(nèi)容仍聚焦提供投前服務(wù)，對“顧問”功能挖掘尚淺。

該部分，《藍(lán)皮書》詳解對比分析了中外市場發(fā)展的差異。如發(fā)展趨勢上，《藍(lán)皮書》認(rèn)為以美國為代表的國際基金投顧市場總體朝著服務(wù)全面、模式成熟的方向發(fā)展。具體包括幾大方向的趨勢：由“非獨(dú)立投顧”向“獨(dú)立投顧”進(jìn)化；收費(fèi)模式從“代銷費(fèi)用”向“服務(wù)費(fèi)”轉(zhuǎn)化；運(yùn)作模式由“人工”向“智能”進(jìn)化；從“傳統(tǒng)資產(chǎn)配置”向“財(cái)富規(guī)劃”進(jìn)化。

結(jié)合海外投顧市場發(fā)展歷程，《藍(lán)皮書》進(jìn)一步分析了中外市場在發(fā)展基金投顧業(yè)務(wù)在發(fā)展路徑、需求、產(chǎn)品及服務(wù)幾大方面存在的差異。

具體而言，發(fā)展路徑上，美國投顧市場發(fā)展歷史悠久，市場緩慢自然發(fā)展。中國投顧市場的發(fā)展起點(diǎn)不同，雖然起步相對較晚，但試點(diǎn)的基金投顧機(jī)構(gòu)從一開始就明確了“買方投顧”的內(nèi)核，定位清晰，目標(biāo)明確。

市場需求方面的差異則體現(xiàn)在兩大方面，首先，個人養(yǎng)老需求不同，美國養(yǎng)老體系第二、三支柱占據(jù)主導(dǎo)，中國則主要由第一支柱承擔(dān)。另一方面，在居民投資偏好方面，美國公募基金結(jié)構(gòu)中權(quán)益基金占據(jù)主導(dǎo)，中國則偏向固收基金。截至2020年末，據(jù)ICI統(tǒng)計(jì)，美國權(quán)益類基金為16.9萬億美元，占公募基金行業(yè)比重為57%。而中國證券投資基金業(yè)協(xié)會統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，截至2021年11月，中國貨幣基金占比為39%，債券基金占比15%，這是由于傳統(tǒng)觀念影響，國人普遍偏愛儲蓄，且在理財(cái)方面風(fēng)險態(tài)度相對保守。

中外基金投顧市場在產(chǎn)品及服務(wù)上的差異體現(xiàn)在三個方面，即，美國市場被動型產(chǎn)品規(guī)模已占據(jù)半壁江山，中國仍是主動管理占據(jù)絕對主導(dǎo)；美國投顧服務(wù)已形成以目標(biāo)為導(dǎo)向“全生命周期”財(cái)富規(guī)劃模式，中國側(cè)重于策略組合銷售；美國市場已形成成熟的“投顧”思維，中國尚處于“賣貨”思維。

投顧機(jī)構(gòu)應(yīng)承擔(dān)起對投資者教育的責(zé)任與使命

結(jié)合對中國基金投顧客戶的調(diào)研分析和中外投顧市場的差異對比，《藍(lán)皮書》第三部分在此基礎(chǔ)上詳細(xì)分析和總結(jié)了當(dāng)前中國特色的基金投顧市場的特點(diǎn)。

《藍(lán)皮書》指出，一方面，中外部分差異是由于中國基金投顧市場處在起步階段，發(fā)展尚不成熟等因素造成。隨著中國基金投顧市場的不斷成熟，預(yù)計(jì)未來會更多向海外成熟市場的發(fā)展模式靠攏；但另一方面，監(jiān)管體系、金融體系和客戶需求的差異，則更多是由中國市場自身特點(diǎn)決定的。

“中國基金投顧市場勢必不會一味照搬海外投顧市場的發(fā)展模式，會從中國投資者的利益出發(fā)，走向‘四化’特色，即投顧受眾普惠化、投顧內(nèi)容定制化、投顧方案專業(yè)化及投顧手段智能化的‘中國特色’發(fā)展道路。”《藍(lán)皮書》總結(jié)指出。

在第二部分提出中國基金投顧市場存在的五大痛點(diǎn)之后，《藍(lán)皮書》在第三部分再次強(qiáng)調(diào)指出，當(dāng)前中國基金投顧市場的根本痛點(diǎn)，在于客戶缺乏長期的投資觀念和科學(xué)的投資行為，這就需要基金投顧機(jī)構(gòu)承擔(dān)起對投資者教育的責(zé)任與使命。

《藍(lán)皮書》認(rèn)為，通過基金投顧服務(wù)的“前、中、后”流程，可以幫助投資者在心中建立出一個穩(wěn)固的“短、中、長”期賬戶體系，引導(dǎo)客戶建立多類型目標(biāo)的家庭財(cái)富規(guī)劃意識，樹立科學(xué)的長期投資理念。

基金投顧是一種貫穿投資全流程、全天候的專業(yè)服務(wù)，其顧問功能包括為客戶提供組合回顧、績效歸因分析等增值服務(wù)，幫助投資者持續(xù)加深對持有組合的理解，為投資者提供實(shí)時、專業(yè)的調(diào)倉建議，幫助客戶抵御市場波動，糾正客戶的沖動、短視行為，引導(dǎo)客戶對理財(cái)投資建立正確認(rèn)知、樹立長期投資理念。

事實(shí)上，基金投顧正在發(fā)揮著這樣的作用，《藍(lán)皮書》通過專題形式，以先鋒領(lǐng)航投顧旗下“幫你投”投顧客戶為例，對智能投顧如何影響個人財(cái)富管理進(jìn)行了深度研究和分析。研究結(jié)果顯示，基金投顧對客戶健康投資行為引導(dǎo)有積極作用，而且客戶會出現(xiàn)模仿投顧投資方式的行為，并在其自主投資行為上亦出現(xiàn)正向的溢出作用。

三大要素、七大任務(wù)引導(dǎo)基金投顧布局廣闊前景

中國產(chǎn)業(yè)研究院的研究報(bào)告指出，截至2020年末，全美SEC注冊的13503家投資咨詢公司共管理了83.8萬億美元資產(chǎn)，其中全權(quán)委托資產(chǎn)規(guī)模達(dá)到76.58萬億美元。若以此計(jì)算，目前國內(nèi)公募基金規(guī)?？蓭拥耐额櫂I(yè)務(wù)規(guī)模也是在萬億元級別以上。另一組相關(guān)數(shù)據(jù)則顯示，美國智能投顧行業(yè)的管理規(guī)模從2015年的超500億美元增長近20倍至2020年的約1萬億美元，預(yù)計(jì)管理規(guī)模將于2025年達(dá)到2.5萬億美元。

反觀中國，基金投顧試點(diǎn)兩周年是個標(biāo)志性時點(diǎn)，未來走向是整個行業(yè)尤為關(guān)注的問題。為了解決當(dāng)下我國基金投顧市場主要痛點(diǎn)、完成特色“四化”目標(biāo)，《藍(lán)皮書》展望了中國基金投顧市場的未來發(fā)展，并針對如何重點(diǎn)打造中國特色的基金投顧服務(wù)提供了行之有效的意見和建議。

《藍(lán)皮書》對中國基金投顧市場發(fā)展歸納為七大趨勢，即資質(zhì)管理趨于嚴(yán)格、基金投顧市場廣闊、投顧機(jī)構(gòu)百花齊放、買方思維加速轉(zhuǎn)型、被動規(guī)模占比持續(xù)提升、客戶投資理念更趨長期、智能投顧“投”與“顧”兼?zhèn)洹?/p>

《藍(lán)皮書》認(rèn)為未來中國特色的基金投顧，其服務(wù)內(nèi)容應(yīng)當(dāng)遵循以下三大要素：目標(biāo)規(guī)劃、需求分析；合理分配資金，全市場優(yōu)選資產(chǎn)；適時適度的陪伴式服務(wù)，進(jìn)行行為引導(dǎo)。具體而言，第一步，要改變中國基金投顧客戶當(dāng)前“以短期收益為首要目標(biāo)”的現(xiàn)狀，基金投顧機(jī)構(gòu)必須更好地做到對客戶需求的深層次理解。第二步，幫助其更合理地分配資金，并且從全市場海量的資產(chǎn)和產(chǎn)品中進(jìn)行優(yōu)選。第三步，基金投顧還需要幫助客戶進(jìn)行實(shí)時投資行為糾偏。

對于如何打造中國特色基金投顧服務(wù)，《藍(lán)皮書》提出了七項(xiàng)關(guān)鍵任務(wù)，具體包括：盡早建立差異化競爭策略，打造品牌特色；提升客戶洞察能力，獲得高質(zhì)量的客戶需求畫像；持續(xù)打造和提升資產(chǎn)配置能力，加強(qiáng)投研能力建設(shè)；建立包含投后服務(wù)、行為引導(dǎo)及長期財(cái)富規(guī)劃在內(nèi)的“全生命周期”投顧服務(wù)體系；彌補(bǔ)支撐體系能力短板；積極開拓行業(yè)生態(tài)合作，與生態(tài)鏈上合作伙伴協(xié)同發(fā)展；勇于承擔(dān)時代賦予的責(zé)任和使命，做好投資者教育。

截至2020年底，我國個人金融資產(chǎn)已經(jīng)達(dá)到205萬億元人民幣，已經(jīng)成為全球第二大財(cái)富管理市場，與此同時，中國家庭和個人的資產(chǎn)配置也開始從實(shí)物資產(chǎn)向金融資產(chǎn)轉(zhuǎn)移。在居民財(cái)富管理需求持續(xù)攀升的驅(qū)動下，可以預(yù)見，中國基金投顧行業(yè)或?qū)⒂芯薮蟮陌l(fā)展空間。