上市公司悄然成為PE/VC投資領(lǐng)域的新勢力！

據(jù)通聯(lián)數(shù)據(jù)Datayes統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，今年以來上市公司先后發(fā)起設(shè)立逾百只產(chǎn)業(yè)投資基金，投資領(lǐng)域涉足新能源、半導(dǎo)體、智能制造、生物科技等新興產(chǎn)業(yè)。

一位與上市公司合作發(fā)起產(chǎn)業(yè)投資基金的創(chuàng)投機(jī)構(gòu)合伙人向記者透露，相比以往上市公司主要以LP（出資人）形式參與投資產(chǎn)業(yè)投資基金，如今越來越多上市公司要么以GP（基金管理人）發(fā)起產(chǎn)業(yè)投資基金，要么聯(lián)合創(chuàng)投機(jī)構(gòu)以雙GP模式共同發(fā)起管理產(chǎn)業(yè)投資基金。

在他看來，隨著上市公司紛紛“入場”，股權(quán)投資市場正呈現(xiàn)多元化發(fā)展趨勢。

“相比創(chuàng)投機(jī)構(gòu)以財務(wù)投資者為主，上市公司設(shè)立的產(chǎn)業(yè)投資基金更像是產(chǎn)業(yè)投資者，他們一方面投資期限更長，令投資企業(yè)擁有更寬裕時間拓展各項業(yè)務(wù)與實現(xiàn)技術(shù)迭代，另一方面會借助自身產(chǎn)業(yè)資源賦能初創(chuàng)企業(yè)，給后者帶來更多客戶資源與產(chǎn)業(yè)協(xié)同效應(yīng)?！边@位創(chuàng)投機(jī)構(gòu)合伙人指出。更重要的是，上市公司可以通過增發(fā)股票收購相關(guān)企業(yè)，令產(chǎn)業(yè)投資基金項目退出多了一個極具操作性的渠道。

一位PE機(jī)構(gòu)投資總監(jiān)透露，如今上市公司發(fā)起的產(chǎn)業(yè)投資基金，也與此前“PE+上市公司”運作模式有所不同——前者屬于產(chǎn)業(yè)投資，后者更像是上市公司市值管理的一種手段。

“這造成兩者投資邏輯截然不同?！彼麖?qiáng)調(diào)說。目前不少PE FOF機(jī)構(gòu)與聚焦產(chǎn)業(yè)投資的機(jī)構(gòu)投資者LP都對上市公司產(chǎn)業(yè)投資基金有著濃厚投資興趣，甚至有些機(jī)構(gòu)投資者帶著擬投資儲備項目參與產(chǎn)業(yè)投資基金的注資，希望上市公司能對這些項目提供更豐富的產(chǎn)業(yè)鏈賦能效應(yīng)。

這位PE機(jī)構(gòu)投資總監(jiān)表示，盡管上市公司發(fā)起產(chǎn)業(yè)投資基金持續(xù)火熱，但這個PE新業(yè)態(tài)仍需克服諸多瓶頸：一是，投資決策規(guī)范化，目前不少上市公司實際控制人對產(chǎn)業(yè)投資基金投資決策存在“一言堂”現(xiàn)象，會引起部分LP不滿；二是，上市公司可能基于自身業(yè)績回報需要，可能對投資項目設(shè)定相對苛刻的業(yè)績增長要求，反而導(dǎo)致初創(chuàng)企業(yè)過度追求短期業(yè)績高增長而透支未來成長空間，令產(chǎn)業(yè)投資基金投資風(fēng)險無形間增加。

“今年以來PE領(lǐng)域出現(xiàn)一個新現(xiàn)象，是上市公司正積極招募具有豐富投資經(jīng)驗的創(chuàng)投機(jī)構(gòu)人員參與產(chǎn)業(yè)投資基金投資管理，并賦予較高的投資決策話語權(quán)，盡可能解決這些短板。”他直言。

與“PE+上市公司”模式截然不同

記者多方了解到，相比“PE+上市公司”，如今上市公司發(fā)起的產(chǎn)業(yè)投資基金，無論在投資策略，還是投資邏輯方面有著諸多不同。

首先，在“PE+上市公司”操作模式下，以往都是創(chuàng)投機(jī)構(gòu)主動接洽上市公司，借助后者定向增發(fā)股票收購一些“熱門概念”項目，以滿足上市公司市值管理需求。但如今，上市公司對產(chǎn)業(yè)投資基金的項目投資決策有較高的話語權(quán)，會根據(jù)自身產(chǎn)業(yè)鏈協(xié)同效應(yīng)與技術(shù)迭代升級趨勢投資硬科技企業(yè)。

其次，“PE+上市公司”的投資策略更接近“市值管理”，比如前些年多家上市公司因此大舉涉足收購P2P機(jī)構(gòu)，導(dǎo)致股價表現(xiàn)曇花一現(xiàn)；但如今，上市公司產(chǎn)業(yè)投資基金更強(qiáng)調(diào)項目投資的產(chǎn)業(yè)協(xié)同效應(yīng)與項目孵化效應(yīng)，愿通過更長時間的股權(quán)投資，促進(jìn)初創(chuàng)企業(yè)持續(xù)發(fā)展實現(xiàn)更穩(wěn)健長期的高回報。

一位上市公司投資部門人士向記者透露，今年他們之所以發(fā)起產(chǎn)業(yè)投資基金，主要目的是為了通過股權(quán)投資，促進(jìn)技術(shù)迭代升級與產(chǎn)業(yè)鏈協(xié)同效應(yīng)持續(xù)擴(kuò)大，以及推動生產(chǎn)管理數(shù)字化與智能制造。

在他看來，相比PE/VC機(jī)構(gòu)，上市公司產(chǎn)業(yè)投資基金能吸引眾多高科技初創(chuàng)企業(yè)青睞，主要原因是上市公司產(chǎn)業(yè)鏈賦能效應(yīng)比較大，尤其是不少涉足智能營銷、智能制造、AI技術(shù)應(yīng)用的平臺型初創(chuàng)企業(yè)，特別希望能引入上市公司作為創(chuàng)投股東，提供豐富的產(chǎn)業(yè)客戶資源與產(chǎn)業(yè)賦能效應(yīng)。

記者獲悉，目前，不少產(chǎn)業(yè)投資機(jī)構(gòu)在積極參與上市公司產(chǎn)業(yè)投資基金注資同時，還會將部分?jǐn)M投資儲備項目推薦給這些產(chǎn)業(yè)投資基金，一方面能創(chuàng)造更強(qiáng)的產(chǎn)業(yè)協(xié)同疊加效應(yīng)，另一方面在必要時促進(jìn)上市公司定向增發(fā)股票收購，拓寬項目退出渠道。

上述與上市公司合作發(fā)起產(chǎn)業(yè)投資基金的創(chuàng)投機(jī)構(gòu)合伙人表示，上市公司產(chǎn)業(yè)投資基金已成為PE/VC領(lǐng)域不容忽視的新勢力。究其原因，越來越多地方政府引導(dǎo)基金也在積極參與上市公司產(chǎn)業(yè)投資基金的注資與投資管理，前者認(rèn)為此舉將實現(xiàn)更大的“政府產(chǎn)業(yè)扶持措施+上市公司產(chǎn)業(yè)集聚效應(yīng)+資金注入”的疊加效應(yīng)，助力地方招商引資與當(dāng)?shù)亟?jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型發(fā)展走得更快更好。

構(gòu)筑良性競合關(guān)系

一位創(chuàng)投機(jī)構(gòu)創(chuàng)始合伙人向記者透露，隨著上市公司產(chǎn)業(yè)投資基金日益增加，他們悄然感受到新項目的競爭壓力。

“有些硬科技初創(chuàng)期企業(yè)早早預(yù)留了一部分投資額度給予上市公司產(chǎn)業(yè)投資基金，因為他們希望此舉能帶來更強(qiáng)品牌效應(yīng)與產(chǎn)業(yè)協(xié)同賦能成效。”他告訴記者。此外，個別財力雄厚的上市公司產(chǎn)業(yè)投資基金愿意給予硬科技初創(chuàng)企業(yè)更高的估值，導(dǎo)致他們投資成本相應(yīng)“水漲船高”。

記者多方了解到，越來越多高科技初創(chuàng)企業(yè)也迅速找到解決方案，包括調(diào)高單輪股權(quán)融資額或增加一輪股權(quán)融資，滿足不同創(chuàng)投資本的投資需求。

“但是，企業(yè)估值偏高問題仍然較難解決?！币晃淮笮蚉E基金副總裁向記者指出。由于上市公司產(chǎn)業(yè)投資基金報出的企業(yè)估值較高，目前他所在的創(chuàng)投機(jī)構(gòu)投資決策委員會先后否決了兩個項目投資決策。

值得注意的是，越來越多上市公司產(chǎn)業(yè)投資基金也注意到自身估值報價不夠精準(zhǔn)等問題，開始打聽其他簽訂投資意向協(xié)議的創(chuàng)投機(jī)構(gòu)報價，改變信息不對稱所帶來的報價差異問題。

前述上市公司投資部門人士直言，這背后，是上市公司產(chǎn)業(yè)投資基金負(fù)責(zé)人（主要是上市公司實際控制人與企業(yè)高層）主要從產(chǎn)業(yè)鏈協(xié)同效應(yīng)與技術(shù)變革趨勢去判斷高科技初創(chuàng)企業(yè)的估值，但若遇到項目比較“搶手”與行業(yè)賽道比較“熱門”，為了獲取投資額度，他們更容易大幅提價，反而導(dǎo)致其報價與市場行情明顯“脫節(jié)”。

他指出，對此他們一方面與多家知名創(chuàng)投機(jī)構(gòu)增加溝通，一方面招募來自創(chuàng)投機(jī)構(gòu)的專業(yè)投資人才，迅速填補(bǔ)這項短板。

記者多方了解到，當(dāng)前不少創(chuàng)投機(jī)構(gòu)與上市公司產(chǎn)業(yè)投資基金之間已構(gòu)建相對默契的“合作關(guān)系”，比如雙方在項目投資前會磋商制定一個相對合理的估值報價，在項目投后管理方面各司其職，創(chuàng)投機(jī)構(gòu)主要提供人推介、技術(shù)變革趨勢展望、企業(yè)未來發(fā)展建議等，產(chǎn)業(yè)投資基金則從產(chǎn)業(yè)鏈賦能角度，提供眾多潛在客戶與產(chǎn)業(yè)鏈協(xié)同資源。

一位國內(nèi)大型PE機(jī)構(gòu)負(fù)責(zé)人向記者指出，創(chuàng)投機(jī)構(gòu)與上市公司產(chǎn)業(yè)投資基金不存在所謂的競爭關(guān)系，彼此都希望發(fā)揮自身所長，助力投資企業(yè)更好更快發(fā)展。

“對雙方而言，投資企業(yè)業(yè)績持續(xù)穩(wěn)健快速增長，是他們獲取可觀股權(quán)投資回報的最大基礎(chǔ)。”他指出。不過部分創(chuàng)投機(jī)構(gòu)也有自己的小算盤，若企業(yè)IPO因市場環(huán)境等因素操作難度驟增時，由產(chǎn)業(yè)投資基金對接上市公司開展收購，同樣是一個相對理想的項目退出渠道。