北交所又現(xiàn)“暫緩審議”企業(yè)。

5月26日，北交所上市委會議結(jié)果顯示，無錫億能電力設(shè)備股份有限公司（下稱“億能電力”）的IPO申請被按下“暫停鍵”，成為北交所開市后第5例暫緩審議的企業(yè)，引發(fā)市場關(guān)注。

對于暫緩審議的原因，北交所上市委重點關(guān)注了該公司存在敏感期交易、內(nèi)控不規(guī)范情形以及定制化產(chǎn)品毛利率水平較高的原因及合理性三方面的問題。

5月27日，有投行人士對記者表示，整體來看，億能電力的規(guī)模體量在同行業(yè)里并不突出。若財務規(guī)范性存在問題或相關(guān)問題未能在上會時解釋清楚，暫緩其實是正?，F(xiàn)象，之前北交所也不乏暫緩審議的先例。

毛利率合理性引發(fā)質(zhì)疑

資料顯示，億能電力主要從事應用于高速鐵路、居民商用配電、工礦發(fā)電企業(yè)、城市軌道交通等領(lǐng)域輸配電及控制設(shè)備的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，主要產(chǎn)品包括變壓器、高低壓成套設(shè)備、箱式變電站系列產(chǎn)品等電力設(shè)備。

2021年，億能電力實現(xiàn)營業(yè)收入2.05億元，同比增長22.55%，歸母凈利潤為2632.91萬元，同比增長12.10%，基本每股收益為0.48元。

據(jù)悉，北交所上市委重點對億能電力提出以下三方面的追問，主要聚焦于企業(yè)內(nèi)控規(guī)范性問題。

一是關(guān)于敏感期交易。上市委關(guān)注到，億能電力的實際控制人、董事長黃彩霞與董事會秘書、副總經(jīng)理倪成標在籌備申報精選層期間存在買賣股票的情形。

對此，上市委請發(fā)行人結(jié)合內(nèi)幕交易的構(gòu)成要件，明確說明是否構(gòu)成內(nèi)幕交易行為，黃彩霞是否存在重大違法違規(guī)行為，是否構(gòu)成本次發(fā)行上市的障礙，并請保薦機構(gòu)及發(fā)行人律師核查并發(fā)表明確意見。

二是關(guān)于內(nèi)控制度。上市委要求億能電力針對報告期存在的內(nèi)控不規(guī)范情形進一步完善內(nèi)控制度，優(yōu)化內(nèi)控重點崗位人員、流程的有關(guān)制度。

三是關(guān)于毛利率合理性。上市委要求公司進一步說明定制化產(chǎn)品毛利率水平較高的原因及合理性，按照外購產(chǎn)成品能否自產(chǎn)分類說明報告期外購產(chǎn)品的毛利率情況，并說明外購產(chǎn)品毛利率高于綜合毛利率的原因及合理性。

記者注意到，招股書上會稿顯示，億能電力與其自選的7家同行業(yè)上市公司相比，無論是在行業(yè)內(nèi)的時間積淀、規(guī)模、資產(chǎn)總額、營收等指標都略為遜色。但同時，其毛利率水平卻明顯高于可比公司的平均值。

據(jù)招股書，億能電力選定的同業(yè)可比上市公司分別是順鈉股份（000533.SZ）、金盤科技（688676.SH）、三變科技（002112.SZ）、雙杰電氣（300444.SZ）、白云電器（603861.SH）、新特電氣（301120.SZ）及江蘇華辰（603097.SH）。

2019年至2021年，上述7家公司的營收平均值分別為13.99億元、14.56億元、16.80億元。而同期億能電力的營收分別為1.65億元、1.68億元和2.05億元，營收遠遠不及上述7家公司的平均值。

億能電力表示，同行業(yè)可比上市公司成立時間早，規(guī)模較大，均為國內(nèi)輸配電及控制設(shè)備行業(yè)內(nèi)知名企業(yè)。上述可比公司市場地位較高，資金實力強，產(chǎn)品多應用于國家大型輸配電工程，市場占有率相較于發(fā)行人更高。

與此同時，2019年至2021年，相較于上述7家公司的平均毛利率28.27%、26.78%、22.22%，億能電力的毛利率水平均高于行業(yè)均值，分別為31.09%、34.36%、28.14%。

對此，億能電力聘請的蘇亞金誠會計所曾在回復北交所第三輪問詢時提到，“產(chǎn)品定制化是毛利率較高的重要因素，公司干式變壓器定制化生產(chǎn)模式導致產(chǎn)品毛利率較高?！?/p>

具體來看，報告期內(nèi)，公司貼牌產(chǎn)品主營業(yè)務毛利率分別為38.87%、33.15%及31.30%，自有品牌主營業(yè)務毛利率分別為27.90%、34.36%及26.26%，2019年和2021年貼牌產(chǎn)品毛利率比自有品牌產(chǎn)品高。

記者注意到，公司在三輪問詢回復時解釋，貼牌產(chǎn)品客戶主要是中鐵電氣保定公司，向其銷售的產(chǎn)品主要為變壓器，各年向其銷售的貼牌變壓器收入占貼牌產(chǎn)品總收入的比例分別為43.68%、72.39%和92.99%。

以中鐵電氣保定公司為例，公司表示，對前者銷售的貼牌產(chǎn)品毛利率高于自有品牌產(chǎn)品毛利率，主要是因為貼牌產(chǎn)品多為變壓器，而自有品牌產(chǎn)品包括變壓器、高低壓成套設(shè)備、箱式變電站系列等，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)差異較大。

不過，在北交所上市委看來，億能電力仍然需要進一步說明毛利率較高的合理性。

北交所暫緩審議已現(xiàn)5單

北交所官網(wǎng)顯示，包括億能電力在內(nèi)，共有5家企業(yè)正處于暫緩審議階段，IPO之旅被按下“暫停鍵”，其余4家為三維股份、基康儀器、朗鴻科技、天濟草堂。

3月25日，三維股份成為北交所首例暫緩審議的企業(yè)。據(jù)悉，北交所上市委重點關(guān)注了三維股份的財務規(guī)范性、上市必要性和外幣資金流水三方面，值得注意的是，三維股份還存在上市前突擊大額分紅的情況。

在三維股份之后，4月6日，中成藥制造企業(yè)天濟草堂因收入真實性、銷售費用占比較高、研發(fā)費用真實性等問題有待進一步說明，IPO事項被暫緩審議。此前，天濟草堂因相關(guān)問題經(jīng)歷了北交所的三輪問詢。

緊隨其后，4月28日，朗鴻科技因關(guān)于境外銷售收入大幅增長的合理性與真實性、研發(fā)費用的真實性、募投項目的必要性與可行性、財務內(nèi)控存在的不規(guī)范情形被上市委要求說明以及整改。

5月13日，基康儀器也遭到暫緩審議，上市委重點問及其子公司關(guān)于商標、商號權(quán)屬及其使用范圍相關(guān)權(quán)利義務約定情況和是否存在法律風險，以及北京巖土、紐英斯股權(quán)轉(zhuǎn)讓的真實性，是否存在委托持股等其他利益安排。

資深投行人士王驥躍曾對本報記者表示，“暫緩是很常見的事，在上市委會議上，委員認為還有事情沒說清楚或者問題沒解決，不能直接給通過或否決意見，核清了說清了解決后再來”。

記者了解到，如果發(fā)行人在上會后被“暫緩審議”，上市委會要求發(fā)行人在20個工作日內(nèi)對相關(guān)意見逐項落實，并通過審核系統(tǒng)上傳回復材料。北交所收到回復后，將根據(jù)情況決定是否要求發(fā)行人繼續(xù)補充落實。

根據(jù)北交所相關(guān)規(guī)則，若存在待核實事項無法形成審議意見的，可暫緩審議。暫緩審議時間不超過兩個月，同一項目只能暫緩審議一次。因此，企業(yè)若想順利上市，務必要把握這2個月的窗口期，認真落實上市委的要求。

值得一提的是，5月25日，北交所官網(wǎng)披露了三維股份關(guān)于落實上市委員會審議會議意見函的回復。5月26日，據(jù)北交所第23次審議會議公告，作為首家被暫緩審議的企業(yè)，三維股份將于6月2日再度上會。

這也反映出，暫緩并不意味著終止，只要發(fā)行人、中介機構(gòu)將北交所上市委提出的相關(guān)事項核查并披露清楚，按照北交所規(guī)則，仍然可以順利推進上市。

整體來看，北交所目前發(fā)行上市審核節(jié)奏平穩(wěn)。截至5月27日，北交所已誕生93家上市公司。此外，還有15家企業(yè)的上市申請已獲受理，24家企業(yè)處于問詢階段，4家企業(yè)過會，10家企業(yè)已注冊尚未上市。