觀察丨投早投小投科技成共識(shí) 多方聯(lián)合推動(dòng)創(chuàng)新資源協(xié)同

新的市場(chǎng)變化為從業(yè)機(jī)構(gòu)提出新要求，對(duì)于GP們來說，他們所面對(duì)的環(huán)境比過往復(fù)雜得多。

資本市場(chǎng)方面，科創(chuàng)板的推出為高科技企業(yè)發(fā)展打通了資金持續(xù)流入的渠道，為中國高科技產(chǎn)業(yè)吸引了大量的社會(huì)資金。注冊(cè)制改革的不斷深化，進(jìn)一步拓寬創(chuàng)投機(jī)構(gòu)的退出渠道，提高了投資機(jī)構(gòu)的資金使用效率。

市場(chǎng)參與者角度，股權(quán)投資3.0的說法過往在PE/VC行業(yè)廣有提及：1.0時(shí)代由國內(nèi)初代PE/VC投資人們開啟，2.0時(shí)代多指以2014年為始點(diǎn)的VC創(chuàng)業(yè)潮，3.0時(shí)代有諸多產(chǎn)業(yè)背景投資團(tuán)隊(duì)加入。

除前述持續(xù)市場(chǎng)變化，國內(nèi)股權(quán)投資市場(chǎng)還有三大明顯趨勢(shì)：第一，各方合力投早投小投科技，區(qū)域創(chuàng)新孵化中心不斷涌現(xiàn)；第二，投后賦能成為投資機(jī)構(gòu)核心競(jìng)爭力，價(jià)值超越傳統(tǒng)投后服務(wù)；第三，PE/VC退出方式走向多元，大體量S交易開始進(jìn)入視野。

股權(quán)投資募、投、管、退之外，從數(shù)字經(jīng)濟(jì)和資源協(xié)同兩個(gè)維度分析股權(quán)投資市場(chǎng)的新主題和新趨勢(shì)。首先，創(chuàng)新資本正在作為抓手之一，促進(jìn)著數(shù)字技術(shù)和實(shí)體經(jīng)濟(jì)深度融合，進(jìn)而推動(dòng)數(shù)字經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量快速發(fā)展。其次，PE/VC機(jī)構(gòu)與地方政府、高校院所、產(chǎn)業(yè)園區(qū)等的合作，在助力技術(shù)要素流動(dòng)、推動(dòng)區(qū)域創(chuàng)新能力等方面發(fā)揮的作用正在顯現(xiàn)。

1.各方合力投早投小投科技

早在2015年，財(cái)政部頒布的《政府投資基金暫行管理辦法》就明確提出，“為了加快有利于創(chuàng)新發(fā)展的市場(chǎng)環(huán)境，增加創(chuàng)業(yè)投資資本的供給，鼓勵(lì)創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)投資處于種子期、起步期等創(chuàng)業(yè)早期的企業(yè)。”

監(jiān)管部門亦多次表示，要進(jìn)一步加大支持力度，積極拓寬資金來源，暢通募、投、管、退等各環(huán)節(jié)，鼓勵(lì)私募股權(quán)基金投小、投早、投科技，引導(dǎo)其不斷提升專業(yè)化運(yùn)作水平和合規(guī)經(jīng)營意識(shí)。

除了國家中小基金與子基金簽訂的合伙協(xié)議對(duì)“投早投小投創(chuàng)新”政策目標(biāo)進(jìn)行剛性約束，各地引導(dǎo)基金也向早期GP機(jī)構(gòu)和項(xiàng)目延伸。為了布局早期技術(shù)，也為了搶占新的產(chǎn)業(yè)鏈，不少市級(jí)、區(qū)級(jí)發(fā)起設(shè)立天使引導(dǎo)基金，其中不乏百億天使母基金出現(xiàn)。

根據(jù)投中研究院的統(tǒng)計(jì)，對(duì)投資階段提出要求的政府引導(dǎo)基金數(shù)量占總樣本數(shù)量的47%。其中，支持子基金投資于早期階段的政府引導(dǎo)基金數(shù)量占比最高，達(dá)到44%。同時(shí)，要求僅投資于早期階段的政府引導(dǎo)基金數(shù)量占比為17%。

順應(yīng)投早、投小的行業(yè)大趨勢(shì)，近年來PE/VC機(jī)構(gòu)紛紛加大在早期階段的布局，其中不乏紅杉中國、高瓴資本、春華資本等老牌巨頭。今年6月，源碼資本宣布正式設(shè)立專注種子期的投資業(yè)務(wù)，由單獨(dú)團(tuán)隊(duì)、獨(dú)立運(yùn)營，以“投人”理念和決策機(jī)制，發(fā)現(xiàn)、支持并陪伴從0到1的科技創(chuàng)業(yè)者。

另一大趨勢(shì)是各地科技創(chuàng)新中心的涌現(xiàn)。據(jù)已披露信息，紅杉已在上海、北京成立孵化中心，高瓴的創(chuàng)新中心落子上海和蘇州等地。繼此前在西安、北京的探索，早期投資機(jī)構(gòu)中科創(chuàng)星與蘇州工業(yè)園區(qū)科技發(fā)展有限公司合作共建長三角硬科技孵化中心，聯(lián)手孵化新一代信息技術(shù)領(lǐng)域的硬科技產(chǎn)業(yè)。

2.投后服務(wù)成重要競(jìng)爭力

行業(yè)競(jìng)爭日益激烈的背景下，傳統(tǒng)只提供資金支持的財(cái)務(wù)投資模式，已越來越難滿足被投企業(yè)的長期發(fā)展需求。隨著機(jī)構(gòu)資源的增多，及被投企業(yè)數(shù)量和多元性日漸豐富，投后服務(wù)的廣度不斷拓寬。

清科研究中心總結(jié)了近年中國PE/VC機(jī)構(gòu)投后服務(wù)的演變，認(rèn)為1.0模式的特點(diǎn)是以日常監(jiān)督管理為主，點(diǎn)狀投后服務(wù)為輔；2.0模式的特點(diǎn)是以提供全生命周期或局部針對(duì)性服務(wù)為主，日常監(jiān)督為輔；3.0模式的特點(diǎn)是在2.0基礎(chǔ)上拓寬服務(wù)內(nèi)容、加深服務(wù)力度，提供深度的、定制化服務(wù)。

清科研究中心認(rèn)為投后服務(wù)3.0模式實(shí)現(xiàn)了投后服務(wù)從線到面的縱深發(fā)展，并列舉高瓴“深度價(jià)值創(chuàng)造模式”（DVC，Deep Value Creation）作為典型代表。后者基于“幫助英雄人物成就大事”的定位打造了“高瓴DVC”模式，在組織人才服務(wù)、數(shù)字化升級(jí)、管家服務(wù)、終身學(xué)習(xí)平臺(tái)、創(chuàng)新生態(tài)資源、海外并購/戰(zhàn)略賦能、精益制造/供應(yīng)鏈等方面提供支持。

投資機(jī)構(gòu)在投后管理方面投入更多時(shí)間，從戰(zhàn)略、財(cái)務(wù)、組織、數(shù)字化等多方面為企業(yè)提供支持。專業(yè)主動(dòng)投后服務(wù)的意義不僅在于為被投企業(yè)發(fā)展提供助力，也是投資機(jī)構(gòu)進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)管理和價(jià)值創(chuàng)造的重要方式。

華平投資合伙人、北亞區(qū)首席財(cái)務(wù)官徐波提出，投資人應(yīng)該用更廣闊的視野看待投后賦能。對(duì)于整個(gè)基金運(yùn)營而言，投后賦能的重要意義還在于“保值增值”，整個(gè)過程需要投資團(tuán)隊(duì)、投后團(tuán)隊(duì)的緊密協(xié)作。此處的增值可拆分為兩個(gè)方面：被投企業(yè)業(yè)績提升和退出倍數(shù)增加。

3.退出方式走向多元化

境內(nèi)外IPO節(jié)奏放緩的背景下，VC/PE機(jī)構(gòu)開始更多探索并購、S交易等多元化退出方式。該趨勢(shì)也與投資機(jī)構(gòu)對(duì)退出管理的重視度提高有關(guān)。

截至今年三季度末，中國證券投資基金業(yè)協(xié)會(huì)已登記私募股權(quán)創(chuàng)投基金管理人約1.5萬家，存續(xù)私募股權(quán)創(chuàng)投基金約5萬只、基金規(guī)模約13.7萬億元。同期，私募基金累計(jì)投資未上市公司股權(quán)超過10萬億元。

漢能投資并購組指出，并購?fù)顺鰺o論在牛熊市，均可提供相對(duì)穩(wěn)定的收益率，尤其在市場(chǎng)環(huán)境較差時(shí)，更是可以成為IPO的有效替代。此外，從買方來看，2021年以來，上市公司公告設(shè)立產(chǎn)業(yè)基金的案例增多，這類多以實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)鏈上下游協(xié)同整合、業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型、結(jié)構(gòu)升級(jí)等為目標(biāo)。

當(dāng)PE機(jī)構(gòu)不再將IPO作為唯一或首要退出路徑，中國的私募股權(quán)市場(chǎng)正在向更成熟的階段邁進(jìn)。除了上市、并購、回購、清算等傳統(tǒng)方式外，S基金交易進(jìn)入爆發(fā)前夜，不斷拓寬著私募股權(quán)基金的退出渠道。

中國投資協(xié)會(huì)副會(huì)長、中國創(chuàng)投委會(huì)長沈志群認(rèn)為，拓寬暢通的多元化的退出渠道，建立高效的多樣化的退出方式，不僅有利于創(chuàng)投企業(yè)更加關(guān)注發(fā)現(xiàn)價(jià)值、創(chuàng)造價(jià)值、提升價(jià)值和實(shí)現(xiàn)價(jià)值，回歸價(jià)值投資本源，而且也有利于更多地吸引社會(huì)資本、長期資本進(jìn)入一級(jí)資本市場(chǎng)，緩解創(chuàng)投行業(yè)募資難題。

4.助力數(shù)字經(jīng)濟(jì)創(chuàng)新發(fā)展高地建設(shè)

在國家的鼓勵(lì)下，打造數(shù)字經(jīng)濟(jì)新優(yōu)勢(shì)，正在成為拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長的新引擎。

首先從頂層設(shè)計(jì)看，國務(wù)院印發(fā)的《“十四五”數(shù)字經(jīng)濟(jì)發(fā)展規(guī)劃》（以下簡稱《規(guī)劃》），明確提出數(shù)字經(jīng)濟(jì)發(fā)展目標(biāo)并完善配套保障措施?！兑?guī)劃》提出，鼓勵(lì)引導(dǎo)社會(huì)資本設(shè)立市場(chǎng)化運(yùn)作的數(shù)字經(jīng)濟(jì)細(xì)分領(lǐng)域基金，支持符合條件的數(shù)字經(jīng)濟(jì)企業(yè)進(jìn)入多層次資本市場(chǎng)進(jìn)行融資，鼓勵(lì)銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)創(chuàng)新產(chǎn)品和服務(wù)，加大對(duì)數(shù)字經(jīng)濟(jì)核心產(chǎn)業(yè)的支持力度。加強(qiáng)對(duì)各類資金的統(tǒng)籌引導(dǎo)，提升投資質(zhì)量和效益。

再看近年各地的推進(jìn)情況。據(jù)已披露信息，浙江、江蘇、河南、福建、湖北等都已設(shè)立或提出設(shè)立省級(jí)數(shù)字經(jīng)濟(jì)政府引導(dǎo)基金。市級(jí)和區(qū)級(jí)層面，長江產(chǎn)業(yè)投資集團(tuán)聯(lián)合武漢產(chǎn)業(yè)基金與江漢區(qū)戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)引導(dǎo)基金共同設(shè)立了武漢長江數(shù)字經(jīng)濟(jì)產(chǎn)業(yè)基金，該基金為湖北省內(nèi)首只省、市、區(qū)三級(jí)聯(lián)動(dòng)數(shù)字經(jīng)濟(jì)產(chǎn)業(yè)投資基金；無錫經(jīng)開區(qū)管委會(huì)發(fā)起設(shè)立了目標(biāo)規(guī)模100億元的尚賢湖數(shù)字經(jīng)濟(jì)母基金，基金聚焦以數(shù)字經(jīng)濟(jì)為主導(dǎo)方向的戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)，重點(diǎn)投向高端芯片、人工智能、工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)、智能汽車、數(shù)字醫(yī)療等重點(diǎn)產(chǎn)業(yè)和關(guān)鍵領(lǐng)域。

華興新經(jīng)濟(jì)基金合伙人、先進(jìn)工業(yè)投資組負(fù)責(zé)人朱奕分析認(rèn)為，中國的智能化將在未來十年迎來新高潮，智能技術(shù)在國民經(jīng)濟(jì)中的廣泛應(yīng)用將有望成為中國經(jīng)濟(jì)發(fā)展的下一個(gè)結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)。

一方面，我們一步步從模擬世界走向了數(shù)字世界。如火如荼的數(shù)字化改造帶來了海量數(shù)據(jù)，互聯(lián)網(wǎng)、云計(jì)算、物聯(lián)網(wǎng)快速發(fā)展讓C端消費(fèi)者和B端企業(yè)從線下走到線上并廣泛連接。

另一方面，數(shù)據(jù)成為新信息時(shí)代的核心要素。隨著技術(shù)突飛猛進(jìn)地發(fā)展，不斷增強(qiáng)的算力及人工智能技術(shù)使各方可以從處理、分析海量數(shù)據(jù)中創(chuàng)造價(jià)值。也就是說，企業(yè)能做的事情比以前多得多。

5.聯(lián)合推動(dòng)創(chuàng)新資源協(xié)同

股權(quán)投資正在成為地方政府、科研院所、產(chǎn)業(yè)園區(qū)的重要抓手，其中不乏各類主體與PE/VC機(jī)構(gòu)的合作。

對(duì)于地方政府和國資機(jī)構(gòu)來說，“產(chǎn)業(yè)+基金+園區(qū)”的模式可用以解決引導(dǎo)基金和地方國資的分散式點(diǎn)狀投資問題，將政策、資金、資源更高效地集聚在產(chǎn)業(yè)園區(qū)的物理載體中。

正如前述各方合力投早投小投科技部分提及，不僅是北京、上海、深圳等傳統(tǒng)意義上的創(chuàng)投集聚區(qū)，近年蘇州、無錫、西安等地都有PE/VC機(jī)構(gòu)與地方政府或國資機(jī)構(gòu)合作成立創(chuàng)新孵化中心的案例出現(xiàn)。從區(qū)域產(chǎn)業(yè)建設(shè)的角度，產(chǎn)業(yè)園區(qū)與VC機(jī)構(gòu)合作可以理解為產(chǎn)業(yè)園區(qū)將產(chǎn)業(yè)招商與資本招商結(jié)合，以與產(chǎn)業(yè)基金合作的方式探索“投招聯(lián)動(dòng)”的探索。

另一大創(chuàng)新生力軍是高校和科研院所。作為科研的重要陣地，近年來，清華、北大、中科院等高校和各大科研院所通過股權(quán)投資基金的方式支持科研成果的商業(yè)轉(zhuǎn)化，實(shí)現(xiàn)技術(shù)、企業(yè)、市場(chǎng)以及金融資本等創(chuàng)新要素協(xié)同發(fā)力。

新的變化出現(xiàn)在高校發(fā)起母基金和高校與投資機(jī)構(gòu)的深度合作。除直投基金，上海交大、北航院成立了股權(quán)投資母基金，以支持科技成果轉(zhuǎn)化以及校友創(chuàng)業(yè)；高校和投資機(jī)構(gòu)合作方面，浙江大學(xué)控股集團(tuán)和中金公司共同發(fā)起了中金浙控傳智科創(chuàng)基金，由中金私募和九智資本擔(dān)任聯(lián)合管理人。

掃描丨半導(dǎo)體、新能源、新材料、元宇宙熱度不減，SaaS投資人關(guān)注企業(yè)造血能力

半導(dǎo)體：科創(chuàng)板募資首超主板，一級(jí)市場(chǎng)融資熱度不減

2022年7月22日，科創(chuàng)板迎來開市三周年。截至7月12日，科創(chuàng)板上市公司由首批25家擴(kuò)容至436家，總市值規(guī)模突破5.39萬億元。

在400多家科創(chuàng)板上市企業(yè)，半導(dǎo)體公司由首批的3家上升至56家，數(shù)量占整體比重的12.8%，半導(dǎo)體公司總市值規(guī)模達(dá)1.41萬億元，約占科創(chuàng)板總市值的26.16%；2022年上半年科創(chuàng)板54家IPO企業(yè)中，半導(dǎo)體公司占到三分之一，科創(chuàng)板募資首次超過主板。

在半導(dǎo)體行業(yè)，2021年的主流聲音是“自主可控”。隨著數(shù)據(jù)中心、汽車、工業(yè)、物聯(lián)網(wǎng)等各大應(yīng)用場(chǎng)景需求的急速上升，供給端的壓力空前。泰合資本觀察到，中國半導(dǎo)體企業(yè)正在從平替走向高端自給。作為半導(dǎo)體消費(fèi)第一大國，中國必定要從從無到有的“平替”路線，走向從有到優(yōu)的“高端自給”，國產(chǎn)高端半導(dǎo)體會(huì)成為未來十年，甚至更長時(shí)間內(nèi)的主題。

新能源：減碳相關(guān)產(chǎn)業(yè)蓬勃發(fā)展，低碳轉(zhuǎn)型蘊(yùn)藏巨大機(jī)會(huì)

按照“30·60”雙碳目標(biāo)，我國二氧化碳排放力爭于2030年前達(dá)到峰值，努力爭取2060年前實(shí)現(xiàn)碳中和。前者即碳排放量達(dá)到峰值后不再增長，后者指“排放的碳”與“吸收的碳”相抵消。

伴隨雙碳目標(biāo)而來的，有多種減碳相關(guān)產(chǎn)業(yè)的蓬勃發(fā)展，也有人們對(duì)可持續(xù)生活方式的觀念革新。從更廣闊的智能制造領(lǐng)域投資角度，“雙碳”進(jìn)程正在帶來新增量，“碳達(dá)峰、碳中和”的國家戰(zhàn)略會(huì)促進(jìn)能源低碳轉(zhuǎn)型，帶來新能源領(lǐng)域里面巨大的投資機(jī)會(huì)。

華興新經(jīng)濟(jì)基金合伙人、先進(jìn)工業(yè)投資組負(fù)責(zé)人朱奕認(rèn)為，“碳達(dá)峰、碳中和”的國家戰(zhàn)略會(huì)促進(jìn)能源低碳轉(zhuǎn)型，帶來新能源領(lǐng)域里面巨大的投資機(jī)會(huì)。她舉例說，電池作為“碳中和”時(shí)代的一個(gè)基石，未來將成為“碳中和”能源社會(huì)的基礎(chǔ)設(shè)施，到2030年或達(dá)到萬億級(jí)的規(guī)模，會(huì)有10倍以上的成長的空間。

新能源并非新事物，泰合資本團(tuán)隊(duì)分析表示，當(dāng)前新能源熱門細(xì)分行業(yè)是氫能、光伏、電池、儲(chǔ)能等。這些技術(shù)差異大，設(shè)備、場(chǎng)景、運(yùn)營邏輯各不相同而又彼此交叉。

泰合資本團(tuán)隊(duì)就氫能投資做出了具體闡述。氫能產(chǎn)業(yè)鏈包括上游的制氫，中游的儲(chǔ)運(yùn)、加氫，下游應(yīng)用環(huán)節(jié)包括交通運(yùn)輸、工業(yè)、建筑、發(fā)電與電網(wǎng)平衡等等，每個(gè)環(huán)節(jié)都具備一定的投資機(jī)會(huì)。在諸多投資機(jī)會(huì)中，這是一個(gè)兼具確定性與顛覆性的萬億級(jí)賽道，亦有可能是最大的能源變革機(jī)遇。

汽車產(chǎn)業(yè)：自主品牌加速崛起，帶動(dòng)本土零部件企業(yè)成長

汽車工業(yè)制造史綿延百年。中國汽車產(chǎn)業(yè)要融入全球化浪潮，動(dòng)力技術(shù)革命帶來新的契機(jī)。除此之外，汽車制造業(yè)素有現(xiàn)代工業(yè)皇冠上的明珠之稱，能夠帶動(dòng)前向關(guān)聯(lián)、后向關(guān)聯(lián)和旁側(cè)關(guān)聯(lián)的集群發(fā)展，推動(dòng)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的升級(jí)。

華興新經(jīng)濟(jì)基金合伙人、先進(jìn)工業(yè)投資組負(fù)責(zé)人朱奕認(rèn)為，如果用“數(shù)字化改造和數(shù)字經(jīng)濟(jì)”總結(jié)過去十年，那么未來的十年，中國將迎來智能化的浪潮。隨著中國的智能化迎來新高潮，智能技術(shù)在國民經(jīng)濟(jì)中的廣泛應(yīng)用將有望成為中國經(jīng)濟(jì)發(fā)展的下一個(gè)結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)。

過去近五年的時(shí)間里，智能駕駛領(lǐng)域的資本市場(chǎng)投資熱點(diǎn)始終圍繞在賦能出行服務(wù)的應(yīng)用上，“Robotaxi”“Robotruck”等強(qiáng)調(diào)“無人駕駛”的概念最受追捧。進(jìn)入2021年后，交付給主機(jī)廠的量產(chǎn)級(jí)智能駕駛解決方案越來越受投資人的關(guān)注。當(dāng)智能駕駛行業(yè)迎來商業(yè)化能力大考，企業(yè)的穩(wěn)定量產(chǎn)能力成為投資人的核心關(guān)注點(diǎn)。

中國企業(yè)正在迎來走向全球市場(chǎng)的歷史性發(fā)展機(jī)遇。在整車之外，智能化、電氣化提供了中國本土供應(yīng)商進(jìn)行實(shí)現(xiàn)彎道超車的可能。從需求端看，大量車型匹配和工程化服務(wù)需求已超越海外供應(yīng)商產(chǎn)能。從供給端看，本土供應(yīng)商在響應(yīng)速度、服務(wù)速度等方面優(yōu)勢(shì)明顯。

中國自主品牌整車企業(yè)的崛起為本土自主品牌零部件企業(yè)帶來成長沃土。在源碼資本看來，新能源領(lǐng)域是未來30年最大、最確定的投資領(lǐng)域之一。回歸制造業(yè)的本質(zhì)，團(tuán)隊(duì)希望找到以科技實(shí)力、技術(shù)創(chuàng)新為驅(qū)動(dòng)，能夠創(chuàng)造新的產(chǎn)品的好公司。

新材料：專項(xiàng)基金不斷出現(xiàn)，助力創(chuàng)新企業(yè)做大做強(qiáng)

科技創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長的發(fā)展模式下，作為實(shí)現(xiàn)碳中和的重要抓手，新材料領(lǐng)域具有難得的投資價(jià)值和機(jī)會(huì)。

在前述“雙碳”目標(biāo)驅(qū)動(dòng)下，綠色經(jīng)濟(jì)使掌握核心技術(shù)的國產(chǎn)創(chuàng)新型新材料企業(yè)顯現(xiàn)發(fā)展優(yōu)勢(shì)，正在迎來做大做強(qiáng)的歷史新機(jī)遇。加之LP和GP對(duì)ESG的重視度提升，近年新能源、新材料等投資主題持續(xù)火熱。

相關(guān)基金投資方面，一方面，春華資本、高瓴資本等設(shè)立的碳中和主題基金都有在新材料領(lǐng)域的投資布局，另一方面，毅達(dá)資本、綠動(dòng)資本等投資機(jī)構(gòu)還成立了專門的新材料基金，以推進(jìn)綠色發(fā)展主題。

綠動(dòng)資本關(guān)注材料變革帶來的碳中和機(jī)會(huì)，將生物合成技術(shù)、可降解技術(shù)、綠色化工技術(shù)、新電池技術(shù)等技術(shù)應(yīng)用于促進(jìn)各類新興產(chǎn)業(yè)的降本增效。綠動(dòng)資本董事長兼CEO白波認(rèn)為，材料技術(shù)的迭代不僅能夠幫助國家實(shí)現(xiàn)國產(chǎn)自主可控和產(chǎn)業(yè)升級(jí)，同時(shí)也能夠有很好的財(cái)務(wù)回報(bào)。

企業(yè)服務(wù)：SaaS迎來黃金十年，投資人關(guān)注企業(yè)自造血能力

受情緒和市場(chǎng)變化等因素影響，一級(jí)市場(chǎng)SaaS企業(yè)融資普遍遇冷。但在創(chuàng)業(yè)者和投資人們看來，SaaS行業(yè)的發(fā)展前景和潛力仍然存在并將持續(xù)增長。

政策方面，十四五規(guī)劃綱要已經(jīng)明確提出打造數(shù)字經(jīng)濟(jì)新優(yōu)勢(shì)和加快數(shù)字社會(huì)建設(shè)步伐。根據(jù)國務(wù)院發(fā)布的《“十四五”數(shù)字經(jīng)濟(jì)發(fā)展規(guī)劃》，到2025年，數(shù)字經(jīng)濟(jì)邁向全面擴(kuò)展期，數(shù)字經(jīng)濟(jì)核心產(chǎn)業(yè)增加值占GDP比重達(dá)到10%。

產(chǎn)業(yè)角度，產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)是推動(dòng)經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展的重要?jiǎng)恿?，如何使用SaaS工具是企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型中的關(guān)鍵一環(huán)。隨著企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型的持續(xù)深耕，各行各業(yè)的SaaS滲透率在逐步增加，未來十年將是SaaS發(fā)展的黃金十年。

BVP在今年5月發(fā)布年度報(bào)告《State of the Cloud 2022》，報(bào)告專門就中國SaaS行業(yè)作出分析，認(rèn)為勞動(dòng)力成本上升、付費(fèi)意愿提升、人工智能和5G的發(fā)展，以及SaaS領(lǐng)域創(chuàng)業(yè)者生態(tài)的不斷繁榮共同推動(dòng)著中國SaaS行業(yè)發(fā)展。

此外，根據(jù)投資人訪談，國內(nèi)SaaS領(lǐng)域投資人的盡調(diào)工作多趨于謹(jǐn)慎，對(duì)有自造血能力的企業(yè)仍有不錯(cuò)的認(rèn)可度。長期關(guān)注這一領(lǐng)域的投資人普遍相信，中國在未來10年內(nèi)將涌現(xiàn)出市值超過百億美元以上的ToB服務(wù)公司。

元宇宙：Web3.0行業(yè)爆發(fā)式增長，多地設(shè)立元宇宙投資基金

2022年12月牛津詞典的年度詞匯中，“Metaverse（元宇宙）”是公眾投票出的第二名，可見其進(jìn)入公眾視野之迅速。在更早之前，前沿科技與投資界人士在Meta收購Oculus時(shí)開始關(guān)注元宇宙產(chǎn)業(yè)。

PE/VC機(jī)構(gòu)方面，紅杉資本、IDG資本、真格基金、創(chuàng)世伙伴資本、華映資本等在元宇宙領(lǐng)域多有關(guān)注。產(chǎn)業(yè)資本方面，今年3月，高通設(shè)立了規(guī)模為1億美元的驍龍?jiān)钪婊穑唤衲?月，廈門吉宏股份作為LP出資設(shè)立元宇宙股權(quán)投資基金，投向早中期元宇宙產(chǎn)業(yè)鏈相關(guān)未上市公司。

2022年以來還有多地政府牽頭成立了元宇宙投資基金。2022年3月，北京通州區(qū)政府提出依托通州產(chǎn)業(yè)引導(dǎo)基金，該基金為國內(nèi)首只元宇宙母基金。此外，重慶市、廣州天河、青島市南、江蘇昆山等都設(shè)立了專門的元宇宙投資基金。

華映資本董事朱彤認(rèn)為，互聯(lián)網(wǎng)即將邁入“共建-共享”的3.0時(shí)代，而下一代互聯(lián)網(wǎng)的兩個(gè)基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)鏈一個(gè)是面向新交互、新體驗(yàn)的元宇宙（metaverse），一個(gè)是面向新生產(chǎn)關(guān)系、新數(shù)字資產(chǎn)的區(qū)塊鏈（blockchain）。其中，元宇宙將引領(lǐng)下一代互聯(lián)網(wǎng)新基建、新內(nèi)容、新應(yīng)用、新體驗(yàn)的創(chuàng)新浪潮。

高通全球副總裁、高通創(chuàng)投董事總經(jīng)理沈勁認(rèn)為，擴(kuò)展現(xiàn)實(shí)（XR）是元宇宙的終端平臺(tái)。XR終端通過全新的計(jì)算平臺(tái)，將支持非常多嶄新的應(yīng)用，包括企業(yè)級(jí)應(yīng)用和消費(fèi)級(jí)應(yīng)用。在設(shè)立元宇宙基金之外，高通創(chuàng)投還發(fā)起成立XR產(chǎn)業(yè)投資聯(lián)盟，進(jìn)一步加速XR領(lǐng)域的創(chuàng)新、規(guī)?；俺墒?。

2021-2022年度科技與制造投資競(jìng)爭力研究案例發(fā)布

在以科技與制造投資作為重點(diǎn)關(guān)注方向的諸多投資機(jī)構(gòu)中，21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道、21世紀(jì)創(chuàng)投研究院通過對(duì)數(shù)百家投資機(jī)構(gòu)的調(diào)研、走訪與問卷發(fā)放，收集各基金募資，醫(yī)藥健康領(lǐng)域投資、退出，及被投項(xiàng)目的后續(xù)輪融資等業(yè)績表現(xiàn)，同時(shí)參考第三方機(jī)構(gòu)CVSource投中數(shù)據(jù)，再結(jié)合行業(yè)專家評(píng)委會(huì)對(duì)擬上榜機(jī)構(gòu)在ESG等方面的考量，“2021-2022年度醫(yī)藥健康領(lǐng)域投資競(jìng)爭力研究案例”由此新鮮出爐。