收購(gòu)、并購(gòu)、重組等股權(quán)投資交易過(guò)程中，應(yīng)開(kāi)展盡職調(diào)查工作。盡職調(diào)查能夠改變信息不對(duì)稱的狀況，又可以明確提示風(fēng)險(xiǎn)，從而為并購(gòu)活動(dòng)的順利實(shí)施以及后期的并購(gòu)整合奠定成功基礎(chǔ)。不同于民營(yíng)企業(yè)，國(guó)有企業(yè)作為投資并購(gòu)的目標(biāo)對(duì)象時(shí)，會(huì)受到國(guó)資監(jiān)管機(jī)構(gòu)的監(jiān)管，在產(chǎn)權(quán)交易和對(duì)外投資等諸多方面體現(xiàn)出較為明顯的特殊性。今日分享《國(guó)企在投資并購(gòu)中的盡職調(diào)查及注意事項(xiàng)》。

01、國(guó)有企業(yè)投資并購(gòu)

企業(yè)并購(gòu)是指企業(yè)的兼并和收購(gòu)，是企業(yè)基于經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略考慮對(duì)企業(yè)股權(quán)、資產(chǎn)、負(fù)債進(jìn)行的收購(gòu)、出售、分立、合并、置換活動(dòng)。隨著經(jīng)濟(jì)社會(huì)形勢(shì)的發(fā)展，國(guó)有企業(yè)合資并購(gòu)已經(jīng)成為國(guó)有企業(yè)擴(kuò)展業(yè)務(wù)，實(shí)現(xiàn)增值的重要經(jīng)濟(jì)行為，國(guó)有企業(yè)通過(guò)合資并購(gòu)的方式不但可以提高國(guó)有企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)力，還可以使國(guó)有企業(yè)逐步適應(yīng)市場(chǎng)化、優(yōu)勢(shì)整合、擴(kuò)大經(jīng)營(yíng)規(guī)模，提升國(guó)有資產(chǎn)的升值率。

但是，若國(guó)有企業(yè)在合資并購(gòu)過(guò)程中對(duì)可能產(chǎn)生的法律風(fēng)險(xiǎn)未能充分估量，在相關(guān)投資論證、決策、管理等任何一個(gè)環(huán)節(jié)未能做好風(fēng)險(xiǎn)控制工作，則不僅需要面對(duì)不能完成既定投資目的的風(fēng)險(xiǎn)，甚至可能造成國(guó)有資產(chǎn)流失及人員被追責(zé)等風(fēng)險(xiǎn)。因此，國(guó)有企業(yè)在合資并購(gòu)過(guò)程中，應(yīng)多加注重各階段的合法合規(guī)性，以確保合資并購(gòu)活動(dòng)能夠安全、順利地進(jìn)行。國(guó)有企業(yè)在并購(gòu)交易中一直是活躍的主體，扮演著重要的角色，但國(guó)有企業(yè)由于其出資主體的特殊性，國(guó)有企業(yè)作為出售方，在并購(gòu)交易中有特殊的程序要求。

02、國(guó)企并購(gòu)盡職調(diào)查的原則和范圍

企業(yè)并購(gòu)和投資行為是項(xiàng)復(fù)雜的法律工程，并購(gòu)的成功與否取決于眾多因素。其中，投資者對(duì)目標(biāo)公司了解的程度是眾多決定因素中最為重要的因素之一。因此，投資者必須對(duì)目標(biāo)公司進(jìn)行必要的調(diào)查，了解目標(biāo)公司各方面的情況。

這樣的調(diào)查工作往往不是投資者自己能夠獨(dú)立完成的，必須委托專業(yè)機(jī)構(gòu)進(jìn)行，比如委托律師調(diào)查目標(biāo)公司的主體資格、目標(biāo)公司經(jīng)營(yíng)管理的合法性、目標(biāo)公司資產(chǎn)、債權(quán)債務(wù)等可能存在的法律風(fēng)險(xiǎn)等等，委托資產(chǎn)評(píng)估公司對(duì)目標(biāo)公司的資產(chǎn)進(jìn)行評(píng)估，委托財(cái)務(wù)咨詢公司或者其他專業(yè)機(jī)構(gòu)對(duì)目標(biāo)公司的經(jīng)營(yíng)能力、經(jīng)營(yíng)狀況、競(jìng)爭(zhēng)能力等方面進(jìn)行調(diào)查、評(píng)估，委托專業(yè)機(jī)構(gòu)對(duì)目標(biāo)公司的技術(shù)能力進(jìn)行調(diào)查、評(píng)估，委托環(huán)境評(píng)估機(jī)構(gòu)對(duì)目標(biāo)公司所涉及的環(huán)境保護(hù)事項(xiàng)進(jìn)行評(píng)價(jià)，等等。在實(shí)踐中，這些調(diào)查被稱之為“盡職調(diào)查(Due Diligence)”。

可見(jiàn)，盡職調(diào)查是為了幫助投資者深入了解被投資或者被并購(gòu)企業(yè)方方面面情況的總體過(guò)程，形成的結(jié)果，一般是投資者自行起草或者委托的中介機(jī)構(gòu)起草的《盡職調(diào)查報(bào)告》。通過(guò)這個(gè)成果，投資者來(lái)判斷一家潛在投資企業(yè)是否與自己的投資戰(zhàn)略和原則相吻合，是否達(dá)到了投資價(jià)值標(biāo)準(zhǔn)，對(duì)投資后續(xù)談判和最終投資決策提供參考意見(jiàn)和建議。所以，盡職調(diào)查在企業(yè)股權(quán)投資中起到基礎(chǔ)環(huán)節(jié)的作用，所有各方都要給予高度重視。

盡職調(diào)查包括法務(wù)盡職調(diào)查、財(cái)務(wù)盡職調(diào)查、業(yè)務(wù)盡職調(diào)查、其他盡職調(diào)查等。在企業(yè)投資并購(gòu)過(guò)程中，由于對(duì)目標(biāo)財(cái)務(wù)狀況、交易風(fēng)險(xiǎn)等不了解，從而存在著諸多陷阱。通過(guò)盡職調(diào)查，可以幫助投資人盡可能了解目標(biāo)公司真實(shí)情況，消除信息不對(duì)稱，幫助投資人判斷能否實(shí)現(xiàn)投資并購(gòu)目的及評(píng)估投資并購(gòu)的合理性及風(fēng)險(xiǎn)。因此，盡職調(diào)查尤為重要。

（一）盡職調(diào)查的原則

1、明確目標(biāo)，抓住重點(diǎn)。首先，買(mǎi)賣(mài)雙方必須跟律師明確并購(gòu)目標(biāo)。之后，律師再根據(jù)目標(biāo)，重點(diǎn)關(guān)注相關(guān)信息和資料，才做到有的放矢，迅速地在眾多繁雜的資料中找到真正有價(jià)值、密切聯(lián)系的內(nèi)容。

2、嚴(yán)守秘密，簽訂協(xié)議。盡職調(diào)查勢(shì)必會(huì)涉及到企業(yè)的大量商業(yè)秘密，而盡職調(diào)查作為企業(yè)并購(gòu)的前期環(huán)節(jié)，并不能保證并購(gòu)將成功進(jìn)行到底。因此，保密原則在盡職調(diào)查的過(guò)程中顯得尤為重要。賣(mài)方通常會(huì)在買(mǎi)方尚未接觸任何資料之前，要求進(jìn)行盡職調(diào)查的人簽訂相關(guān)的保密協(xié)議。但保密協(xié)議應(yīng)當(dāng)允許買(mǎi)方和其顧問(wèn)就保密信息進(jìn)行全方位的討論并提出建議。

3、客觀公正，信息完整。盡職調(diào)查人員在搜集信息的過(guò)程中，一定要客觀公正，不能帶有個(gè)人主觀看法，更不能為了迎合委托人的需要，大肆包裝甚至扭曲事實(shí)。同時(shí)，搜集的信息還要盡量全面，不能有意取舍。努力發(fā)現(xiàn)信息之間的聯(lián)系，盡可能地反映出真實(shí)的一面。

4、賣(mài)方配合調(diào)查，促成交易。很多時(shí)候，賣(mài)方(被調(diào)查方)認(rèn)為內(nèi)部資料涉及到商業(yè)機(jī)密，不愿意提供給調(diào)查者。其實(shí)這是不對(duì)的。因?yàn)楸M職調(diào)查是雙方加深了解的過(guò)程，這一關(guān)鍵環(huán)節(jié)能否有效地進(jìn)行關(guān)系到后面的并購(gòu)能否成功。賣(mài)方積極配合調(diào)查，對(duì)雙方都是有利的，當(dāng)然，也不能完全沒(méi)有原則的配合。一般會(huì)在訂意向書(shū)的時(shí)候，事先約定好披露范圍。

（二）盡職調(diào)查的范圍

國(guó)有企業(yè)盡職調(diào)查不同于一般企業(yè)投資并購(gòu)的盡職調(diào)查，側(cè)重于國(guó)有企業(yè)的所有權(quán)和管理權(quán)、業(yè)務(wù)方向、資產(chǎn)規(guī)模、債權(quán)債務(wù)、人員結(jié)構(gòu)等方面，國(guó)有企業(yè)并購(gòu)盡職調(diào)查的范圍和內(nèi)容因具體并購(gòu)行為的實(shí)際情況的不同而有所區(qū)別。就一般意義而言，盡職調(diào)查通常包括以下內(nèi)容：

1、主體資格。具體包括：目標(biāo)公司的設(shè)立、歷史沿革、股東情況、注冊(cè)資本繳納情況等。

2、公司章程或成立協(xié)議。

3、股東會(huì)決議、董事會(huì)決議或紀(jì)要等。審查是否依法作出有效的內(nèi)部決策，有無(wú)達(dá)到章程規(guī)定的同意票數(shù)，程序上有無(wú)瑕疵等。

4、有形財(cái)產(chǎn)。主要指土地及房產(chǎn)設(shè)備等。對(duì)相關(guān)資產(chǎn)是否享有完整的處置權(quán)、相關(guān)資產(chǎn)有無(wú)價(jià)值降低的風(fēng)險(xiǎn)等。

5、知識(shí)產(chǎn)權(quán)。在有些公司里，以知識(shí)產(chǎn)權(quán)存在的無(wú)形資產(chǎn)比有形資產(chǎn)的價(jià)值更高。

6、租賃情況。包括出租和承租。關(guān)注租賃協(xié)議中是有有目標(biāo)公司控制權(quán)發(fā)生變化，出租或承租關(guān)系就會(huì)終止或受限的約定。

7、關(guān)鍵合同與合同承諾。

8、職工安置。

9、債權(quán)債務(wù)情況及稅務(wù)情況。包括已知的和潛在的債權(quán)債務(wù)。稅收和環(huán)境責(zé)任均屬于或有負(fù)責(zé)。

10、重大訴訟或仲裁。目標(biāo)公司涉及的訴訟、仲裁及行政處罰情況等。

11、批準(zhǔn)文件。

其中，以下四項(xiàng)需重點(diǎn)注意：

1、批準(zhǔn)文件。國(guó)有企業(yè)的股權(quán)轉(zhuǎn)讓，除了需要遵守《公司法》的規(guī)定，還需符合國(guó)有資產(chǎn)監(jiān)管的相關(guān)要求?！镀髽I(yè)國(guó)有資產(chǎn)交易監(jiān)督管理辦法》規(guī)定“國(guó)資監(jiān)管機(jī)構(gòu)負(fù)責(zé)審核國(guó)家出資企業(yè)的產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)讓事項(xiàng)。其中，因產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)讓致使國(guó)家不再擁有所出資企業(yè)控股權(quán)的，須由國(guó)資監(jiān)管機(jī)構(gòu)報(bào)本級(jí)人民政府批準(zhǔn)”。所以，涉及國(guó)有資產(chǎn)和股權(quán)轉(zhuǎn)讓的并購(gòu)，都需要事先審查目標(biāo)公司有無(wú)上級(jí)集團(tuán)或政府部門(mén)的批準(zhǔn)文件，以及批復(fù)文件的真實(shí)性、合法性、有效性；如無(wú)批復(fù)，則并購(gòu)難以實(shí)施。

2、職工安置。普通職工只要審查的勞動(dòng)合同文本即可，而企業(yè)董事、高管等重要職位人員還須審查其聘用協(xié)議或服務(wù)協(xié)議的內(nèi)容。由于所提供的福利水平、終止合同可能的賠償不僅影響潛在的終止合同賠償支出，而且在繼續(xù)聘用的情況下可能預(yù)示著補(bǔ)足與聘用條件的重大差異。

3、關(guān)鍵合同與合同承諾。一般企業(yè)的重要關(guān)鍵合同，會(huì)約定在一方公司情況發(fā)生變化導(dǎo)致影響此類合同繼續(xù)履約時(shí)，發(fā)生變化的一方在轉(zhuǎn)此類合同規(guī)定的權(quán)利義務(wù)前，需要取得合同另一方的同意或批準(zhǔn)，或者在一方控制權(quán)發(fā)生變化時(shí)允許合同終止。

4、公司章程。審查目標(biāo)公司章程進(jìn)行時(shí)，需關(guān)注以下內(nèi)容：章程內(nèi)容的合法性、完整性；章程內(nèi)容是否有特別程序條款；是否有防御條款內(nèi)容，比如絕對(duì)多數(shù)表決等；章程中是否有反收購(gòu)條款等。

03、總結(jié)

不同于民營(yíng)企業(yè)，國(guó)有企業(yè)作為投資并購(gòu)的目標(biāo)對(duì)象時(shí)，會(huì)受到國(guó)資監(jiān)管機(jī)構(gòu)的監(jiān)管，在產(chǎn)權(quán)交易和對(duì)外投資等諸多方面體現(xiàn)出較為明顯的特殊性，而法律盡職調(diào)查就是對(duì)其特殊之處進(jìn)行重點(diǎn)且針對(duì)性的分析，避免因瑕疵而存在的法律風(fēng)險(xiǎn)。當(dāng)然，除了法務(wù)盡調(diào)，還要根據(jù)實(shí)際情況進(jìn)行財(cái)務(wù)盡職調(diào)查、業(yè)務(wù)盡職調(diào)查及其他盡職調(diào)查等。全面了解目標(biāo)對(duì)象的真實(shí)信息，依據(jù)這些信息評(píng)估投資并購(gòu)的合理性及風(fēng)險(xiǎn)，判斷最終能否實(shí)現(xiàn)投資并購(gòu)。