編者按

7月22日，科創(chuàng)板開市。對于股權投資機構來說，這一新增退出渠道與之伴隨的巨大造富效應，為持續(xù)接近兩年時間的資本寒冬帶來一股暖流。首批25家科創(chuàng)板企業(yè)中，只有兩家背后沒有私募基金的投資支持，更顯示出私募基金對科創(chuàng)投資的關注。

PE大佬如何看待科創(chuàng)板的定位與價值？科創(chuàng)板上市企業(yè)估值是否合理，未來前景如何？對未來股權投資市場，以及機構的投資邏輯帶來哪些影響？本報邀請源星資本管理合伙人于立峰、德同資本創(chuàng)始主管合伙人田立新、啟明創(chuàng)投主管合伙人梁颕宇、基石資本副董事長林凌等投資大佬，把脈科技投資走向，叩開創(chuàng)新資本之門。

源星資本于立峰：投資機會已不再顯性，更多需要價值發(fā)現(xiàn)能力

科創(chuàng)板的推出以及試行注冊制，為長期資本支持科技創(chuàng)新提供了規(guī)范高效的市場機制，我們對板塊的發(fā)展前景是充滿信心的。

從科創(chuàng)板上市企業(yè)的首日表現(xiàn)來看，無論是股價還是換手率，都是在預料之中的，這充分體現(xiàn)了投資者和市場對科創(chuàng)板的高度認同，體現(xiàn)了市場的熱情。相信之后一定會有合理的調整過程，在消化了市場熱情之后，回到一個合理的估值區(qū)間。這一合理的估值區(qū)間，應該是上市公司在科技創(chuàng)新、公司治理（信息披露）、業(yè)績表現(xiàn)等多種因素的綜合體現(xiàn)，更加強調科創(chuàng)屬性，以往的估值方法不能照搬照套。

相對來講，科創(chuàng)板是一個更加專業(yè)化的投資市場，雖然難免會有炒作沖動，但相信在一個相對專業(yè)化的市場里，會回歸理性，并對未來其他主板市場的價值判斷，起到示范作用。

已掛牌科創(chuàng)企業(yè)的表現(xiàn)，對未來創(chuàng)投市場和機構投資邏輯的影響，主要體現(xiàn)在四個方面：一是，更加注重科技創(chuàng)新企業(yè)的早期投資，創(chuàng)業(yè)投資的重點以技術創(chuàng)新模式為主替代以模式創(chuàng)新為主；二是，市場的估值體系發(fā)生很大的變化，二級市場的價值表現(xiàn)會傳導到股權投資市場；三是，回歸價值投資的股權投資本質，一二級市場套利空間基本消失，盈利主要還是來自于科技創(chuàng)新帶來企業(yè)成長和價值增值；四是，市場投資機會已經(jīng)不再顯性，更多的需要投資者的價值發(fā)現(xiàn)能力，尤其是對科技創(chuàng)新和趨勢的理解與把握。這就呼喚專業(yè)的投資機構和投資人，投資機構將會向專業(yè)化、精品化的方向發(fā)展。

德同資本田立新：科創(chuàng)板為人民幣資本市場注入源頭活水

科創(chuàng)板首日的表現(xiàn)可謂超出市場預期。首批掛牌交易的企業(yè)科創(chuàng)成色較高，以高新技術產(chǎn)業(yè)和戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)為主，交易首日全部25只科創(chuàng)板股票的成交金額為485.08億元，顯示了極高的市場關注度和活躍度。

科創(chuàng)板和注冊制的改革，是國家支持科技創(chuàng)新的重大戰(zhàn)略，將改變科創(chuàng)企業(yè)配套支持服務的整體格局?？苿?chuàng)板的出現(xiàn)將助力中國投資人分享到中國最優(yōu)秀的科技類、互聯(lián)網(wǎng)類企業(yè)最高速成長階段的紅利，為人民幣資本市場注入源頭活水和長期發(fā)展的活力，為人民幣基金提供更高效的退出渠道，加速創(chuàng)投基金不同階段投資項目上市進程。

德同資本被投企業(yè)微芯生物是首批通過科創(chuàng)板上市委審議的企業(yè)。我們密切關注在注冊制的規(guī)則下，科創(chuàng)板的投資者如何通過專業(yè)的判斷，來發(fā)現(xiàn)企業(yè)的價值，讓好的企業(yè)能夠在科創(chuàng)板上凸顯價值。

實際上我們長期的投資階段專注和行業(yè)聚焦與科創(chuàng)板定位和重點支持領域高度一致。2019年，德同資本將繼續(xù)重點關注大數(shù)據(jù)、人工智能、消費分級；醫(yī)療健康；高端制造、新一代信息技術三大產(chǎn)業(yè)。未來我們將繼續(xù)運用豐富的資本運作經(jīng)驗和資源渠道，全方位支持優(yōu)秀的中國科技企業(yè)擁抱科創(chuàng)板。

啟明創(chuàng)投梁颕宇：科創(chuàng)板市場能夠自我修復和自我調節(jié)

首批25家科創(chuàng)企業(yè)經(jīng)過精挑細選，具有創(chuàng)新“成色”和發(fā)展?jié)摿Γ瑥氖兹蘸痛稳盏恼w表現(xiàn)來看，市場反應較為理想，為科創(chuàng)板的推出打響了頭炮。

需要強調的是，首日和次日及短期內(nèi)的波動是市場行為，并不能代表和影響公司的基本面。對于企業(yè)家、創(chuàng)始人來說，還是要著眼于企業(yè)的經(jīng)營業(yè)績和內(nèi)在價值。

回顧1月31日中國證券監(jiān)督管理委員會發(fā)布《關于在上海證券交易所設立科創(chuàng)板并試點注冊制的實施意見》，其明確指出，“進一步落實創(chuàng)新驅動發(fā)展戰(zhàn)略，增強資本市場對提高我國關鍵核心技術創(chuàng)新能力的服務水平，促進高新技術產(chǎn)業(yè)和戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展，支持上海國際金融中心和科技創(chuàng)新中心建設，完善資本市場基礎制度，推動高質量發(fā)展”。

不難看出，作為一項重要的國家戰(zhàn)略，科創(chuàng)板推出的背后，實際上是對于企業(yè)、風險投資機構、二級市場投資人等提出了極高的專業(yè)要求。

對于企業(yè)而言，若要得到較具彈性的上市條件的紅利，以最低成本募集資金，加強科技研發(fā)，支持和擴大業(yè)務發(fā)展，就必須在科創(chuàng)方面潛質較佳；對于風險投資機構而言，需要建立投資擁有技術壁壘的硬科技企業(yè)的專業(yè)能力；對于二級市場投資人而言，要能夠清晰地判斷科創(chuàng)板上市公司的投資價值。

總體而言，我看好科創(chuàng)板的推出，我相信規(guī)則合理透明、執(zhí)行到位，引入優(yōu)質公司，市場能夠自我修復和自我調節(jié)，“有進有出，有上有下”。

基石資本林凌： 科創(chuàng)板推出將帶來科技企業(yè)估值變化

首批發(fā)行的企業(yè)普遍是戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)的企業(yè)，在各細分行業(yè)也都處于領先地位，這是最突出的特點之一。具體案例中，這些企業(yè)在研發(fā)投入、人員占比、科技屬性等方面各有不同。

對在戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)廣有布局的投資機構來說，科創(chuàng)板的推出尤其是個好消息，讓企業(yè)有更多渠道獲得發(fā)展所需資金、也讓投資機構有更多元的退出通道?；Y本團隊很早就關注科技領域的投資，埃夫特、商湯科技、豪威科技、邁瑞醫(yī)療等項目都取得了非常好的成績。

科創(chuàng)板的推出是眾望所歸，在交易制度、上市制度、退市制度都做出了大膽嘗試。這些舉措將引導更多資金關注科技領域，也會帶來科技企業(yè)估值發(fā)生變化。

這樣的市場環(huán)境下，企業(yè)要更加重視科技的先進性、建立真正的技術壁壘。我們認為，企業(yè)在發(fā)展中更要建立自己的核心競爭力，技術是這其中非常重要的一環(huán)。相對于商業(yè)模式、明星團隊、市場營銷，我們更相信通過持續(xù)研發(fā)投入構筑的技術和產(chǎn)品優(yōu)勢。

科技創(chuàng)新企業(yè)的發(fā)展中有很多挑戰(zhàn)，我們也期待科創(chuàng)板在上市條件上能夠在收入增速、盈利能力等方面給企業(yè)更多的包容，真正創(chuàng)造一個百花齊放的資本市場。

（編輯：林坤）

                                                                                                                                                                                                                                                  來源：21世紀經(jīng)濟報道