基本信息

發(fā)文字號中國證券監(jiān)督管理委員會公告〔2016〕13號

效力級別部門規(guī)范性文件

時效性現(xiàn)行有效

發(fā)布日期2016-07-14

實施日期2016-07-18

發(fā)布機(jī)關(guān)中國證券監(jiān)督管理委員會

〔2016〕13號

　　現(xiàn)公布《證券期貨經(jīng)營機(jī)構(gòu)私募資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)運(yùn)作管理暫行規(guī)定》，自2016年7月18日起施行。

中國證監(jiān)會

　　2016年7月14日

　　附件1：《證券期貨經(jīng)營機(jī)構(gòu)私募資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)運(yùn)作管理暫行規(guī)定》

　　附件2：《證券期貨經(jīng)營機(jī)構(gòu)私募資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)運(yùn)作管理暫行規(guī)定》制定說明

附件1

《證券期貨經(jīng)營機(jī)構(gòu)私募資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)運(yùn)作管理暫行規(guī)定》

第一條　為了進(jìn)一步加強(qiáng)對證券期貨經(jīng)營機(jī)構(gòu)私募資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的監(jiān)管，規(guī)范市場行為，強(qiáng)化風(fēng)險管控，根據(jù)《證券法》《證券投資基金法》《證券公司監(jiān)督管理條例》《期貨交易管理條例》《私募投資基金監(jiān)督管理暫行辦法》《證券公司客戶資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)管理辦法》《基金管理公司特定客戶資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)試點(diǎn)辦法》《期貨公司監(jiān)督管理辦法》和《期貨公司資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)試點(diǎn)辦法》等法律法規(guī)，制定本規(guī)定。

第二條　本規(guī)定所稱證券期貨經(jīng)營機(jī)構(gòu)，是指證券公司、基金管理公司、期貨公司及其依法設(shè)立的從事私募資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的子公司。

　　第三條　證券期貨經(jīng)營機(jī)構(gòu)及相關(guān)銷售機(jī)構(gòu)不得違規(guī)銷售資產(chǎn)管理計劃，不得存在不適當(dāng)宣傳、誤導(dǎo)欺詐投資者以及以任何方式向投資者承諾本金不受損失或者承諾最低收益等行為，包括但不限于以下情形：

（一）資產(chǎn)管理合同及銷售材料中存在包含保本保收益內(nèi)涵的表述，如零風(fēng)險、收益有保障、本金無憂等；

（二）資產(chǎn)管理計劃名稱中含有“保本”字樣；

　?。ㄈ┡c投資者私下簽訂回購協(xié)議或承諾函等文件，直接或間接承諾保本保收益；

　?。ㄋ模┫蛲顿Y者口頭或者通過短信、微信等各種方式承諾保本保收益；

（五）向非合格投資者銷售資產(chǎn)管理計劃，明知投資者實質(zhì)不符合合格投資者標(biāo)準(zhǔn)，仍予以銷售確認(rèn)，或者通過拆分轉(zhuǎn)讓資產(chǎn)管理計劃份額或其收益權(quán)、為投資者直接或間接提供短期借貸等方式，變相突破合格投資者標(biāo)準(zhǔn)；

　?。﹩我毁Y產(chǎn)管理計劃的投資者人數(shù)超過200人，或者同一資產(chǎn)管理人為單一融資項目設(shè)立多個資產(chǎn)管理計劃，變相突破投資者人數(shù)限制；

　?。ㄆ撸┩ㄟ^報刊、電臺、電視、互聯(lián)網(wǎng)等公眾傳播媒體，講座、報告會、分析會等方式，布告、傳單、短信、微信、博客和電子郵件等載體，向不特定對象宣傳具體產(chǎn)品，但證券期貨經(jīng)營機(jī)構(gòu)和銷售機(jī)構(gòu)通過設(shè)置特定對象確定程序的官網(wǎng)、客戶端等互聯(lián)網(wǎng)媒介向已注冊特定對象進(jìn)行宣傳推介的除外；

　?。ò耍╀N售資產(chǎn)管理計劃時，未真實、準(zhǔn)確、完整地披露資產(chǎn)管理計劃交易結(jié)構(gòu)、當(dāng)事各方權(quán)利義務(wù)條款、收益分配內(nèi)容、委托第三方機(jī)構(gòu)提供服務(wù)、關(guān)聯(lián)交易情況等信息；

　　（九）資產(chǎn)管理計劃完成備案手續(xù)前參與股票公開或非公開發(fā)行；

　?。ㄊ┫蛲顿Y者宣傳資產(chǎn)管理計劃預(yù)期收益率；

　?。ㄊ唬┛浯蠡蛘咂嫘麄鳟a(chǎn)品，夸大或者片面宣傳資產(chǎn)管理計劃管理人及其管理的產(chǎn)品、投資經(jīng)理等的過往業(yè)績，未充分揭示產(chǎn)品風(fēng)險，投資者認(rèn)購資產(chǎn)管理計劃時未簽訂風(fēng)險揭示書和資產(chǎn)管理合同。

　　第四條　證券期貨經(jīng)營機(jī)構(gòu)設(shè)立結(jié)構(gòu)化資產(chǎn)管理計劃，不得違背利益共享、風(fēng)險共擔(dān)、風(fēng)險與收益相匹配的原則，不得存在以下情形：

　　（一）直接或者間接對優(yōu)先級份額認(rèn)購者提供保本保收益安排，包括但不限于在結(jié)構(gòu)化資產(chǎn)管理計劃合同中約定計提優(yōu)先級份額收益、提前終止罰息、劣后級或第三方機(jī)構(gòu)差額補(bǔ)足優(yōu)先級收益、計提風(fēng)險保證金補(bǔ)足優(yōu)先級收益等；

　?。ǘ┪磳Y(jié)構(gòu)化資產(chǎn)管理計劃劣后級份額認(rèn)購者的身份及風(fēng)險承擔(dān)能力進(jìn)行充分適當(dāng)?shù)谋M職調(diào)查；

　　（三）未在資產(chǎn)管理合同中充分披露和揭示結(jié)構(gòu)化設(shè)計及相應(yīng)風(fēng)險情況、收益分配情況、風(fēng)控措施等信息；

　　（四）股票類、混合類結(jié)構(gòu)化資產(chǎn)管理計劃的杠桿倍數(shù)超過1倍，固定收益類結(jié)構(gòu)化資產(chǎn)管理計劃的杠桿倍數(shù)超過3倍，其他類結(jié)構(gòu)化資產(chǎn)管理計劃的杠桿倍數(shù)超過2倍；

　　（五）通過穿透核查結(jié)構(gòu)化資產(chǎn)管理計劃投資標(biāo)的，結(jié)構(gòu)化資產(chǎn)管理計劃嵌套投資其他結(jié)構(gòu)化金融產(chǎn)品劣后級份額；

　?。┙Y(jié)構(gòu)化資產(chǎn)管理計劃名稱中未包含“結(jié)構(gòu)化”或“分級”字樣；

　　（七）結(jié)構(gòu)化資產(chǎn)管理計劃的總資產(chǎn)占凈資產(chǎn)的比例超過140%，非結(jié)構(gòu)化集合資產(chǎn)管理計劃（即“一對多”）的總資產(chǎn)占凈資產(chǎn)的比例超過200%。

　　第五條　證券期貨經(jīng)營機(jī)構(gòu)開展私募資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)，不得委托個人或不符合條件的第三方機(jī)構(gòu)為其提供投資建議，管理人依法應(yīng)當(dāng)承擔(dān)的職責(zé)不因委托而免除，不得存在以下情形：

　　（一）未建立或未有效執(zhí)行第三方機(jī)構(gòu)遴選機(jī)制，未按照規(guī)定流程選聘第三方機(jī)構(gòu)；

　?。ǘ┪春炗喯嚓P(guān)委托協(xié)議，或未在資產(chǎn)管理合同及其它材料中明確披露第三方機(jī)構(gòu)身份、未約定第三方機(jī)構(gòu)職責(zé)以及未充分說明和揭示聘請第三方機(jī)構(gòu)可能產(chǎn)生的特定風(fēng)險；

　?。ㄈ┯傻谌綑C(jī)構(gòu)直接執(zhí)行投資指令，未建立或有效執(zhí)行風(fēng)險管控機(jī)制，未能有效防范第三方機(jī)構(gòu)利用資產(chǎn)管理計劃從事內(nèi)幕交易、市場操縱等違法違規(guī)行為；

　　（四）未建立利益沖突防范機(jī)制，資產(chǎn)管理計劃與第三方機(jī)構(gòu)本身、與第三方機(jī)構(gòu)管理或服務(wù)的其他產(chǎn)品之間存在利益沖突或利益輸送；

（五）向未提供實質(zhì)服務(wù)的第三方機(jī)構(gòu)支付費(fèi)用或支付的費(fèi)用與其提供的服務(wù)不相匹配；

　?。┑谌綑C(jī)構(gòu)及其關(guān)聯(lián)方以其自有資金或募集資金投資于結(jié)構(gòu)化資產(chǎn)管理計劃劣后級份額。

　　第六條　證券期貨經(jīng)營機(jī)構(gòu)發(fā)行的資產(chǎn)管理計劃不得投資于不符合國家產(chǎn)業(yè)政策、環(huán)境保護(hù)政策的項目（證券市場投資除外），包括但不限于以下情形：

　　（一）投資項目被列入國家發(fā)展改革委最新發(fā)布的淘汰類產(chǎn)業(yè)目錄；

　?。ǘ┩顿Y項目違反國家環(huán)境保護(hù)政策要求；

　?。ㄈ┩ㄟ^穿透核查，資產(chǎn)管理計劃最終投向上述投資項目。

　　第七條　證券期貨經(jīng)營機(jī)構(gòu)開展私募資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)，不得從事違法證券期貨業(yè)務(wù)活動或者為違法證券期貨業(yè)務(wù)活動提供交易便利，包括但不限于以下情形：

　?。ㄒ唬┵Y產(chǎn)管理計劃份額下設(shè)子賬戶、分賬戶、虛擬賬戶或?qū)①Y產(chǎn)管理計劃證券、期貨賬戶出借他人，違反賬戶實名制規(guī)定；

　?。ǘ檫`法證券期貨業(yè)務(wù)活動提供賬戶開立、交易通道、投資者介紹等服務(wù)或便利；

　?。ㄈ┻`規(guī)使用信息系統(tǒng)外部接入開展交易，為違法證券期貨業(yè)務(wù)活動提供系統(tǒng)對接或投資交易指令轉(zhuǎn)發(fā)服務(wù)；

　　（四）設(shè)立傘形資產(chǎn)管理計劃，子傘委托人（或其關(guān)聯(lián)方）分別實施投資決策，共用同一資產(chǎn)管理計劃的證券、期貨賬戶。

　　第八條　證券期貨經(jīng)營機(jī)構(gòu)開展私募資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)，不得從事非公平交易、利益輸送、利用未公開信息交易、內(nèi)幕交易、操縱市場等損害投資者合法權(quán)益的行為，不得利用資產(chǎn)管理計劃進(jìn)行商業(yè)賄賂，包括但不限于以下情形：

　?。ㄒ唬┙灰變r格嚴(yán)重偏離市場公允價格，損害投資者利益。

　　不存在市場公允價格的投資標(biāo)的，能夠證明資產(chǎn)管理計劃的交易目的、定價依據(jù)合理且在資產(chǎn)管理合同中有清晰約定，投資程序合規(guī)以及信息披露及時、充分的除外；

　?。ǘ┮岳孑斔蜑槟康模c特定對象進(jìn)行不正當(dāng)交易，或者在不同的資產(chǎn)管理計劃賬戶之間轉(zhuǎn)移收益或虧損；

　?。ㄈ┮垣@取傭金或者其他不當(dāng)利益為目的，使用資產(chǎn)管理計劃資產(chǎn)進(jìn)行不必要的交易；

　?。ㄋ模┬孤兑蚵殑?wù)便利獲取的未公開信息，以及利用該信息從事或者明示、暗示他人從事相關(guān)的交易活動；

　?。ㄎ澹├霉芾淼馁Y產(chǎn)管理計劃資產(chǎn)為資產(chǎn)管理人及其從業(yè)人員或第三方謀取不正當(dāng)利益或向相關(guān)服務(wù)機(jī)構(gòu)支付不合理的費(fèi)用；

　?。┻`背風(fēng)險收益相匹配原則，利用結(jié)構(gòu)化資產(chǎn)管理計劃向特定一個或多個劣后級投資者輸送利益；

　?。ㄆ撸┣终?、挪用資產(chǎn)管理計劃資產(chǎn)。

　　第九條　證券期貨經(jīng)營機(jī)構(gòu)不得開展或參與具有“資金池”

　　性質(zhì)的私募資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)，資產(chǎn)管理計劃不得存在以下情形或者投資存在以下情形的其他資產(chǎn)管理產(chǎn)品：

　?。ㄒ唬┎煌Y產(chǎn)管理計劃進(jìn)行混同運(yùn)作，資金與資產(chǎn)無法明確對應(yīng)；

　　（二）資產(chǎn)管理計劃在整個運(yùn)作過程中未有合理估值的約定，且未按照資產(chǎn)管理合同約定向投資者進(jìn)行充分適當(dāng)?shù)男畔⑴叮?/span>

　?。ㄈ┵Y產(chǎn)管理計劃未單獨(dú)建賬、獨(dú)立核算，未單獨(dú)編制估值表；

（四）資產(chǎn)管理計劃在開放申購、贖回或滾動發(fā)行時未按照規(guī)定進(jìn)行合理估值，脫離對應(yīng)標(biāo)的資產(chǎn)的實際收益率進(jìn)行分離定價；

　?。ㄎ澹┵Y產(chǎn)管理計劃未進(jìn)行實際投資或者投資于非標(biāo)資產(chǎn)，僅以后期投資者的投資資金向前期投資者兌付投資本金和收益；

　?。┵Y產(chǎn)管理計劃所投資產(chǎn)發(fā)生不能按時收回投資本金和收益情形的，資產(chǎn)管理計劃通過開放參與、退出或滾動發(fā)行的方式由后期投資者承擔(dān)此類風(fēng)險，但管理人進(jìn)行充分信息披露及風(fēng)險揭示且機(jī)構(gòu)投資者書面同意的除外。

　　第十條　證券期貨經(jīng)營機(jī)構(gòu)不得對私募資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)主要業(yè)務(wù)人員及相關(guān)管理團(tuán)隊實施過度激勵，包括但不限于以下情形：

　　（一）未建立激勵獎金遞延發(fā)放機(jī)制；

　　（二）遞延周期不足3年，遞延支付的激勵獎金金額不足40%。

　　第十一條　證券期貨經(jīng)營機(jī)構(gòu)應(yīng)當(dāng)依據(jù)本規(guī)定要求，制定相應(yīng)的內(nèi)部控制與風(fēng)險管理制度，嚴(yán)格按照上述規(guī)定從事私募資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)活動。

　　第十二條　中國證監(jiān)會及其派出機(jī)構(gòu)依法對證券期貨經(jīng)營機(jī)構(gòu)私募資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)實施監(jiān)督管理。對于違反本規(guī)定的，中國證監(jiān)會及其派出機(jī)構(gòu)可對機(jī)構(gòu)采取監(jiān)管談話、出具警示函、責(zé)令改正、暫停辦理相關(guān)業(yè)務(wù)等行政監(jiān)管措施，對相關(guān)責(zé)任人員采取監(jiān)管談話、出具警示函、認(rèn)定為不適當(dāng)人選等行政監(jiān)管措施；依法應(yīng)予行政處罰的，依照法律法規(guī)進(jìn)行行政處罰；涉嫌犯罪的，依法移送司法機(jī)關(guān)，追究其刑事責(zé)任。

　　第十三條　中國證券投資基金業(yè)協(xié)會按照本規(guī)定做好證券期貨經(jīng)營機(jī)構(gòu)資產(chǎn)管理計劃的備案管理與風(fēng)險監(jiān)測工作；發(fā)現(xiàn)違反本規(guī)定的，應(yīng)當(dāng)及時報告中國證監(jiān)會及其派出機(jī)構(gòu)。

　　第十四條　本規(guī)定涉及的相關(guān)術(shù)語釋義如下：

　　（一）結(jié)構(gòu)化資產(chǎn)管理計劃，是指存在一級份額以上的份額為其他級份額提供一定的風(fēng)險補(bǔ)償，收益分配不按份額比例計算，由資產(chǎn)管理合同另行約定的資產(chǎn)管理計劃。資產(chǎn)管理合同約定，由資產(chǎn)管理人以自有資金提供有限風(fēng)險補(bǔ)償，且不參與收益分配或不獲得高于按份額比例計算的收益的資產(chǎn)管理計劃，不屬于本規(guī)定規(guī)范的結(jié)構(gòu)化資產(chǎn)管理計劃。

　?。ǘ└軛U倍數(shù)＝優(yōu)先級份額/劣后級份額。結(jié)構(gòu)化資產(chǎn)管理計劃若存在中間級份額，應(yīng)當(dāng)在計算杠桿倍數(shù)時計入優(yōu)先級份額。

　?。ㄈ┕善鳖惤Y(jié)構(gòu)化資產(chǎn)管理計劃，是指根據(jù)資產(chǎn)管理合同約定的投資范圍，投資于股票或股票型基金等股票類資產(chǎn)比例不低于80%的結(jié)構(gòu)化資產(chǎn)管理計劃。

　?。ㄋ模┕潭ㄊ找骖惤Y(jié)構(gòu)化資產(chǎn)管理計劃，是指根據(jù)資產(chǎn)管理合同約定的投資范圍，投資于銀行存款、標(biāo)準(zhǔn)化債券、債券型基金、股票質(zhì)押式回購以及固定收益類金融產(chǎn)品的資產(chǎn)比例不低于80%的結(jié)構(gòu)化資產(chǎn)管理計劃。

　?。ㄎ澹┗旌项惤Y(jié)構(gòu)化資產(chǎn)管理計劃，是指資產(chǎn)管理合同約定的投資范圍包含股票或股票型基金等股票類資產(chǎn)，但相關(guān)標(biāo)的投資比例未達(dá)到本條第（三）項、第（四）項相應(yīng)類別標(biāo)準(zhǔn)的結(jié)構(gòu)化資產(chǎn)管理計劃。

　?。┢渌惤Y(jié)構(gòu)化資產(chǎn)管理計劃，是指投資范圍及投資比例不能歸屬于前述任何一類的結(jié)構(gòu)化資產(chǎn)管理計劃。

　　（七）市場公允價格區(qū)分不同交易市場特征，采取不同確定方法，在集中交易市場，可以參考最近成交價格確定公允價格；在非集中交易市場，應(yīng)當(dāng)在資產(chǎn)管理合同中事先約定公允價格確定方法，并按照約定方式確定公允價格。

　?。ò耍┓咸峁┩顿Y建議條件的第三方機(jī)構(gòu)，是指依法可從事資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的證券期貨經(jīng)營機(jī)構(gòu)，以及同時符合以下條件的私募證券投資基金管理人：

　　1. 在中國證券投資基金業(yè)協(xié)會登記滿一年、無重大違法違規(guī)記錄的會員；

2. 具備3年以上連續(xù)可追溯證券、期貨投資管理業(yè)績的投資管理人員不少于3人、無不良從業(yè)記錄。

　　第十五條　私募證券投資基金管理人參照本規(guī)定執(zhí)行。

　　證券公司、基金管理公司子公司依法開展的資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)不適用本規(guī)定。

　　第十六條　本規(guī)定自2016年7月18日起施行。

　　證券期貨經(jīng)營機(jī)構(gòu)新設(shè)立的資產(chǎn)管理計劃應(yīng)當(dāng)符合本規(guī)定要求；本規(guī)定施行之日前存續(xù)的資產(chǎn)管理計劃，按以下要求執(zhí)行：

　　（一）不符合本規(guī)定第三條第（二）項的，合同到期前不得新增凈申購規(guī)模，保本周期到期后應(yīng)轉(zhuǎn)為非保本產(chǎn)品，或者予以清盤，不得續(xù)期。

　　（二）不符合本規(guī)定第四條第（一）項、第（四）項、第（五）項、第（七）項的，合同到期前不得提高杠桿倍數(shù)，不得新增優(yōu)先級份額凈申購規(guī)模，合同到期后予以清盤，不得續(xù)期。

　?。ㄈ┪胁环蠗l件的第三方機(jī)構(gòu)提供投資建議的，合同到期前不得新增凈申購規(guī)模，合同到期后予以清盤，不得續(xù)期。

　?。ㄋ模┎环媳疽?guī)定其他要求的，應(yīng)當(dāng)及時進(jìn)行整改。

附件2

《證券期貨經(jīng)營機(jī)構(gòu)私募資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)運(yùn)作管理暫行規(guī)定》制定說明

　　一、背景和過程

　　近幾年來，證券期貨經(jīng)營機(jī)構(gòu)私募資管業(yè)務(wù)發(fā)展迅速，在滿足居民財富管理需求、構(gòu)建多層次金融服務(wù)市場、服務(wù)實體經(jīng)濟(jì)等方面發(fā)揮了重要作用。但與此同時，一些問題和風(fēng)險隱患也日益顯現(xiàn)。2015年3月，為促進(jìn)證券期貨經(jīng)營機(jī)構(gòu)私募資管業(yè)務(wù)規(guī)范發(fā)展，中國證券投資基金業(yè)協(xié)會（以下簡稱基金業(yè)協(xié)會）發(fā)布實施了《證券期貨經(jīng)營機(jī)構(gòu)落實資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)“八條底線”禁止行為細(xì)則》（以下簡稱《細(xì)則》）。

　　自《細(xì)則》發(fā)布以來，證券期貨經(jīng)營機(jī)構(gòu)私募資管業(yè)務(wù)得到了一定程度的規(guī)范。然而，2015年股市異常波動期間,證券期貨經(jīng)營機(jī)構(gòu)私募資管業(yè)務(wù)暴露出業(yè)務(wù)失范等諸多問題。例如，高杠桿的股票型結(jié)構(gòu)化資管產(chǎn)品對市場形成助漲助跌的較大擾動；又如，違規(guī)開展配資，為違法證券期貨業(yè)務(wù)活動提供便利等。為此，有必要完善規(guī)則，進(jìn)一步提高證券期貨經(jīng)營機(jī)構(gòu)私募資管業(yè)務(wù)的規(guī)范化運(yùn)作水平。此外，在基金業(yè)協(xié)會登記的私募證券投資基金管理人數(shù)量迅速增加，管理規(guī)模增長較快，為防范業(yè)務(wù)風(fēng)險，避免監(jiān)管套利，也有必要將私募證券投資基金管理人納入調(diào)整范圍。

　　為完善規(guī)則，進(jìn)一步提高證券期貨經(jīng)營機(jī)構(gòu)私募資管業(yè)務(wù)的規(guī)范化運(yùn)作水平，今年5月，在前期較長時間調(diào)查研究工作的基礎(chǔ)上，就《細(xì)則》內(nèi)容修改向行業(yè)機(jī)構(gòu)征求了意見。

　　共有56家行業(yè)機(jī)構(gòu)書面反饋了277條意見，經(jīng)認(rèn)真梳理研究，對完善過渡期安排等合理性意見建議予以積極采納。近期，為把依法、從嚴(yán)、全面監(jiān)管落到實處，增強(qiáng)規(guī)則約束力，更明確地傳遞監(jiān)管政策信號，在《細(xì)則》實踐及相關(guān)修改意見建議的基礎(chǔ)上，我會研究出臺了《證券期貨經(jīng)營機(jī)構(gòu)私募資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)運(yùn)作管理暫行規(guī)定》（以下簡稱《暫行規(guī)定》）。

　　二、主要內(nèi)容

　　《暫行規(guī)定》的主要思路是在正本清源、強(qiáng)化約束的前提下，重點(diǎn)加強(qiáng)對違規(guī)宣傳推介和銷售行為、結(jié)構(gòu)化資管產(chǎn)品、違法從事證券期貨業(yè)務(wù)活動、委托第三方機(jī)構(gòu)提供投資建議、開展或參與“資金池”業(yè)務(wù)、實施過度激勵等的規(guī)范。

　　主要內(nèi)容如下：

　?。ㄒ唬┟鞔_適用范圍

《暫行規(guī)定》主要適用于證券期貨經(jīng)營機(jī)構(gòu)通過資產(chǎn)管理計劃形式開展的私募資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)，證券公司、基金管理公司子公司按照規(guī)定開展的資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)不適用。同時，為統(tǒng)一監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)、避免監(jiān)管套利，要求在基金業(yè)協(xié)會備案的私募證券投資基金管理人參照執(zhí)行，暫不適用于私募股權(quán)投資基金、創(chuàng)業(yè)投資基金。此外，《暫行規(guī)定》中關(guān)于資管計劃宣傳推介和銷售行為的要求，適用于相關(guān)銷售機(jī)構(gòu)。

　?。ǘ┟鞔_關(guān)于“違規(guī)委托第三方機(jī)構(gòu)為其提供投資建議”和“從事違法證券期貨業(yè)務(wù)活動”的禁止性要求

　　1、資產(chǎn)管理人不得委托個人或不符合條件的第三方機(jī)構(gòu)為其提供投資建議

　　目前，出于多種目的，資產(chǎn)管理人聘請第三方機(jī)構(gòu)為其提供投資建議的情況較多。通過基金業(yè)協(xié)會備案監(jiān)測發(fā)現(xiàn)，部分資管產(chǎn)品存在未充分披露聘請第三方機(jī)構(gòu)信息、第三方機(jī)構(gòu)條件要求不統(tǒng)一、第三方機(jī)構(gòu)權(quán)責(zé)不清晰、相關(guān)服務(wù)費(fèi)用不規(guī)范等問題，隱藏的風(fēng)險較大，有必要加以規(guī)范。《暫行規(guī)定》主要從相關(guān)第三方機(jī)構(gòu)資質(zhì)條件、基本要求、遴選及選聘、信息披露及職責(zé)約定、防范利益沖突以及費(fèi)用支付等方面作了明確要求，以期進(jìn)一步規(guī)范證券期貨經(jīng)營機(jī)構(gòu)委托第三方機(jī)構(gòu)為其提供投資建議的行為。需要說明的是，《暫行規(guī)定》明確禁止管理人委托個人提供投資建議，將相關(guān)資質(zhì)條件限定為依法可從事資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的證券期貨經(jīng)營機(jī)構(gòu)，以及符合一定條件的私募證券投資基金管理人。

　　前期監(jiān)管實踐中，我們發(fā)現(xiàn)，部分受托提供投資建議的機(jī)構(gòu)或者個人存在直接執(zhí)行資管計劃投資指令的情形。在此過程中，相關(guān)管理人風(fēng)險意識不夠、風(fēng)險管控缺位，對于自身資管計劃最終責(zé)任承擔(dān)者的角色和義務(wù)認(rèn)識不深刻。這一方面可能導(dǎo)致資管計劃淪為相關(guān)機(jī)構(gòu)或者個人的交易通道，另一方面可能使管理人承擔(dān)較大的法律風(fēng)險。為強(qiáng)化管理人的資產(chǎn)管理計劃最終責(zé)任承擔(dān)者角色、風(fēng)險管控意識，《暫行規(guī)定》明確，第三方機(jī)構(gòu)不得直接執(zhí)行投資指令，管理人不得存在“未建立或者有效執(zhí)行風(fēng)險管控機(jī)制，未能有效防范第三方機(jī)構(gòu)利用資產(chǎn)管理計劃從事內(nèi)幕交易、市場操縱等違法違規(guī)行為”的情形。

　　另外，為防范潛在的利益沖突，《暫行規(guī)定》禁止受托提供投資建議的第三方機(jī)構(gòu)及其關(guān)聯(lián)方以其自有資金或募集資金投資于結(jié)構(gòu)化資管產(chǎn)品劣后級份額。

　　2、資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)不得從事違法證券期貨業(yè)務(wù)活動或者為違法證券期貨業(yè)務(wù)活動提供交易便利。2015年7月，我會發(fā)布《關(guān)于清理整頓違法從事證券業(yè)務(wù)活動的意見》（證監(jiān)會公告[2015]19號），對清理整頓違法證券業(yè)務(wù)活動做了部署。監(jiān)管檢查發(fā)現(xiàn)，部分資管產(chǎn)品也存在外接具備分倉功能的信息技術(shù)系統(tǒng)以及違規(guī)設(shè)立子賬戶、分賬戶、虛擬賬戶、傘形資管產(chǎn)品等行為。為進(jìn)一步明晰業(yè)務(wù)紅線、規(guī)范場外配資，《暫行規(guī)定》從賬戶實名制、賬戶控制權(quán)、外接交易系統(tǒng)以及設(shè)立傘形資管產(chǎn)品等方面禁止資管產(chǎn)品為違法證券期貨業(yè)務(wù)活動提供服務(wù)或便利。

　?。ㄈ┬薷?span>“結(jié)構(gòu)化資產(chǎn)管理計劃”和“不得開展或參與資金池業(yè)務(wù)”相關(guān)內(nèi)容

　　1、資產(chǎn)管理計劃應(yīng)當(dāng)遵守利益共享、風(fēng)險共擔(dān)、風(fēng)險與收益相匹配的基本原則，嚴(yán)格控制杠桿風(fēng)險，不得直接或間接對結(jié)構(gòu)化資產(chǎn)管理計劃優(yōu)先級份額認(rèn)購者提供保本、保收益安排。此前，《細(xì)則》對結(jié)構(gòu)化資管產(chǎn)品杠桿倍數(shù)做了最高不得超過10倍的限制，在一定時期內(nèi)起到了一定的風(fēng)險防控作用。但2015年的股市異常波動表明，相當(dāng)數(shù)量投資于股票市場的結(jié)構(gòu)化資管產(chǎn)品已經(jīng)異化為“類借貸”產(chǎn)品，部分高杠桿的結(jié)構(gòu)化資管產(chǎn)品對股票市場的擾動較大，為加強(qiáng)規(guī)范，此次《暫行規(guī)定》主要做了如下修改：

　　一是區(qū)別私募資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)與股票融資行為的本質(zhì)差異，回歸資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)“利益共享，風(fēng)險共擔(dān)”本源，禁止結(jié)構(gòu)化資管產(chǎn)品直接或間接為優(yōu)先級份額認(rèn)購者提供保本保收益安排。當(dāng)前，部分結(jié)構(gòu)化資管產(chǎn)品過度保護(hù)優(yōu)先級投資者利益，脫離資管產(chǎn)品實際投資結(jié)果、通過復(fù)雜的合同約定保證優(yōu)先級投資者獲取固定收益，一定程度上已經(jīng)異化為“類借貸”產(chǎn)品，不符合資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)本源。鑒此，《暫行規(guī)定》對結(jié)構(gòu)化資管產(chǎn)品提出了嚴(yán)格的要求，禁止違背“利益共享，風(fēng)險共擔(dān)”原則對結(jié)構(gòu)化資管產(chǎn)品優(yōu)先級提供保本、保收益安排，并列舉了不得對優(yōu)先級保證收益的具體情形，例如在合同中約定計提優(yōu)先級份額收益、提前終止罰息、劣后級或第三方機(jī)構(gòu)差額補(bǔ)足優(yōu)先級收益、計提風(fēng)險保證金補(bǔ)足優(yōu)先級收益等情形。

　　二是依據(jù)投資范圍及投資比例將結(jié)構(gòu)化資管產(chǎn)品分為股票類、固定收益類、混合類和其他類，并根據(jù)不同類別產(chǎn)品的市場風(fēng)險波動程度相應(yīng)設(shè)定不同的杠桿倍數(shù)上限。將風(fēng)險較高的股票類、混合類產(chǎn)品杠桿倍數(shù)上限由10倍下調(diào)至1倍，是基于當(dāng)前股票市場的實際情況，并明確反映出監(jiān)管導(dǎo)向。另外，為進(jìn)一步控制投資風(fēng)險，降低投資杠桿水平，防控杠桿疊加風(fēng)險，在參照《公開募集證券投資基金運(yùn)作管理辦法》相關(guān)規(guī)定以及充分考慮私募資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)特點(diǎn)基礎(chǔ)上，《暫行規(guī)定》對資管產(chǎn)品的投資杠桿做了適度限制，明確結(jié)構(gòu)化資管計劃的總資產(chǎn)占凈資產(chǎn)的比例不得超過140%，非結(jié)構(gòu)化集合（“一對多”）資管計劃的總資產(chǎn)占凈資產(chǎn)的比例不得超過200%。

　　三是將杠桿倍數(shù)計算公式調(diào)整為“優(yōu)先級份額/劣后級份額”，使之更加簡潔、明了，也與市場通行做法保持一致。為嚴(yán)控杠桿風(fēng)險，《暫行規(guī)定》明確中間級份額在計算杠桿倍數(shù)時計入優(yōu)先級份額。

　　四是增加了結(jié)構(gòu)化資管產(chǎn)品信息披露內(nèi)容，要求對結(jié)構(gòu)化設(shè)計及相應(yīng)風(fēng)險情況、收益分配情況、風(fēng)控措施等信息進(jìn)行披露。同時，要求結(jié)構(gòu)化資管產(chǎn)品名稱中必須包含“結(jié)構(gòu)化”或“分級”字樣，以充分揭示結(jié)構(gòu)化資管產(chǎn)品的風(fēng)險屬性。

　　五是嚴(yán)格防范結(jié)構(gòu)化資管產(chǎn)品嵌套投資風(fēng)險，禁止結(jié)構(gòu)化資管產(chǎn)品向下嵌套投資其他結(jié)構(gòu)化金融產(chǎn)品的劣后級份額。

　　2、不得開展或參與資金池業(yè)務(wù)。針對資金池“滾動發(fā)行、集合運(yùn)作、期限錯配、分離定價”的特征，《暫行規(guī)定》在原有表述的基礎(chǔ)上作了進(jìn)一步細(xì)化，增加了“資產(chǎn)管理計劃未實際投資或者投資于非標(biāo)資產(chǎn)，僅以后期投資者資金兌付前期投資者本金和收益”、“資產(chǎn)管理計劃所投資產(chǎn)發(fā)生不能按時收回投資本金和收益情形的，資產(chǎn)管理計劃通過開放參與退出或滾動發(fā)行等方式由后期投資者承擔(dān)此類風(fēng)險”等禁止行為，重點(diǎn)防范類似“龐氏騙局”的資金池產(chǎn)品。此外，《暫行規(guī)定》明確，證券期貨經(jīng)營機(jī)構(gòu)除不得開展具有“資金池”性質(zhì)的私募資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)外，也不得參與具有“資金池”性質(zhì)的私募資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)，即投資其他機(jī)構(gòu)管理的、具有“資金池”性質(zhì)的資管產(chǎn)品。

　　（四）進(jìn)一步規(guī)范銷售推介行為

　　一是禁止資管產(chǎn)品以任何方式向投資者承諾本金不受損失或者承諾最低收益，明確資管產(chǎn)品名稱中不得出現(xiàn)“保本”字樣，資產(chǎn)管理合同及銷售材料中不得存在包含保本保收益內(nèi)涵的表述。

　　二是禁止通過拆分份額或收益權(quán)、為投資者直接或間接提供短期借貸等方式變相降低合格投資者門檻。

　　三是禁止資管產(chǎn)品向投資者宣傳預(yù)期收益率，包括不得口頭宣傳產(chǎn)品預(yù)期收益，不得在推介材料、資產(chǎn)管理合同等文字材料中寫有“預(yù)期收益”、“預(yù)計收益”等字樣。

　?。ㄎ澹┬薷耐晟七^度激勵相關(guān)要求

　　目前，私募資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)領(lǐng)域的過度激勵情況較為突出，部分機(jī)構(gòu)公司治理不完善，未建立有效的激勵約束機(jī)制，導(dǎo)致業(yè)務(wù)人員競相追逐短期利益，偏重于開展高風(fēng)險、高回報業(yè)務(wù)，損害了投資者利益和資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)長期利益，一定程度上也使得資管業(yè)務(wù)核心人員流動過快，不利于行業(yè)持續(xù)穩(wěn)定發(fā)展?；诖朔N情況，為了督促引導(dǎo)行業(yè)建立激勵約束機(jī)制，《暫行規(guī)定》第十條要求建立激勵獎金遞延發(fā)放機(jī)制，遞延周期不得短于3年，遞延支付的激勵獎金金額不得低于40%。

　?。┰黾俞屃x條款

　　《暫行規(guī)定》第十四條對結(jié)構(gòu)化資管產(chǎn)品及相關(guān)類別、杠桿倍數(shù)計算公式、市場公允價格含義、符合提供投資建議條件的第三方機(jī)構(gòu)等做了說明。

　?。ㄆ撸╆P(guān)于過渡期安排

　　為做好新舊規(guī)則銜接工作，確保私募資管業(yè)務(wù)平穩(wěn)發(fā)展，《暫行規(guī)定》對結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品、保本產(chǎn)品、委托提供投資建議等方面條款實施“新老劃斷”的過渡安排，相關(guān)存續(xù)資管產(chǎn)品不符合規(guī)定的，合同到期前杠桿倍數(shù)不得提高，不得新增凈申購規(guī)模，合同到期后予以清盤，不得續(xù)期。

　　《暫行規(guī)定》自2016年7月18日起實施。證券期貨經(jīng)營機(jī)構(gòu)應(yīng)當(dāng)切實履行新規(guī)要求，確保屆時新設(shè)立的資產(chǎn)管理計劃不存在本規(guī)定所禁止的各項情形。今后，證監(jiān)會將不斷完善證券期貨經(jīng)營機(jī)構(gòu)私募資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)規(guī)則，進(jìn)一步引導(dǎo)行業(yè)提高風(fēng)險防控水平，保護(hù)投資者合法權(quán)益。