7月份以來，針對市場關(guān)注的“抱團報價”等新股發(fā)行定價問題，監(jiān)管層頻頻出手。

先是上交所對6家資產(chǎn)管理機構(gòu)予以監(jiān)管警示，隨后，中國證券業(yè)協(xié)會也對11家報價機構(gòu)采取自律措施。8月6日，證監(jiān)會更是劍指“抱團報價”，對《創(chuàng)業(yè)板首次公開發(fā)行證券發(fā)行與承銷特別規(guī)定》（以下簡稱《特別規(guī)定》）部分條款進行修改，并向社會公開征求意見。

面對監(jiān)管層重拳出擊，新股詢價市場的“抱團”行為是否已有改善？

21世紀經(jīng)濟報道記者統(tǒng)計Wind數(shù)據(jù)發(fā)現(xiàn)，截至8月16日，8月以來已有21只新股完成發(fā)行，其中注冊制完成發(fā)行的新股（創(chuàng)業(yè)板及科創(chuàng)板）15只，平均發(fā)行市盈率為40倍，其中8只新股市盈率超過23倍，占比超過五成，較7月份市盈率超過23倍的新股占比不到四成的情況明顯好轉(zhuǎn)。

此外，早前備受詬病的“報價高集中度”的情況也有所改善。

Wind數(shù)據(jù)顯示，8月以來披露了初步詢價明細的注冊制企業(yè)合計12只，記者統(tǒng)計這12只新股的詢價數(shù)據(jù)發(fā)現(xiàn)，12只個股報價均較為分散，其中最終發(fā)行價是集中度最高價位（即機構(gòu)給出的最高頻次的報價）的企業(yè)僅1家，大多數(shù)企業(yè)（10家）的最終發(fā)行價格都不是集中度最高的前十個價位；企業(yè)的申報價位數(shù)都在32個以上，最多的海天瑞聲申報價位達到96個。

“證監(jiān)會的《特別規(guī)定》擬取消創(chuàng)業(yè)板IPO定價與申購安排等掛鉤要求，刪除累計投標詢價發(fā)行價格區(qū)間的相關(guān)規(guī)定。整體來看修訂內(nèi)容較為謹慎，雖然預期效果有限，但還是對注冊制IPO發(fā)行中不合理的詢價行為有一定威懾?！?月16日，滬上一家中型券商投行部人士受訪指出。

監(jiān)管層打擊“抱團報價”

隨著市場化詢價機制持續(xù)運行，注冊制下的新股發(fā)行價格正在產(chǎn)生顯著分化，層出不窮的低價發(fā)行引發(fā)了市場越來越多的關(guān)注與思考。

早前，21世紀經(jīng)濟報道記者統(tǒng)計Wind數(shù)據(jù)發(fā)現(xiàn)，今年1-7月上旬，190家完成網(wǎng)上發(fā)行的注冊制下申報企業(yè)，發(fā)行境遇“冰火兩重天”，不少企業(yè)發(fā)行定價持續(xù)“向下?lián)舸?、疑被機構(gòu)壓價狀況顯著。

其中，多達159家企業(yè)IPO無法足額募資，占比超過八成，其中90家企業(yè)發(fā)行市盈率不到23倍，2021年1-7月上旬，市盈率低于23倍的企業(yè)占比高達47.37%，而在此之前的2019年、2020年發(fā)行市盈率低于23倍企業(yè)分別占比1.49%、7.5%。

從各大“低價股”的詢價情況來看，這些企業(yè)的報價中的“低價化”“集中化”趨勢十分明顯。較典型的如正元地信，其網(wǎng)下發(fā)行共收到503家網(wǎng)下投資者管理的10534個配售對象的初步詢價報價信息，剔除無效報價后，報價區(qū)間為1.97元/股-28.12元/股，合計有10個價格。

但詭異的是，10個價格中，除了最高的28.12元/股的報價外，其它9個價位的報價均集中在3元/股以下，其中本次發(fā)行的1.97元/股的價位的申購數(shù)量占總的申購數(shù)量的比例高達93.58%。

從詢價的對象類型來看，財務公司、個人投資者、證券公司三個投資者類型初步詢價價格，上下限與本輪發(fā)行的1.97元/股的價格完全一致，尤其是證券公司，共192個投資者數(shù)量，全部都報出了1.97元/股。而28.12元/股這一最高報價，僅由2家機構(gòu)報出，且還都來自于同一家私募公司。

隨著注冊制下的A股市場頻頻誕生低發(fā)行價、低市盈率、低募資額的“三低”新股，而相關(guān)個股在上市首日又無一例外地獲得了資金追捧，股價翻番，這一反差背后的機構(gòu)“抱團報價”現(xiàn)象引發(fā)監(jiān)管關(guān)注。

資深投行人士王驥躍表示，此次《特別規(guī)定》的修訂一方面是體現(xiàn)了監(jiān)管對注冊制下新股定價問題的關(guān)注，另一方面并沒有改變新股定價整體趨勢，更多是謹慎的修正?！按_實會增加博弈空間，報價可能不會那么集中了。”

“抱團報價”有所改善

從8月以來的IPO詢價情況來看，抱團壓價情況已有改善。

21世紀經(jīng)濟報道記者統(tǒng)計了8月以來注冊制下發(fā)行的15只新股，數(shù)據(jù)顯示，它們合計募資208億元，其中4家實現(xiàn)超募，8家沒有足額募資，占比約為53%，該比例較今年前七個月明顯下降（今年1-7月上旬有超八成企業(yè)無法足額募資）。

這些新股平均發(fā)行市盈率為40倍，發(fā)行市盈率中位數(shù)為24.94倍，而在2021年1-7月上旬，注冊制下IPO企業(yè)的平均發(fā)行市盈率約為30.55倍，市盈率中位數(shù)為23.44倍。其中，艾為電子、壹石通、普冉股份等企業(yè)的發(fā)行市盈率要遠高于行業(yè)平均值。

不過，也有企業(yè)如義翹神州、海天瑞聲等發(fā)行市盈率較行業(yè)平均市盈率要低，在業(yè)內(nèi)人士看來，新股發(fā)行定價受到市場環(huán)境、行業(yè)受資本市場認可度以及企業(yè)本身質(zhì)地等因素影響。

世和基因董秘李稷文便對21世紀經(jīng)濟報道記者表示，目前新股的定價更多還是跟二級市場相關(guān)，“市場上現(xiàn)在熱鬧概念股的價格漲上天，但也有企業(yè)股價、市盈率不斷創(chuàng)新低。IPO招股書重要的一章節(jié)是‘可比公司’，包括詢價機構(gòu)在內(nèi)的所有打新機構(gòu)都可以一目了然地看到可比公司當前的市盈率。有些可比上市公司在行業(yè)排名甚至位于擬發(fā)行公司之前，市盈率卻在20倍及以下，詢價機構(gòu)怎么可能報高價？”

而從另一個維度來看，隨著監(jiān)管層頻繁重拳出擊，“抱團”報價現(xiàn)象也在好轉(zhuǎn)。記者統(tǒng)計了8月以來，Wind數(shù)據(jù)上披露的12只注冊制新股初步詢價情況，發(fā)現(xiàn)這些個股的報價均較為分散。

首先，參與詢價的機構(gòu)給出的申報價位數(shù)量均在32個及以上，其中海天瑞聲收到的11447個報價中，包含的申報價位數(shù)量更是達到96個，最高集中度的價位是37.20元/股，略高于公司最終確定的發(fā)行價（36.94元/股），合計有1842個配售對象給出了這個價格，涉及65家機構(gòu)。

整體來看，這12只新股中，最高集中度的價位與最終發(fā)行價重合的情況，只發(fā)生在悅安新材這一家企業(yè)身上，其發(fā)行價為11.76元/股，其中有6597個配售對象給出這一價格，占總配售對象的比例為56%。

此外，給出最高集中度價格的配售對象數(shù)量占總數(shù)的比例均在60%以下，僅4只新股該占比超過50%，其中占比最低的、報價最為分散的是雷電微力，其9488個配售對象合計給出72個申報價位，其中1167個配售對象給出的價位是60.75元/股（即該股的最高集中度價位），而公司最終的發(fā)行價為60.64元/股，發(fā)行市盈率為50.33倍，略高于行業(yè)45.88倍的平均市盈率。

（作者：楊坪 編輯：張玉潔）